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上市公司融资风险规避对策研究 【摘要】 獐子岛业绩巨亏的消息引起各界关注，说明上市公司融资管理方面存在着诸多问题。文章以獐子岛公司存在的融资管理、营运资金管理等财务问题为例，分析上市公司在融资方面存在风险和问题，提出从调整资本结构、加强资金周转、建立风险预警机制选择最佳融资方案，优化企业融资管理。 【关键词】 上市公司 融资管理 风险预警 近期，“獐子岛事件”成为资本市场的焦点，一个承载诸多光环，被资本界看好的明星上市公司一夜之间出现巨亏，通过层层分析，这个事件向我们呈现了獐子岛公司存在的诸多问题，尤其是该公司融资渠道的单一性和风险性，致使其资金链紧绷，净利润下滑，受到各界诸多质疑，也引发了我们对上市公司财务管理特别是融资风险管理的思考，本文以“獐子岛事件”为例对当前上市公司融资管理进行分析，提出相应的规避对策，以优化上市公司融资管理。 一、獐子岛融资概况 獐子岛是著名的“獐子岛海参”的原产地，有“海底银行”之美称，自上世纪90年代至今，獐子岛海域不断由沿岸、近海向深海、远海扩张。通过相关资料了解，獐子岛近几年的业务扩张和资本支出需要大量资金，而它筹资渠道主要依靠银行贷款和短期融资券的方式解决。2011年至2014年9月，獐子岛各期期末资产负债率分别为38.50%、48.04%、54.07%和71.43%，在8家水产养殖行业上市公司中属最高水平。2011―2013年，獐子岛的有息负债占净资产的比例分别达到47.39%、75.04%、98.25%。为了缓解资金压力，调整公司资本结构，降低财务风险，獐子岛公司分别于2006年和2011年通过IPO和定向增发募资7.08亿和8亿元。同时，獐子岛于2010年、2012年和2013年先后4次发行短期融资券。这也就意味着，上市至今，獐子岛已从资本市场先后融资超过33亿元。实际上，獐子岛目前面临的资金压力颇为严峻，截至2014年三季度，獐子岛负债合计达到37.99亿，其中流动负债30.27亿，短期借款26.82亿，而公司账上货币资金仅为8.21亿。与此同时，银行贷款和短期融资券也为公司带来了高额的利息支出。2011年、2012年、2013年和2014年度1―6月份，公司利息支出分别为3336.86万元、5558.90万元、7419.48万元和4779.87万元，分别占当期营业利润的比例为5.37%、39.55%、91.82%和101.61%。2011年、2012年、2013年的净利润分别为4.98亿元、1.06亿元和9694万元。 二、上市公司融资管理存在的问题 1、过度依赖负债筹资 通常情况下，企业资本是由债务资本和权益资本构成，债务融资可以实现抵税收益，但在增加债务的同时也会加大企业风险，一般可用财务杠杆系数来衡量其风险大小。通常情况下，收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量相对稳定的企业负债水平低，成长性不好的企业因发展困难要比成长性好的企业负债水平低。獐子岛经过前期的扩张，近几年发展潜力较弱，而且由于渔业企业受环境影响较大，收益与现金流量波动也较大。经分析，近几年獐子岛财务杠杆系数呈每年上升趋势，而净利润却大幅下降，导致财务杠杆发挥了负作用，一切数据都说明企业财务风险加剧，偿债压力增大。而企业在盈利水平减弱，负债能力下降的情况下，依然无法正确调整资本结构，先后四次发行短期债券，无疑使公司偿债压力雪上加霜，进一步加大偿息风险，这些成本最后都由股东买单。 2、短期借款频繁，资本结构不合理 资料显示，獐子岛2014年前三季度通过借款取得现金34亿元，同时，为偿还债务又支付现金22.76亿元，2013年更是借款32.8亿元但还债金额达31.8亿元，此前数年的借款也大多用于归还债务。除了银行借款，獐子岛还发行过4期短期融资券，在债券市场累计融资18亿元。以起息日划分，2010年獐子岛首次发行短融5亿元，2012年3月和5月分别发行短融5亿元、4亿元，最后一次短融发生在2013年8月。以上数据表明獐子岛企业融资结构极不合理，短期借款和发行短期债券要求公司必须定期向银行和债权人偿本付息，在公司拥有大量债务的同时，獐子岛不偏向采用筹集权益资金，却一再进行短期借款，无异于“饮鸩止渴”，加剧了企业资金链断裂的风险，这也就不难理解股市闻风而动，獐子岛股价暴跌。 3、营运资金管理不佳，存货不断攀升 2012年，大连当地一家名为蜂巢投资的研究机构指出：“未来公司虽有成长空间，但公司经营管理混乱，致使产生苗种被换成砖头，导致亩产减少，造成业绩产生较大的不稳定，未来这种风险可能仍然存在，公司不断在市场圈钱，但自身对运营资本控制不力，资金被公司以外关联方占据，对存货控制能力差，严重占用资金，盈利能力受变动成本影响很大，经营性现金流很差，运营效率下降，公司未来应加强自身经营管理和对变动成本控制。”这充分凸显獐子岛在