量化宏观与大类资产配置.pptVIP

* * * * * 4）估值风险：受“利率市场化”影响，各种“影子银行”的渠道层出不穷，整体的资金价格水平居高不下。这一现象将推高整体债市估值水平。同时这一现象令人费解，我们认为不能从供应的层面来看问题，资金的供应应该还是充足的，这折射出中国已经患上了“资金饥渴症”。 第一，这不可持续，整个社会可能过度杠杆化，引发未来的债务危机； 第二，反映出当前这种经济模式效率之低下； 第三，吞噬大量的实体经济企业利润，今年实体企业盈利下滑的很重要因素是因为利息支出、财务费用大幅增加； 第四，影子银行在这其中扮演了很多不光彩的角色，“利率市场化”并不能有效降低社会融资成本。 3 大类资产估值模型 5）“未雨绸缪”的汇率风险： 汇率是资产定价的“牛鼻子”，根据货币区总财富理论、购买力平价、汇兑心理学、汇率目标区理论，均表明人民币已经不再被低估。资产配置的大背景从过去的“人民币被低估”转换为“人民币至少已处于均衡汇率”。目前的升值只能加剧人民币的高估，加大其汇率风险。 人民币汇率至少已处于均衡状态，未来将做为风险货币将出现在全球市场： ——实体经济增速波动将增大； ——货币发行机制有待完善； ——经常账户盈余已从2007年占GDP的10%下降到2011年的占GDP的3%。 3 大类资产估值模型 5）“未雨绸缪”的汇率风险： 外汇占款余额增长开始明显放缓（见上图），新增外