Ch5风险管理的案例分析.doc

案例：XM公司案例——规避外汇风险 一、阅前练习 在研究案例以前先回答以下几个问题： 1．“风险”的含义是什么？ 2．当一家公司在异国进行商业活动时，将会遇到哪些类型的风险？ 3．什么是外汇汇率？决定外汇汇率的因素是什么？ 4．外汇汇率是如何给跨国公司带来风险的？ 二、引言 外汇风险是从事国际商务的公司管理人员关心的主要问题。只要公司收付外汇，就一定存在着风险。风险存在的原因在于，合同中规定的以外币收付的货款，在兑换成本币时，会随着汇率的变化而发生变化。 例如，美国XM公司签订了一个金额为100万日元、付款期限为180天的购买计算机集成块的合同。当天的即期汇率是1美元＝200日元。这样，如果当天付款，合同款额为5000美元。如果180天后，美元贬值为1美元兑换167日元，那么，180天后，合同的款额将变为6000美元。由此我们可以看到，同一个合同，在不同的时间付出的美元是不同的。这就是外汇汇率风险问题，这些风险是公司尽力要避免的。 如果选用本币进行商务活动当然可以避免汇率风险，但是这种可能性通常是不存在的。因为如果这样的话，外国客户就有可能选择另外愿意以外币进行交换的顾客。所以，在德国经商的美国企业通常不得不采用的货币是德国马克，而非美元。同样，如果一个美国的供应商在巴西不肯按一定的比例接收当地的货币 克鲁赛罗 ，那么，巴西的买主就会转向愿意接收克鲁赛罗的德国人或者日本人，这样，这种选用本币避免风险的策略就不起作用了。 另外一种避免汇率风险的策略是采用远期合同。外汇远期合同是，根据合同规在约定的到期日，按约定的汇率，办理收付交割的外汇交易合同。大多数跨国银行都为客户提供主要货币 例如，美国美元、欧元、瑞士法郎、英国英镑和加拿大美元 远期合同服务。在前面所讲的例子中，XM公司可以向银行申请远期合同，购买180天后的100万日元。这项合同将确保XM公司拥有100万日元在180天后支付这批计算机集成块的货款，并且其价格是确定的，即远期汇率。如果远期汇率是1美元兑换182日元，那么，XM公司就会知道，180天后，他们的货款将是5495美元。因此，我们可以说，通过银行的远期合同使XM公司避免了汇率风险，因为计算机集成块需要支付的货款从一开始就是已知的。 第三种避免汇率风险的方法是，力图使公司所使用的每一种货币的应收账款和应付账款平衡。例如，如果公司已经有一笔某种外汇的应付账款，那么，公司可以进行以同一种货币计价的销售活动进行冲抵。这样，公司在进行支付的同时也收到了同种货币的外汇收入，从而大致抵消外汇风险。在上述案例中，XM公司从法国的一家公司购买了化肥，为了消除由支付法郎而引起的外汇风险，XM公司就要寻找一家准备从美国进口产品的法国公司，来平衡要支付给化肥供应商的法郎。 另外还有几种避免外汇风险的方法。例如，公司有一笔应付账款，它可以通过寻找其他具有与所要支付账款同期、同质、同量的资产来进行补偿，譬如通过银行存款或者其他的投资来避免汇率风险。或者如果公司有一笔外汇应收账款，公司可以贷一笔同期、同量同样的外汇。不管哪种情况，其目的都是对某种无法避免的债权或债务用同种、同期和同量的债务和债权来冲抵，以避免外汇风险. 三、案例简介 有一件事令在迈阿米的XM公司的财务经理感到非常烦恼，就是从1978年以来，他们对巴西出口的以美元计价的回报率相对来说总是处于较低的水平。而XM在Sao Paulo 的销售机构的收益却以每年15％的增长速度递增，尽管以当地的货币计价的利润只有12％的年增长率 1983年利润为5亿克鲁赛罗 。另外，克鲁赛罗对美元一直大幅度地贬值。1978年底其兑换比例是1美元兑换21克鲁赛罗，但是到了1984年1月其兑换比例就变为1美元兑换1200克鲁赛罗，并且这种趋势有可能进一步发展。 在这种情况下，公司的财务经理决定对将要执行的一个合同项目做一笔保值业务 即避免外汇风险 。这个合同的内容是向巴西Sao Paulo 的一家公司出售价值3000万克鲁赛罗的拖拉机部件，付款期限是180天。虽然他向迈阿米及巴西的几家银行提出要求，但无法签订克鲁赛罗的远期合同。 不过，他们找到了一项巴西的货币贷款来补进其应收账款，年息是105％。至此，他们还不确定是否还有其他的克鲁塞罗债务可以进行套期保值。 在另一笔交易中，他们要从德国的 BAYER化学公司进口价值25万德国马克的农用化学试剂，120天以后付款。财务经理要筹措足够的资金来按时支付这笔货款，他得知目前的即期汇率是１德国马克兑换0.416美元，在迈阿米120天远期合同的远期汇率1德国马克兑换0.421美元。考虑到债券的无风险性，经理发现120天的美国国库券有8.5％的年息，德国中央银行每年只有 7.1％的利息。经理对这条信息很是满意，因为他可以据此作出避免德国马克风险的决定。 当考