股灾中的“动物精神”与“理性自负”.docVIP

股灾中的“动物精神”与“理性自负” 　　在经济学意义上，动物精神指的是那些“导致经济动荡不安和反复无常的元素”。格林斯潘将对宏观经济运行产生重大冲击的动物精神概括为以下几个方面：恐惧与狂热、时间偏好、从众行为、依赖倾向、互动倾向、家族倾向、竞争倾向、价值观、乐观主义倾向、珍视亲人的倾向、自利倾向和自尊倾向等。由于“动物精神”所导致的非理性以及对于经济体系的巨大影响，在金融市场表现得特别集中充分。从国际金融史上看，英国的南海泡沫、荷兰郁金香泡沫、美国1929年泡沫、2000年纳斯达克泡沫、2008年次贷危机，都是经典的案例。从国内看，尽管中国股市只有25年历史，但已经经历了1997年、2001年、2008年三次显著的股市巨震，而每一次的股市动荡，都可清晰地观察到某种“理性的自负”与基于“动物精神”的非理性因素在其中摧枯拉朽的巨大作用。2015年中国股市即为最近一例。 　　自2007年进入熊市以来，中国股市经历了长达8年的长熊期。2013年，中国共产党十八届三中全会在各方期待中胜利召开了，会议通过了《关于全面深化化改革若干重大问题的决定》，改革的总旨是发挥市场配置资源的决定性作用，在仅仅一万多字的篇幅中，“每一句话就是一项改革”，改革数量多达360多项，改革内容直指多年以来中国经济社会发展中的核心要害。《决定》的颁布，极大地激发了国内外的信心，“改革再出发”成为时代最强音。加上三中全会后党中央、国务院一系列务实而大胆的举措（如强力反腐、中国梦的提出、“一带一路”等三大战略的提出），都极大地增强了全社会的信心，各方面对于未来的乐观预期快速提高。 　　所谓“股市是经济的晴雨表”，仅在以十年左右为周期的前提下才成立的更经常的情况是，股市往往提前对经济社会的未来、即预期出反应。2014年下半年，在中国经济基本面陷入“三期叠加”的泥淖而进退不得、改革也由于复杂的深层次原因而难以向纵深推进时，中国股市却悄悄开启了“牛市模式”。2015年1月、2 月，大盘缓缓上行，牢牢站稳3000点之上。3月中旬以后，大盘上行步伐加快，到4月初，大盘已接近4000点。此时，股市的财富效应开始显现，社会上已开始流传一夜暴富的神话，街头巷尾都在谈论股市，大批人开始排队进入股市，其中不乏从未有过炒股经验的80后和老年人。据中国结算统计，2015年第一季度，新增股票账户同比增长433%，达到795多万户，其中，80后成为主力军，占62%，55岁以上人群也有一定比例，达5.2%。2015年4月10日，上证指数成功地站上了4000点。 　　由于种种原因，这期间政策层面对于股市上涨乐见其成。据说有这样一个逻辑，股市上涨―财富效应增加―房地产等大宗消费市场回暖―实体经济回暖，简言之，拟通过股市繁荣所产生的财富外溢作用，来带动实体经济增长。而这，正是基于理性而对未来做出的人为设定。为此，政策层面不断释放出鼓励信号，如主流媒体的激情号召、两次降息、放开“一人多户”限制等，加上融资融券业务的开展和未纳入监管的场外配资，此时股市的资金比以往任何时候都充裕。在政策、资金、人气的合力推动下，这期间大盘尽管有回调，但总体而言上涨速度越来越快，4月27日，大盘站到了4500点以上。进入5月，大盘几乎天天创出新高。到5月27日，大盘站上了4941.71点，距离5000点仅有一步之遥。6月5日，大盘终于攻上了5000点大关，当天收报5023.1，并终于在6月12日达到了本轮行情的最高点：5178.19点。 　　好景不长，从6月15日开始，中国股市连续暴跌，持续达14之久天，上证指数最多跌30%、深成指跌34.67%、中小板跌34.86%、创业板跌39.12%，21万亿的市值灰飞烟灭。中国前所未有的股灾发生了。 　　在此期间，我们一再看到“动物精神”对于股市的巨大影响，一旦股民对于股市悲观的预期形成，即使监管部门连发数道政策金牌也无力逆转。在股灾发生的初期，决策部门一再祭出大力度的政策工具，甚至包括从未有过的同时降息、降息以及汇金公司出手购买ETF，力图托住沉沉下滑的大盘。但在有如雪崩一般破裂的股民心理以及对于进一步下滑的预期下，再加上资本市场内部一系列复杂的风险传导机制，大盘底线一再被击穿。理性彻底溃退，“动物精神”充满了股市，股市开始雪崩。6月29日，沪指盘中连破4200点、4100点、4000点、3900点，报收4053点，全天盘中巨震10.07%，沪深两市逾1500股跌停。面对如此惨烈的局面，监管部门紧急扭转方向，宣布说融资业务规模仍有增长空间、强制平仓规模很小，紧急发布养老金投资办法征求意见，声明回调过快不利于股市的平稳健康发展。但是这些都没有用，完全挡不住股市下降的势头。6月30日，沪指再次暴跌，一度跌破3900点，沪深两市近300只个股涨停。7月1日，上证指数大跌5.23