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企业资本成本决策研究 摘 要：企业在日常的经营活动中会遇到所需资金大于自身所拥有的资金的情况，在金融市场日益开放的今天，企业有多种渠道、多种方式来获得自己所需要的资金，然而不同来源的资金有不同的资本成本。企业要追求最高的经济效率，进行正确的决策，就必须对资本成本进行分析，以最小的投入来取得企业所需要的资金，实现利益最大化。对企业而言，资本成本是企业进行投资决策、吸引资金必须的投资收益，如果企业实现的收益率高于投资者要求的收益率，企业会产生利润，同时也会吸引大量的投资者。企业应该注意控制资本成本，从而提高资本的运用效率。 关键词：企业；资本成本；决策 中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）05-0028-02 一、资本成本的含义和构成 （一）资本成本的概念 企业资金成本是指各类资金包括债务资金和权益资金成本的加权平均数。企业进行投资前，先要筹集投资活动所需要的资金。企业融资有两类：一是进行内部筹资，内部筹资是通过企业提取留存收益和折旧而进行的；二是外部筹资，通过债权性筹资和权益性筹资进行的是外部筹资。相比于内部筹资，外部筹资的成本是明显的，是必须要进行支付的。而内部筹资需要的仅仅是机会成本，从会计上来讲，内部筹资是不需要花费费用的。外部筹资则需要一定的代价，这个代价就是我们所说的筹资的资本成本。从微观来看，资本成本影响着企业价值，并体现在整个财务决策过程中，资本成本也是投资等活动的评价标准。从宏观来看，资本成本在发展资本市场以及建设证券制度中都有重要的作用，并且可以引导资本流向，加强资源配置。 （二）资本成本的组成 一般来说，企业的资本成本包括筹资成本和用资成本。企业在获取资金的过程中发生的各项费用是筹资成本，如在发行股票和债券过程中支付的印刷费、发行手续费、公证费等。用资成本是企业在使用资金的过程中所要支付的成本，如企业支付的股利和银行借款的利息费用。对于企业来说，用资成本是在生产经营过程中一直需要支付的，而筹资成本仅仅是在筹集资金时进行支付，可以进行一次性的扣除。 另外企业的资本成本还可以按照用途进行分类，分为个别资本成本，加权平均资本成本以及边际资本成本。企业通过某一项融资方式进项融资的资本成本是个别资本成本，例如长期借款成本、普通股成本、优先股成本等。对各项融资方式的资本成本进行加权平均就得到了加权平均资本成本，进行加权平均的权重是各项融资所得到的资金在总融资额中所占有的比重。企业在生产经营过程中往往需要扩大规模，需要追加投资，追加筹集所产生的资本成本就是边际资本成本，边际资本成本的大小是对最佳筹集进行评价的重要标准。 资本成本可以用绝对数或者相对数来表示，用绝对数表示的，如资金使用费、长期借款费；用相对数表示的，如借入长期资金即为资金占用费和实际取得资金之间的比率。在财务管理中，一般多使用相对数来表示资本成本。 二、企业资本成本在经营中的作用 （一）企业资本成本是评价方案的重要标准 企业可以通过不同的渠道筹集资金，通过不同渠道筹集的资金会产生不同的资本成本和财务风险，但不管选择何种渠道、采用哪种方式，主要考虑的因素还是资本成本。现代企业对投资项目进行评价时往往采取使用动态评价法，相比较于静态评价法，动态评价法更加能够体现出货币的时间价值，因为外部筹资会产生资本成本，所以动态评价法是更优的评价方法。常见的动态评价方法有内涵报酬率法和净现值法。 内涵报酬率是指项目本身所带来的收益率，企业对投资的项目的内涵报酬率和资本成本率进行比较，当项目的内涵报酬率大于资本成本率时，该项目的投资是值得的；反之，就不值得对项目进行投资。 净现值是某一特定时期内现金流入的总现值和现金流出的总现值之间的差额。企业使用净现值法对项目进行评价时，只有项目所产生的净现值大于零才值得投资，而对项目的现金流进行折现所用到的折现率就是资本成本。从实践来看，净现值法是一种较简便和常用的投资方案评价方法。 （二）企业资本成本是企业筹资、选择资本结构的重要依据 债务筹资和权益筹资是企业获得资金的两种主要方式，两者各有优劣，对于企业来讲最重要的就是要将筹资金额在两者之间进行分配，确定一个最优的资本结构。在风险可控的条件下，企业会选择债务筹资，利用财务杠杆使自己的收益最大化。但是债务筹资的增加会增加企业的财务风险，增加负债的成本，企业选择不同的资本结构也就选择了不同的风险和资本成本。企业需要选择最优的资本结构，使企业既能充分利用财务杠杆所带来的好处，又能有效地避免财务风险。从理论上来讲，企业应该让筹资得到资金的收入等于筹资所产生的成本。 对各种筹资方式进行比较时，企业需要关注的是个别资本成本和加权资本成本。企业需要依据个别资本成本来的高低选择筹资方式，同时也要将个别资本成本和风险结合，确定出一个最优的企业资本结构。另外，最优资