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双汇国际收购史密斯菲尔德公司的案例分析 　　随着我国企业经济实力的增强和国际化的发展，越来越多的企业开始利用各种并购的方式进行规模扩张。双汇国际利用杠杆收购，成功地以小博大，减小了收购时的资金压力。成为了我国企业海外并购的典范。通过并购，中国和美国两个巨大市场的最大猪肉企业实现结合，形成世界最大的猪肉供应商。理性分析双汇国际并购案例，可以为我国企业进行海外并购活动提供有益的借鉴。 　　一、案例简介 　　2013年5月29日，双汇国际控股有限公司宣布收购史密斯菲尔德公司全部股权，作价71亿美元，史密斯菲尔德公司也同时宣布了这一消息。 　　双汇国际控股有限公司主营业务是投资、国际贸易，以及其他多元化的业务。双汇国际控股有限公司和双汇发展是关联公司，前者是后者的控股股东，双汇发展是中国最大的肉类加工企业。2013年6月，双汇发展共有资产166.95亿元。营业收入397.05亿元。 　　史密斯菲尔德食品公司成立于1936年美国弗吉尼亚州，有40家猪肉加工厂，目前是全球最大的养猪及猪肉生产企业，2012年财年史密斯菲尔德食品公司销售额为131亿美元，在全球12个国家开展业务。2012年史密斯菲尔德食品公司债务为16.4亿美元，资产负债率33%。 　　根据协议，史密斯菲尔德的所有发行股票需要为双汇国际控股有限公司现金收购，价格为每股34美元。收购结束时，史密斯菲尔德公司将用“史密斯菲尔德食品”的名称继续经营，公司地位上成为双汇国际控股有限公司的全资独立子公司。同时，双汇国际控股有限公司承诺不会对史密斯菲尔德进行大规模的改变，包括运营、管理、品牌和总部均保持不变。原有与美国合作的生产商和供应商以及农场将继续合作。美国市场的消费者也将继续享有高品质、安全的史密斯菲尔德猪肉产品。 　　双汇国际收购是明显的“以小搏大”，采取杠杆并购的方式并购史密斯菲尔德食品公司，双汇国际支付70亿美元，并承担23亿美元史密斯菲尔德的所有债务。其中40亿美元贷款由中国银行纽约分行提供支付收购成本，摩根士丹利承诺向双汇提供高达39亿美元的贷款。中国银行提供10亿美元贷款。 　　被并购后，史密斯菲尔德食品公司销售额连续增长，2013年和2014年销售额分别为138.96亿美元和150.31亿美元，分别增长6.02%和8.17%。双汇国际2013年和2014年销售额分别为449.50亿美元和456.96亿美元，分别增长13.21%和6.56%。由此可见，双汇国际收购史密斯菲尔德公司取得了初步的成功。 　　二、双汇国际控股有限公司收购史密斯菲尔德公司成功的因素分析 　　（一）双汇国际控股有限公司试图通过收购完善猪肉产业链 　　国内食品安全问题，让双汇国际控股有限公司有了很强的危机感。食品安全需要猪肉产业链的整体协调。双汇国际控股有限公司只有整合整条猪肉产业的供应链，才能较好地解决食品安全问题，产业链养殖、屠宰、加工、运输、销售等。双汇国际控股有限公司力图通过收购等方式，做好生猪养殖、供应、肉类加工，通过纵向整合使双汇国际控股有限公司规模得到迅速扩张。这样双汇国际控股有限公司可以在提升规模的同时，提高肉类食品的安全管理水平，满足日益增长的消费者对安全食品的需求。 　　（二）双汇国际控股有限公司期望提生猪养殖水平 　　双汇国际控股有限公司目前没有实现全面的独立现代化和集中养殖，主要通过外购生猪获得原料。双汇国际控股有限公司要提高食品安全水平，必须整合生猪供应链，深入涉足生猪养殖行业。这样的决策对于处于双汇已经涉足的上游生猪养殖行业也有着重要的影响，尤其是在技术引进和经验培养方面。史密斯菲尔德食品公司从19世纪70年代开始进行生猪养殖，并通过上百年的经营成为美国最大的生猪生产商，所以史密斯菲尔德食品公司的生猪养殖技术和经验，对于正在进行生猪供应链整合的双汇国际控股有限公司有着非常重要的意义。 　　（三） 双汇国际控股有限公司因为收购可以获得对方先进的技术和管理经验 　　史密斯菲尔德食品公司资产是属于优质资产，公司拥有先进的生猪生产经验，还拥有一只优秀的管理团队，而且，史密斯菲尔德公司对于食品质量有着一套完善的控制体系。这些技术和管理经验都可以通过并购来实现引进史密斯菲尔德食品公司的先进技术和管理经验，推广到双汇国际控股有限公司整条生猪产品供应链，实现产业链的优化，加强双汇国际控股有限公司在国内肉类企业的龙头地位的目的。 　　（四）双汇国际控股有限公司致力于提高肉类加工新产品开发能力 　　双汇国际控股有限公司未来创新的方向，是肉制品加工。虽然屠宰业务是双汇国际控股有限公司最大的主营业务，但发展空间有限，提升附加值的空间有限。双汇国际控股有限公司的品牌产品多集中于高温肉类加工产品，如火腿肠等。但随着人们消费的升级，更关注自身的健康，对方便食