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商品属性主导铜价重新定位 Commodity Properties Dominate. Copper Searches for a New Price. 蔡洛易 贾 放 金国强 时 岩 内容概述： 2007年铜市场经历了本轮牛市行情以来震荡最为剧烈的一年，但我们完全相信铜等资源性商品价格的长期趋势将持续向好。在美国次级抵押贷款市场危机the LME three-month copper price will not depart from the range it has been in since 2006 and the average price over the year will be comparable to that of 2007. 第一部分 2007年行情回顾及焦点事件 图1： LME三个月铜价走势 资料来源：中期研究院 2007年铜价演绎的四个阶段 2007年的铜价整体上可以分为4个阶段。 第一阶段为2007年春节前，年初铜价延续了去年下半年以来的回调惯性，LME铜价在库存持续增加的打压下呈现弱势而顺势下探，但是出于对中国春季需求的预期以及春节前中国企业的备货需求，铜价始终企稳在5000美元上方，为之后铜价的重新走强打下了良好的基础。 第二阶段：从春节过后一直到五一节，铜价在这个传统的消费旺季中处于快速上涨时期，铜价从5000美元一路上行至8000美元上方，达到8325美元的年内最高。期间铜价上涨最大的推动力就是中国需求因素，再加上LME库存持续减少以及中国月度精铜进口数据强劲，推动着铜价一路冲高，而期间层出不穷的罢工以及中断等供应面事件更是助长了铜价上涨的势头。五一期间在罢工所带来的忧虑的带动下，期价更是一举上冲至年内的高点。 第三阶段从五一长假过后到十一长假。在经过旺季铜价的上涨攻势之后，铜价冲击2006年高点8800美元未果，从而展开了长达半年之久的高位震荡调整，铜价于6700－8300美元之间宽幅震荡。美元的走软、原油、贵金属的上涨以及LME库存的持续减少，为该阶段铜价提供了强劲的支撑， 第四阶段：从今年十一长假之后，商品以及金融市场全面受到美国次级债风波的波及，热钱纷纷从基础金属等传统保值渠道撤离，铜市场流动性开始“蒸发”。LME期铜从十一期间的高点8000美元一路震荡下滑，6500美元支撑已岌岌可危。 2007年铜市场的焦点事件 供应中断的时间贯穿全年且此起彼伏。 矿场的罢工通常因为会对市场造成供应中断的忧虑从而支撑铜价，尽管影响周期可能有限，但在近年来的牛市行情中却往往具有关键性的推波助澜作用。自从2004年铜价牛市上涨行情开始加速以来，来自铜矿工人要求改善福利、分享牛市盛宴的罢工活动便逐年增多，而铜价对各种造成或可能造成供应中断的事件也均予以了十分高调的反应，但今年以来市场情况却与前两年形成了鲜明反差。一方面是来自全球各地矿场的罢工事件层出不穷，另一方面却是市场总体产量维持快速增长，市场流动性开始萎缩，铜价对罢工利好的反应渐渐麻木。 表1：2007年铜矿场罢工事件 时间 罢工铜矿（或炼厂） 2007年2月28日 赞比亚第二大铜生产商Mopan铜矿工人下午举行罢工 2007年4月18日 美国Freeport－McMoRan铜金公司位于印尼的Grasberg铜矿工人罢工 2007年4月30日 南方铜业下属秘鲁ILO铜冶炼及精炼厂的工人罢工 2007年4月30日 秘鲁国家矿业、金属及钢铁行业工人联合会举行无限期罢工 2007年4月30日 秘鲁南方同业旗下Toquepala铜矿和Cuajone铜矿工人罢工 2007年6月11日 加拿大蒙特利尔东部Xstrata PLC公司的CCR铜精矿炼厂下午罢工 2007年6月23日 南方铜业位于秘鲁的两座矿山和冶炼厂的工人发动罢工 2007年7月5日 墨西哥的矿工和金属工人举行罢工 2007年7月9日 智利国有Codelco公司下属转包工人罢工 2007年7月9日 智利Collahuasi铜矿工人罢工 2007年7月12日 赞比亚最大的铜矿－Kansanshi矿的矿工罢工 2007年7月30日 墨西哥集团下属Cananea铜矿工人罢工 2007年10月2日 南方铜业公司下属秘鲁的Cuajone和Toquepala铜矿及Ilo冶炼厂的工人罢工 2007年11月4日 秘鲁最大的联邦矿业工会所属工人开始全国性罢工 2007年11月5日 秘鲁最大的铜矿Antamina铜矿加入全国罢工 2007年11月5日 南方铜业下属秘鲁的三家生产单位的工会工人加入罢工 2007年11月5日 秘鲁Cerro Verde铜矿加入全国性罢工的行列 2007年11月24日 必和必拓下属智利Cerro Colorado铜矿工人罢工