群兴玩具的跨界豪赌难有胜算.docVIP

群兴玩具的跨界豪赌难有胜算 　　2014年7月22日，群兴玩具（002575.SZ）发布相关收购草案，拟收购星创互联100%的股权，标的资产的交易价格确定为14.4亿元。以截至2014年5月31日为基准日的评估值计算，增值率2029.87%。草案还表示，“玩具行业国际巨头孩之宝，因多次成功的兼并收购而闻名。上世纪30年代，孩之宝通过收购帕克兄弟公司进军游戏行业，1935年凭借推出畅销世界的以房地产尔虞我诈为主题的游戏《地产大亨》发迹，逐渐成为世界级的玩具公司;2013年7月，孩之宝又斥资1.12亿美元收购手机游戏开发商 Backflip Studios70%的股权，计划进军手机游戏行业。借助于玩具与游戏相互结合，两大娱乐产业可以通过相互促进和协同创造新的经济效益，这也给玩具行业的发展带来新的思路。”群兴玩具显然是想复制孩之宝的成功之路。 　　但当年11月7日，群兴玩具即公告称，因参与方涉嫌违法被稽查立案，并购重组申请被证监会暂停审核。看来，群兴玩具要复制孩之宝的道路注定不会一帆风顺。 　　如果群兴玩具成功并购星创互联，是否就会像孩之宝那样逐渐成为世界级的玩具公司？笔者认为，无数公司梦想成为第二个迪士尼、可口可乐，但至今也只有一个迪士尼、可口可乐，玩具公司很多，孩之宝们却屈指可数。自从2011年上市以来，群兴玩具收入先是萎靡不振，2013年之后开始下滑，利润自上市以来一直下降。在这样的情况下，群兴玩具将希望主业复兴的希望寄托在一家网游公司，并投入约19.20亿元（其中收购价格14.40亿元、配套资金约4.8亿元），令人不可思议。更何况，星创互联涉嫌造假，群兴玩具的美好愿望恐怕落空。 　　3.73亿流水的游戏回款百万 　　星创互联在2014年之前还亏损累累，将其带出亏损泥潭的是其开发出一款神奇的游戏《全民英雄》。有赖于该游戏，2014年1-5月星创互联实现营业收入9708万元及净利润6363万元，这也使得星创互联对手游的未来充满无限期待，于是星创互联的出让方非常激进地承诺2014年、2015年、2016年的扣除非经常性损益（特指除取得政府补助的税务返还以外的非经常性损益）后归属于母公司股东的净利润不低于12000万元、14400万元、17280万元，评估机构也非常乐观给予星创互联14.4亿元的评估值。 　　收购预案称，《全民英雄》是一款集卡牌、战斗于一体的创新即时制游戏，于2013年12月2日正式公测，并正式登陆腾讯移动网络游戏平台。《全民英雄》凭借其优质的产品品质及优秀的开发团队，一出品就得到腾讯的青睐。基于腾讯平台相比于其他平台具有较多的优点和竞争优势，星创互联结合公司实际情况、产品特性，经过综合考虑选择腾讯平台作为其旗下游戏产品《全民英雄》在国内的独家代理运营商。腾讯对选择独家代理发行的游戏一向非常严格，只有少数有实力的游戏公司的极少数优秀产品能获得腾讯公司独家代理，而独家代理中的产品能上腾讯微信平台又更少之又少。 　　然而，笔者认为，《全民英雄》最神奇的地方莫过于这款游戏2013年11月至2014年5月的流水竟然高达3.73亿元而回款却只有百万。 　　星创互联财报显示，独立代理《全民英雄》的深圳腾讯2014年1-5月贡献收入9706万元，高居客户收入榜首，2014年5月末，星创互联应收账款中应收深圳腾讯9765万元。按3%的增值税税率计算，深圳腾讯价税合计为9997万元，扣除期末应收账款，深圳腾讯仅仅支付款项232万元。手游行业回款时间一般为1-3个月，为何星创互联《全民英雄》流水3.73亿元而回款仅仅百万呢？其他由腾讯独家代理的网游公司的回款状况比较良好。如2014年被掌趣科技（300315.SZ）收购的上游信息科技（上海）有限公司，腾讯2013年1-11月贡献收入7943万元，而欠款只有63万元;2013年被博瑞传播（600888.SH）收购的北京漫游谷信息技术有限公司，腾讯2012年1-8月贡献收入1.35亿元，而欠款只有2698万元。 　　《全民英雄》2013年12月充值消费比为66.43%，按平均值来计算，意味着约29.82万付费用户仅仅充值了4642万元并没有消费，离奇的是，从2014年1至5月月充值消费比来看，这近5000万的充值并没有怎么消费。为何近30万付费用户只充值不消费呢？30万付费用户只是根据平均值计算出来的数量，不排除少数土豪比较任性，友情客串了一把。 　　突然增长的巨额欠税 　　2014年5月末，星创互联欠税金额高达3035万元，2014年1-5月支付的各项税费仅仅101.52万元，比2013年末增加1.34倍。在营业收入暴增106.20倍、净利润扭亏为盈暴增7062万元的情况下，支付的各项税费仅仅增加1.34倍，令人难以置信。 　　《全民英雄》2013年11月至