2016年电大：计算分析汇总.docVIP

四、计算及分析题： 1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。 1．解： （1）息税前利润 总资产×20% 保守型战略 1000×20% 200（万元） 激进型战略 1000×20% 200（万元） （2）利息 负债总额×负债利率 保守型战略 1000×30%×8% 24（万元） 激进型战略 1000×70%×8% 56（万元） （3）税前利润（利润总额） 息税前利润—利息 保守型战略 200—24 176 激进型战略 200—56 144 （4）所得税 利润总额（应纳税所得额）×所得税税率 保守型战略 176×25% 44 激进型战略 144×25% 36 （5）税后净利（净利润） 利润总额—所得税 保守型战略 176—44 132 激进型战略 144—36 108 （6）税后净利中母公司收益（控股60%） 保守型战略 132×60% 79.2 激进型战略 108×60% .64.8 （7）母公司对子公司的投资额 保守型战略 1000×70%×60% 420 激进型战略 1000×30%×60% 180 （8）母公司投资回报率 保守型战略 79.2/420 18.86% 激进型战略 64.8/64.8 36% 列表计算如下： 保守型 激进型 息税前利润（万元） 1000×20% 200 1000×20% 200 利息（万元） 300×8% 24 700×8% 56 税前利润（万元） 200-24 176 200-56 144 所得税（万元） 176×25% 44 144×25% 36 税后净利（万元） 176-44 132 144-36 108 税后净利中母公司收益（万元） 132×60% 79.2 108×60% 64.8 母公司对子公司的投资额（万元） 700×60% 420 300×60% 180 母公司投资回报（％） 79.2/420 18.86％ 64.8/180 36％ 分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。 2.已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。 请计算该目标公司的自由现金流量。 解：自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本支出－增量营运资本 ＝4000×（1－25％）－1200－400＝1400（万元） 4．甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月座机电话号码万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。 甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009年12月3100万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。 甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。 要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。 （1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率； （2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。 （3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。 4.解： （1）乙目标公司当年股权价值 480×11 5280（万元） （2）乙目标公司近三年股权价值 440×11 4840（万元） （3）甲公司资产报酬率 3700/20000 18.5% （4）乙目标公司预计净利润 5200×18.5% 962（万元） （5）乙目标公司股权价值 962×15 14430（万元） 5．某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下： 甲企业拥有6000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身