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市值管理的逻辑 　　摘 要：自从2005年中国实行股权分置改革以后，中国股市市场进入的全流通时代，中国上市公司的价值通过股票市场的价值体现出来，由此萌发了市值管理的需要。市值管理的概念在2007年由施光耀先生提出，而2014年国务院印发的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》首次在政府行政规章文件提到了市值管理。市值管理的理念没有被广泛地正确理解，容易被解读为市价管理。管理层对市值管理理解的不到位会造成战略决策的失误，将公司引向歧途，最后损害到投资者的利益。本文基于对市值管理与市价管理概念的区分，凸显市值管理的核心内涵，展示市值管理的逻辑。 　　关键词：市值管理 　　市值管理对于上市公司的发展十分重要，贯穿于公司段中长期的战略。做好市值管理相当于构建了畅通的资源获取渠道，为公司的发展展开了广阔的前景，因此正确理解价值管理的逻辑对于上市公司形成市值管理观念，制定市值管理战略，实施市值管理策略方法有着奠基性的作用。文章从辨析市值管理的观念出发，阐述市值管理的必要性，并从资本运作、公司治理、客户关系以及投资者关系这四个方面论述市值管理的逻辑。 　　市值指的是股票市场上上市公司股票的价格，当“市值”跟管理连用的时候，很容易被误解为股价的管理，其实不然。市值管理的概念起源于西方的价值管理，但是有所不同。市值管理是指的是公司建立一种长效组织机制，致力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡，在公司力所能及的范围内设法使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。市值管理本质也是价值管理，只不过市值管理的范畴偏小：通过经营活动和已有资源进行运营管理创造新的价值，再通过股票市场的媒介实现、体现公司内在价值；而市价管理仅仅围绕股票价格，公司内在价值不是关注点，这会导致公司走上利用资本运作的手段来操纵股价的歪路。 　　自从2005年开启的上市公司股权分置改革后，非流通股的概念变得不适用，中国股票市场进入全流通时代，A股市场的股份转让制度差异消除，大股东和中小股东的利益趋向一致，实现同股同权，同股同利。非流通股主要是国家股和法人股，又公司高层持有，在股权分置改革前上市公司的大部分股票不能流通，在上市履行资筹集资金的职能后，非流通股的股价再也不会受到影响，因此管理层基本不会关注股价。股权分置改革后，股票市场的流动性大大提升，上市公司的股票都可以正常交易，市场恢复了很重要的功能，就是发现价格，体现价值。从此，股价一定程度上反映了一家公司的内在价值，无论是上市公司的经营业绩、商业模式、组织架构、公司治理，内部控制、企业文化等因素的合理与优化程度皆会一定程度反映在股价上面，从而影响企业进一步的经营发展和筹集资金。上市公司的方方面面影响股价，而股票价格反过来影响上市公司日常运营和长远发展。公司的发展离不开广大投资者的信赖和支持，而投资者则通过股价来评价判断一个上市公司是否具有投资价值，因此市值是上市公司和广大投资者最直接的沟通媒介，上市公司通过市值吸引投资者，筹集公司发展需要的资源。中国现今的股票市场并不是有效市场，不能完全反映公司内在价值，可能造成股票价格高估或者低估公司内在价值，导致公司利益泡沫式的增加或实质性的损失，都是不利于公司发展。市值管理致力于以公司内在价值拉升带动股价市值，并将内在价值真实全面准确地反映在股价市值上，本源是公司内在价值，方向是提高内在价值以及股票价格的相关性和匹配度，必须意识到是否存在两者的差距，还有差距的程度以及其原因和缩小差距的办法。 　　市值管理大致通过四个方面来着手：资本运作、公司治理、客户关系以及投资者关系管理。 　　资本运作指的是在合法合规的前提下利用资本市场进行发行股票、发行债券（包括可转换公司债券）、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购（减少注册资本），企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等活动，以达到资本结构优化或获得资本的目的。资本运作是配合市值管理的一个主要手段，贯穿于市值管理里面的价值创造、价值经营和价值实现的各个阶段。资本运作可以创造价值，通过收购兼并，获取公司发展所缺的技术、管理经验、市场份额等，在做大做强的理念下，实现资源优化整合，创造单独个体不能创造的价值；资本运作可以经营价值。当股价被高估的时候，可以利用股权作为支付方式去收购优质的资产或者企业，聚集有利于企业发展的优质资源；而当股价被低估的时候，有可能面对被恶意收购的危险，这是上市公司在现金流充足的条件下可以进行股价回购，相当于返还股东红利，有助于改善公司的市场预期，提高每股收益率，一定程度上促进股价回调到合理价位；价值管理可以实现价值，通过增发、分红、配股等方式向市场投资者传递公司经营状况和管理层预期的信号