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美联储货币政策难稳定 　　据媒体统计，当耶伦9月18日站上演讲台时，她已经整整63天没有在公开场合发表演讲了，而这是“刻意的沉默”。在此前的全球市场巨震中，纽约联储主席杜德利（Bill Dudley）和美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）纷纷公开表态以引导预期。然而耶伦似乎消失了，她甚至再度缺席了杰克逊霍尔全球央行年会，原因可能也是希望避免市场因其言论受到影响。 　　历史资料显示，耶伦事实上是QE的支持者。她的学术研究侧重于失业问题的起因和成本，她一贯认为在经济疲弱的情况下不大可能出现通胀问题，主张美联储采取有力行动应对高失业。如果说美联储前任主席格林斯潘的功勋是“17次加息驯服通胀虎”，伯南克的功勋是启动三轮量化宽松（QE），帮助美国摆脱金融危机，那么耶伦的作为则是“加息”，帮助美元再走强。这是耶伦的使命。 　　在美国经济周期性领跑和美联储率先转变超宽松货币取向的双重激励下，美元走强成为近期最大的市场主题。不可回避的现实是，因为美元的世界主要储备货币地位，全球货币政策说到底是美国的货币政策。只要这种状况一天不改变，美联储的货币政策对世界经济的巨大影响也就不会变。目前，美联储资产4.5万亿美元，是危机前的5倍，抵押支持债券（MBS）和国债占比超过90%，负债主要是超额准备金约2.7万亿美元。2014年美国退出量化宽松（QE），开启了全球货币新一轮周期，全球货币宽松、资本充裕的外部环境发生根本性逆转。这对全球货币体系是结构性、周期性冲击，一般会持续数年，将使各国面临美元流动性风险。美元供给的“总阀门”掌握在美联储手中，它在2014年逐步结束量化宽松后，全球货币基数随之下降，“美元资金池”水位也下降了。这对其他国家特别是新兴经济体产生大量资本回流的冲击，带来本币贬值和债务负担增加等金融风险和经济困难。发展中国家对全球货币政策和流动性没有多少发言权，只能深受其害，有苦难言。据国际金融协会（IIF）统计，2014年，从新兴市场流出资金约1万亿美元。而且，受美元升值及美联储加息预期影响，新兴经济体资本外流趋势有增无减。据最新统计，新兴市场股票基金流出量达到近月来最高点，新兴市场债券基金流出量达2014年初以来最高位。资本外流、回流加上本身贬值预期继续强化，新兴经济体资产市场和汇率压力也持续增大。 　　据国际清算银行（BIS）的数据，2014年，美元对一揽子货币的名义有效汇率上升了8.35%，在全球61种主要货币中，升值幅度排列第一;同期，人民币名义有效汇率上升了6.41%，排名第四，仅次于实行盯住美元固定汇率制的委内瑞拉和沙特，人民币甚至略微超过了实行联系汇率制的港币。2015年，这种情况进一步发酵，1～7月，人民币有效率上升4.88%，在61种主要货币中升值幅度高居第9位。对于中国这样一个大型开放经济体而言，有效汇率如此大幅度被动升值一定程度上可视作汇率扭曲，汇率水平既未反映真实要素的变化，也不符合市场机制自发修复实体经济的客观需要。扭曲需要纠正，人民币对美元汇率的贬值预期由此形成并不断强化。中国在无任何先兆的情况下，坚决地采取了行动。一是果断地剪断了人民币随美元被动升值的联系。8月11日，中国央行宣布完善人民币中间价形成机制，让市场在中间价形成中发挥主导作用，随后3天，人民币累计贬值超过4%，贬值预期得以一次性大幅宣泄。二是鉴于人民币贬值预期广泛存在于国际社会，中国又进一步打开在岸人民币市场，让挤塞于离岸人民币市场的贬值预期在一个更广阔的空间里得以释放。为此，央行下发了《中国人民银行关于拓宽人民币购售业务范围的通知》，将人民币购售业务范围拓展到直接投资项下的人民币结算需求，交易品种包括即期、远期和掉期。三是由于预期是易变的，只有绝对低利率才会产生加息预期，并由此引致升值预期（就像美国），因此，央行在8月25日进行了超预期的货币政策调整，从汇率角度看，超预期的降息行动实际上起到了主动释放贬值预期潜力的作用，而未来一旦利率降无可降，贬值预期也将变成强弩之末。中国的行动获得了广泛的理解，但同时西方对中国经济也产生了很大的误解，因此的确也发生了全球性的巨震。这一事件成为美联储9月会议的重要背景。 　　美联储9月17日会议已决定维持利率不变并将其保持在2008年12月以来的同一水平上。美联储表示，联邦公开市场委员会的9名委员投票决定，将基准的联邦基金利率维持在0～0.25%的区间。委员会委员杰弗里?q拉克是唯一的反对者，他支持加息0.25个百分点。美联储明确表示，对全球经济实力的担忧影响了其决定。该委员会在一份声明中说：“近来全球经济和金融领域的最新情况可能会略微抑制经济活动，并有可能在短期内对通胀产生下行压力。”中国经济增长放缓和股市动荡等征兆致使投资者担心美国经济增长前景。美联储主席耶伦在记者会上说：“我们早就预