我国封闭式基金业绩择时能力的实证分析.docVIP

我国封闭式基金业绩与择时能力的实证分析 中国人民银行研究生部 张伟 [内容提要]本文运用夏普比率、特雷诺比率、詹森、T-M模型、H-M模型对我国开元等10只封闭式基金的业绩和择时能力进行了实证分析。分析表明，无论从牛市、熊市还是从整个样本期看，这些基金经风险调整后的业绩均不理想。而且，普遍看来，它们并不具有择时能力。因此，无论从业绩，还是从择时能力而言，这些基金都不具有优势。这说明，中国的基金业还很稚嫩，业绩并不理想，甚至不如存银行。 [关 键 词]封闭式基金，经风险调整后的业绩，择时能力 市场有效理论认为，市场是有效的，因此积极投资是徒劳的，从而论证基金不可能战胜市场。坚持这种看法的投资者，一般采取被动投资策略。指数基金就是这种策略的具体表现。许多实证分析也表明，基金战胜市场的情形是很少见的。 然而，行为金融理论的兴起，改变了这种看法。行为金融理论认为，市场是无效的，市场本身存在摩擦，投资者受到心理情绪的干扰，从而通过研究市场和投资者的行为，采取一定的投资策略，可以获得胜过市场的业绩。坚持这种看法的投资者，一般采取积极投资策略。 我国封闭式基金发展已经有五年，目前总基金份额已经超过1200亿，包括开放式基金在内，基金总数量达到78只。那么，如何评价我国封闭式基金的业绩？它们的业绩表现如何？具有“专家理财”特点的基金是否具有择时能力？本文试图回答这些问题。 一、研究方法 1