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FOF基金风头劲 　　公募基金的FOF产品始终未破茧，基金公司均已准备方案，但关键问题上的掣肘尚待监管机构厘清 　　2014年7月，证监会发布了《公开募集证券投资基金运作管理办法》，将FOF（Fund of Funds，基金中的基金）正式纳入管理办法中，公募基金FOF呼之欲出。但半年过去，各家公募基金公司的FOF产品仍不见踪影，一个重要原因是相关细则仍有待监管部门出台，以解决产品设计中的关键掣肘。 　　在2013年的4月26日，证监会发布《证券投资基金运作管理办法》修订稿，规定80%以上的基金资产投资于其他基金份额的，为“基金中的基金”，而常规基金也可以持有部分其他基金资产，但不得超过基金净值的10%。 　　FOF与普通的投资股票、债券的基金不同，FOF基金是以其他的基金为投资标的，也可以理解为母基金。 　　FOF基金通过遴选出一篮子基金组合，将多只基金捆绑在一起，分散非系统性风险，所以FOF基金以稳健著称，具有风险相对较小的特点。 　　熨平风险的同时也会熨平收益，是FOF基金最主要的特征。FOF基金除配置股票型基金外，可能会配置一定比例的货币或者债券型基金，在牛市中，它们的收益率低于纯股票型基金。 　　FOF基金以涵盖行业、地域、金融产品类别较为广泛而闻名。“如果把股票、债券等资产看作地基，那么普通的基金就是盖在地基上的一层楼，而FOF基金（或MOM基金）是盖在一层楼上的二层楼。”海通证券报告形象比喻道。 　　从2006年开始，国内券商、银行、信托等机构就开始发行FOF产品，几年之后业绩平平，规模持续萎缩，近来，私募和第三方机构成为积极探索FOF的主力，业绩初现竞争力。 　　然而，公募基金的FOF产品始终未破茧，基金公司均已准备方案，但关键问题上的掣肘尚待监管机构厘清，目前正在等待监管机构的细则出台。 　　国内实践 　　国内的FOF基金多由券商、私募、甚至银行和信托发行，以券商集合理财的形式为主。 　　多家券商发行了名为“基金宝”或者“基金精选”的FOF产品，允许其投资于基金的份额占资产净值的5%-95%，这些产品最早成立于2006年，其中业绩较优者，目前的累计净值在1.6元以上。 　　市场上存在部分券商FOF，意在与基金公司交换经纪交易佣金，仅被视为基金公司新增的代销渠道。如今券商系FOF的整体规模持续萎缩，从2010年最高的217.47亿元减少至2014年11月底的97.21亿元，单个产品平均规模从2007年末35亿元左右锐减至2.49亿元。 　　券商系、银行系的FOF基金惨遭边缘化，这并未妨碍后来者的探索，庆永财富、歌斐诺宝、春山浦江、万博兄弟、好买财富等大批私募和第三方机构开始效仿海外经验，建立系统的基金评价体系。 　　“并不是把排名最靠前的基金组成一篮子股票就可以的，把FOF简单视为融资渠道是最大的误解。”春山资本国际投资部执行合伙人辛威廉称。 　　建立FOF组合的第一步，是翔实的基金经理数据库。万博兄弟资产管理公司董事长滕泰介绍道，甄选基金经理需先建立一个基础数据库，包括市场上凡可能搜集到的基金经理的历史业绩及表现等；在此基础上，再注重现场的访谈、考察以及交易记录的对比分析。 　　滕泰对《财经》记者表示，与基金经理面对面地访谈，以及全方位地考察相关资源，进行对客户、交易和市场人员的访谈，可能是最重要的一环；把历史交易记录跟访谈的情况与业绩波动回撤情况进行对比分析，也是非常重要的。 　　上海某基金公司副总经理补充道，访谈时可观察基金经理所描述的投资策略是否与自己的判断一致，若不一致，说明基金经理不知道自己是怎么赚到钱的，那就要对其存疑。 　　降低组合内基金投资范围的相关性是FOF基金建立组合的重要指标，起到多元化投资以降低风险的目的。国际投资者之所以喜欢将A股纳入组合内，也是因为A股与全球市场的相关性相对较小。辛威廉表示，在选取基金标的时，会与已选取的其他基金进行对比和回归分析，在相关性很低时才会接纳它。 　　通过前述步骤确定基金经理的投资风格之后，FOF基金的组合投资经理可以建立一个备选基金池，面对不同市场时机，将不同投资风格基金纳入组合。 　　据滕泰介绍，他在不同的投资风格中遴选优秀的基金经理，例如万博升级组合内包含了产业升级、转型升级和消费升级等多个风格股票，其中产业升级偏科技股、转型升级偏重组股、消费升级偏消费股，三者天然形成风格对冲。 　　严格意义上说，这种操作更接近于MOM基金，全称为Manager of Managers，即管理人中的管理人基金。MOM基金是选定私募基金经理做子管理人，事先会对仓位、风险控制等有一些沟通和约定，母基金负责交易和资金管理，对调仓和分配额度也有主动权。 　　如果投资FOF基金，母基金管理人选定了基金经理，购买其产品即可，