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欧式期权定价的Monte―Carlo方法 摘 要：讨论各种欧式期权价格的Monte-Carlo方法。根据Black-Scholes期权定价模型以及风险中性理论，首先详细地讨论如何利用Monte-Carlo方法来计算标准欧式期权价格；然后讨论如何引入控制变量以及对称变量来提高Monte-Carlo方法的精确性；最后用Monte-Carlo方法来计算标准欧式期权、欧式―两值期权、欧式―回望期权以及欧式―亚式期权的价格，并讨论相关方法的优缺点。 关键词：Black-Scholes方程；欧式期权定价；Monte-Carlo方法 中图分类号：F830.9 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）15-0104-06 引言 期权在金融工程中广泛用于构造各种新型金融产品，是最活跃的衍生工具之一[2，3，5]。期权作为一种衍生金融衍生产品，它依附于某种标的资产而存在，因而它的定价决定于标的资产价格的变化。由于标的资产的价格变化是不确定的以及随机的。由此产生的期权的价格变化也定是随机的。但是一旦标的资产价确定下来，那么期权作为它的衍生产品的价格亦将随之确定。这就是说，若在t时刻原生资产的价格为S，期权价格为V，则存在函数V（S，t）使得V V（S，t）。通常在期权的到期日那天，期权的价值（或称为期权的收益、或称为期权的价格）V（S（T），T）是确定的。但是期权生效日t 0那天的价值（或称为期权价格）是未知的。期权生效日t 0那天的价值也称为期权金，它是期权购买者为了取得这个期权未定权益所需要付出的代价。 通常，计算目的就是要求出期权生效日t 0那天的价格，也即V（S（0），0）的值。 欧式期权定价的方法主要有三种：偏微分方程数值解法（如有限差分法、有限元法、有限容量法等）[1，8]，二叉树法[2，4，7]以及Monte-Carlo方法[9]。三种方法都有各自的优缺点。Monte-Carlo方法最主要的优点是具有一般性，可以应用于各种金融衍生产品包括期权的定价中。在期权定价中，有基于二叉树法的Monte-Carlo模拟，也有基于随机过程的Monte-Carlo模拟[8，9]。本文仅考虑后者。在国内，利用Monte-Carlo方法来为欧式期权定价的研究工作主要是体现在标准欧式期权、欧式―亚式期权以及标准美式期权的计算上[1-10]，但是较少有作者系统讨论如何提高Monte-Carlo方法的精确性以及讨论它的优缺点。本文系统讨论各式欧式期权定价的Monte-Carlo方法的实现过程以及如何改进它们。 一、标准欧式期权的定价 在Black-Scholes期权定价模型假设条件下，可得到计算标准欧式看涨期权的价格公式（1）～（7）。虽然有计算标准欧式看涨（或看跌）期权的价格公式，但还是希望探讨标准欧式期权定价的Monte-Carlo方法。这是因为标准欧式期权是一种最简单的期权，许多复杂的期权都是由它派生出来，一旦掌握了标准欧式期权定价的Monte-Carlo方法，就可以把该方法应用到更为复杂的期权价格的计算中去。下面先讨论标准欧式期权定价的Monte-Carlo方法。 设S（t）表示在时刻时标准欧式期权标的资产的价格（0≤t≤T），它是随机变化的。根据Black-Scholes期权定价模型[1，8，9，10]，标的资产价格服从下列随机过程： dS μS（t）dt+σS（t）dW（t） （1） 其中参数μ是代表标的资产的平均收益率，σ是标的资产价格变化的波动率，W（t）是服从标准布朗运动的随机变量，dS表示标的资产价格的变化量，dt表示时间的变化量，dW（t）表示W（t）的变化量。如果假定μ等于无风险利率r，则模型式（1）变为[1，4，7，9]： dS rS（t）dt+σS（t）dW（t） （2） 再根据风险中性理论就可得[1，9，10]： V（S，t） e-r（T-t） E[f（ S（T））] （3） 这里假设欧式期权在T时刻的收益为某一确定收益函数f（S（T））（对于标准欧式期权，f（S（T））为max（S-K；0）或max（K-S；0））。从式（3）可知，期权生效日t 0那天的价值（也即期权的价格）为： V（S，t 0） e-rT E[f（S（T））] （4） 公式（4）是Monte-Carlo方法计算欧式期权价格的起点，下面将利用Monte-Carlo方法来计算公式（4）中出现的数学期望。 在模型（2）式假设下，有≈Φ（rdt，σ）。因此有： S（T） S（0）e-（r-σ2/2）T+σW（t） （5） 其中S（0）是在t 0时刻的标的资产价格。由于W（t）服从均值为0、方差为的T正态分布。 如假设Z是服从标准正态分布的随机变量，则可通过下式来计算式（5）： S（T） S（0）e（r-σ2/2）T+σ Z （6） 通过用Monte-C