交易机制与市场质量资料.doc

上证联合研究计划第 4 期 Shanghai Stock Exchange Joint Research Program，2002 交易机制与市场质量 ——上海股票市场实证研究 TRADING MECHANISM AND MARKET QUALITY: AN EMPIRICAL STUDY ON THE SHANGHAI STOCK MARKET 上海交通大学管理学院 复旦大学管理学院 课题研究协调人 孙培源 郭剑光 孔爱国 黄建兵 胡 畏 施东晖 摘要 随着市场微观结构理论的兴起，众多研究表明交易机制对于市场流动性，波 动性，透明性，有效性都会产生影响。交易机制的科学，合理和有序将极大地促 进市场的规模发展和功能深化。基于上海股票市场交易机制的特点和国内的研究 现状，本报告从市场流动性和波动性的角度对上海市场目前交易机制的运行状况 及其对市场质量的影响进行了分析。 首先我们对上海股票市场的流动性水平进行了描述性统计。结果表明，以买 卖价差来衡量，上海市场的流动性水平良好，在全球新兴证券市场中排名第一， 即使与成熟市场相比也居于国际前列。在第四章我们对最小报价单位问题进行了 研究，统计结果显示上海市场单一的最小报价单位使得流动性指标和价格水平高 度相关。固定的0。01元的单一最小报价单位影响了市场流动性和交易成本。低 价格股票的最小报价单位有过大的可能性，高价格股