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我国旅游上市公司董事会特征对企业绩效的影响研究 摘要：公司董事会特征对企业绩效有着重大影响，本文选取2010-2012年在沪、深交易所上市的29家旅游上市公司作为研究样本，研究董事会特征对企业绩效的影响。研究结果表明董事会规模与企业绩效负相关，两职分离、前十大股东持股比例与企业绩效正相关，独立董事比例、董事会会议次数与企业绩效不相关。 关键词：旅游上市公司 董事会特征 企业绩效 董事会对企业运作、企业最绩效、经营过程中所面临的风险、企业发展前景起着举足轻重的作用，因此有越来越多的学者开始着力于董事会的研究。旅游业作为我国支柱产业之一，它拉动了整个社会的经济增长，旅游上市公司作为旅游企业经营与发展的行业标杆，它们的业代表了整个行业现状。基于此，本文将董事会与旅游上市公司结合在一起，分析我国旅游上市公司的董事会特征对企业绩效的影响，以期提高我国旅游上市公司的企业绩效。 一、国内外研究现状 1、董事会特征 董事会是公司股东利益的代表，有权控制与决策企业的重大事项，在企业中起着最核心的作用。于东智（2004）认为董事会的具体特征包括的有：独立性特征、行为特征、激励特征、稳定性特征、年龄特征、知识特征。徐耿彬（2011）将董事会特征分成三个层次：独立董事特征、行为特征和激励特征。卜晶（2008）则加入了不可量化的因素：董事会多元化特征、透明度特征（即公司治理过程中的公开化问题）、董事会的年龄与知识构成等。 2、企业绩效 企业绩效指的是一个企业在一定经营期间所取得的经营业绩。企业绩效主要是表现在公司的盈利水平、资产运营水平、偿债能力与发展能力等方面。学者们在研究时主要是从市场绩效和会计绩效这两方面衡量。市场绩效大多采用Tobin’s Q值，而会计绩效则包括资产收益率ROA、净资产收益率ROE、主营业务利润率ROS。 3、董事会特征与企业绩效 从董事会规模与企业绩效的关系来看，学者得出的结论主要有三种：一是董事会规模越大，企业绩效越好，即二者呈正相关关系；二是董事会规模越大反而对企业绩效越不利，二者呈负相关关系；三是二者之间成倒U型关系（Koontz，1967，Tricker，1994）。从董事会年度会议次数、董事会的激励特征来看，学者得到了正相关与负相关两种不同的结论。从董事会特征的独立性来看，一般研究都认为企业的独立董事比例越高是越有助于企业绩效的提升的，董事长与总经理两职分离也对企业绩效有正向影响。因此笔者认为旅游上市公司的董事会运作必然对行业绩效有着影响。 二、研究设计 1、样本及数据 本文选取2010-2013年间在沪、深交易所上市的旅游公司作为研究主体，剔除数据不齐全的公司后，一共得到有效样本公司30家。样本数据主要是通过RESSET金融数据研究库检索得来，对于其中未进行量化的数据通过各旅游上市公司的年报得到。本文通过平面样本数据，运用SPSS17.0软件对数据进行实证分析。 2、变量设定及模型 为验证旅游上市公司董事会特征对公司绩效的影响，本文以上述变量为基础，建立相应的回归模型如下： 其中，αi表示各个解释变量的回归系数， βi表示各控制变量的回归系数，表示残差项。 三、研究结果 1、描述性统计 通过对所选样本进行描述性统计分析后，结果如下：（1）从董事会规模来看，最大值为27，最小值为5，均值为12.2，最佳董事会规模为9-11人，样本选择结果稍大于最佳人数，但大多数董事会人数为奇数，符合“一票定乾坤”的规定；（2）独立董事比例最大值71.43，最小值15.79，均值33.33，符合我国公司法的规定；（3）在领导权结构上，样本的80%是董事长与总经理两职分离的，表明更多的企业没有将权力放在一个人手上；（4）年度会议次数最小值为4，最大值为20，均值9.4，表明我国旅游上市公司董事会年度会议次数在10次左右，强度一般；（5）在前十大股东持股比例上，最大值为1，最小值为0.29，均值为0.59，表明大多数股份是集中在前十大股东手上的，股权较为集中。 2、相关性分析 通过对所先变量进行相关性检验后发现，8个变量之间的相关系数均较小，最大值为0.53，是净资产收益率ROE与前十大股东持股比例STAKE之间的相关系数，小于0.6，因此它们之间的相关性不够显著，对它们进行回归分析不会产生多重共线性。 3、回归分析 运用Eviews3.1软件对上述变量进行线性回归分析，得出以下结果：董事会规模（SIZE）、领导权结构（INDR）、前十大股东持股比例（STAKE）与企业绩效显示相关；控制变量企业总资产ASSETS、资产负债率LEVE均与企业绩效存在较弱的正相关关系。董事会规模与企业绩效存在负相关关系，也就意味着董事会规模越大，企业绩效越低；董事会会议次数与企业绩效相关性不大，表示董事会会议次数对企业绩效影响不大；领导权结构中，两职合一与企