浅议基于EVA的虚拟股票期权激励及其在转制科研院所的适用性.docVIP

浅议基于EVA的虚拟股票期权激励及其在转制科研院所的适用性 　　摘要：科学制定经营者薪酬能最大限度地对经营者产生激励，为股东创造更多的财富。股权激励因其能更好地激励经营者及减少所有者和经营者的利益冲突，目前很多上市公司都已经使用。本文结合我国转制科研院所的实际，指出了确定EVA时的特殊性，构建了基于EVA的虚拟股票期权激励模型，并探讨了其优越性和转制研究院所的适用性。 　　关键词：EVA 虚拟股票 期权激励 转制科研院所 　　股权激励在实际操作中存在激励指标设计不科学、股票市场价值难以确定、应用范围有限等问题。考虑到我国转制科研院所的实际情况，有必要引入基于EVA的虚拟股票期权激励模式。 　　一、经济增加值 　　经济增加值（EVA）是指从税后净营业利润中减去债务和权益的所有资金成本后的经济利润，计算方法如下： 　　经济增加值=税后净经营利润-加权平均资本成本率×总投入资本 　　其中：税后净经营利润是不涉及资本结构情况下公司经营所获得的税后利润；加权平均资本成本率是债务资本成本率和权益资本成本率按资本市场价值加权平均后的比率。 　　EVA优越之处在于把投资决策、业绩评价和激励统一起来。EVA体现出新型的企业价值观，可以作为投资决策、衡量经济业绩、薪酬激励的标准指标。具体而言，EVA的优势主要体现在以下几个方面：1.EVA指标的一大特点是考虑了权益资本成本，真实反映企业经营业绩；2.剔除会计信息失真以消除公认会计准则所造成的扭曲性影响，能够更加真实、完整地评价企业的经营业绩；3.它将股东财富和企业决策联系在一起，可以作为资本配置提供正确的评价标准；4.EVA注重企业的可持续发展。在知识经济时代，以知识为基础的无形资产将成为决定企业未来现金流量与市场价值的主要动力，劳动不再是以成本的形式从企业收入中扣除，资产不再是企业剩余的唯一分配要素，智力资本将与权益资本和债权资本一同参与企业的剩余分配，甚至处于更重要的地位。 　　二、虚拟股票期权的定义及其内涵 　　股票期权激励是经营者股权激励的一种形式，其主要内容是薪酬管理部门授予经营者未来的某一时间内以一定的价格购买公司股票的选择权，持有这种权利的经营者在规定的行权条件和规定的时间下以规定的价格购买本公司股票，从而获得股票市价和行权价之间的差价。然而实施股票期权激励，需要选择业绩评价指标作为衡量的标准，一般股票期权中采用股价作为业绩评价指标。考虑到我国的市场环境和法律环境，实施股票期权激励存在着不少制度上和技术上的障碍。而虚拟股票期权由于不需要真实的股票而不受股票价格的限制，在某种程度上克服了股票期权的缺陷。 　　虚拟股票期权是股份期权模式的一种变通。它的基本涵义是公司授予激励对象一种“虚拟”的股票，当公司股票增值时，则被授予者可以据此享受股票的溢价收益。在虚拟股票期权中，期权人只是在名义上而非真实的持有公司股票，期权人没有表决权、所持股票不能转让和出售，在离开公司时自动失效。虚拟股票的价格也不一定要根据股票市场价格确定，公司可以根据自身需要确定虚拟股票的价格。在实施虚拟股票期权计划时，需要考虑虚拟股票的价格、数量、行权价、行权时间、行权条件等等一系列的因素。在约定的行权时间、行权条件满足时，经营者可以现金形式获得其拥有的虚拟股票数量在账面上的溢价收益。 　　三、基于以EVA的虚拟股票期权激励模型构建 　　本模型中采用EVA综合业绩评价分数来确定可行权条件。只有控股公司经营者的业绩达到规定的可行权业绩条件时，经营者才能获得虚拟股票并得到相应的薪酬；反之，经营者无法获得虚拟股票。 　　（一）设立和提取经营者激励基金 　　经营者激励基金是开展虚拟股票期权计划的资金保障。在实施基于EVA的经营者虚拟股票期权时，可以从转制科研院所的公司初次实行虚拟股票期权激励当年的EVA中按固定比例R（R可根据公司的实际情况来决定）提取首期激励启动基金F0，计算公式为：F0=EVA0×R。 　　以后每年从公司当年创造的EVA中按一定比例Ri提取第i年的激励基金Fi，形成控股公司激励基金的提取计划，从而进行虚拟股票期权奖励。第i年的激励基金提取数计算公式为： 　　Fi=公司第i年的EVAi×公司第i-1年的激励基金提取比例Ri-1×（1+公司第i年的EVA环比增长率-公司第i年的预期增长率） 　　当第i年的EVAi大于零时，EVAi即为提取基数；当第i年的EVAi小于等于零时，不提取当年的激励基金，也不进行虚拟股票期权的授予。 　　（二）基于EVA的虚拟股票行权价格的确定 　　由于转制科研院所的特殊性，不能用传统的方法确定行权价。本模型中行权价格的确定方法为：首先，确定虚拟股票的由原始价格P0；其次，根据公司当年和上一年度的EVA计算确定公司虚拟股票内部价格Pi，计算公