第12章汇率决定.pptVIP

（二）无抛补套利 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为ee,则在B国的投资收益为[ee(1+ i*)]/e。如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立 (1 + i) = [ee(1+ i*)]/e 对之进行与前面相同的推导得： 无抛补利率平价公式的经济含义 按照无套补的利率平价，在两国的利率水平都固定不变条件下，本币与外币的利率差价决定着均衡的现汇预期升值率(当升值率为负时意味着外币贬值)；并且当预期汇率跟即期汇率达到均衡时，高利率货币会预期贬值，低利率货币会预期升值。 * 第十二章 汇率决定 影响汇率变动的主要因素 铸币平价理论 购买力平价理论 利率平价理论 * 第一节 影响汇率变动的主要因素 一、长期因素 国际收支差额 通货膨胀差异 经济增长差异 * 国际收支差额 国际收支逆差——外汇收入小于外汇支出——外汇市场外汇供不应求——外汇升值本币贬值 国际收支顺差——外汇收入大于外汇支出——外汇市场外汇供大于求——外汇贬值本币升值 * 通货膨胀差异 通货膨胀率越高，货币的单位价值越少。通常认为当一国通货膨胀率超过了外国通货膨胀率时，该国货币要贬值。 通货膨胀差异通过贸易收支影响汇率变化： 一国高通胀率会加大商品生产的成本，削弱该国商品国际竞争力，进而出口减少，同时刺激进口。BOP逆差导致本币贬值。 通货膨胀差异通过资本项目影响汇率变化： 一方面由于通货膨胀，导致人们愿意抛售本国货币持有外国货币，造成本币贬值。 另一方面导致实际利率的降低，刺激资本流出，导致BOP逆差，造成本币贬值。 * 经济增长差异 从经常项目看： 一方面经济增长快的国家，相对于经济增长慢的国家而言，国民收入增加，因而增加了进口需求，进而增加外汇需求，导致外币升值本币贬值。 另一方面经济增长率的提高伴随着劳动生产力的提高，促使本国生产成本下降，增加本国产品竞争力，从而促进出口，促使本国货币升值。 上述两方面的作用之和决定了经济增长差异对汇率的影响的结果。 从资本项目看： 一国经济增长率高，则商业利润率也高，促进国外资本流入。促进本币升值。 * 二、短期因素 利率差异 中央银行的干预 心理预期 * （一）利率差异 一国利率水平相对于外国利率水平高，因而吸引投资者，导致资金流入，对本币的需求增加，导致本币升值，外币贬值。 （二）中央银行的干预 如固定汇率、浮动汇率的制定。 （三）心理预期 一方面受一国经济发展状况的影响，对汇市产生预期； 另一方面受信息、新闻和传闻的影响，对汇市产生心理预期。 * 影响汇率变动的因素 国际收支与国际储备 相对通货膨胀率 相对经济增长率 总需求与总供给 财政赤字 影响汇率变动因素 长期因素 短期因素 相对利率水平 心理预期 政府干预行为 货币替代 资本外逃 * 第二节 铸币平价理论(Mint Par) 国际金本位制度 金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金（铸）币、金块和金汇兑本位制。一次大战前，盛行典型的金币本位制。 金（铸）币本位制。特点：金币为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换；金币作为世界货币自由输出入。 各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，即含金量Gold Content, 两国货币间的比价以含金量来折算。 * 铸币平价 (Mint Par) 两国本位币的含金量之比即为铸币平价。 例如，在1929年经济大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123.274?47格令，成色为0.916?67，即1英镑的纯含金量为113.001?6格令(123.274?47×0.916?67)；美国规定1美元金币的重量为25.8格令，成色为0.900?0，则含金量为纯金23.22格令(25.8×0.900?0)，则 * 1英镑 1美元 1美元 1美元 0.86美分 1美元 * 黄金输送点(Gold Transport Points) 但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价±运费 $4.8665 +0.03 -0.03 $4.8965　美国购买黄金运往英国 $4.8365　用英镑购买黄金运回美国 * 金块和金汇兑本位制度下决定汇率的基础 ——黄金法定平价 黄金输入点：汇率波动的最小值。 黄金输出点：汇率波动的最大值。 黄金输送点 黄金输送点是金币本位制下汇率波动的范围。它是根据铸币平价汇率再加上（减去）单位货币黄金的输出(输入)成本。 * 第三节 购买力平价理论 (Purchasi