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液态CO2供应商凯美特气 　　2015年7月7日，湖南凯美特气体股份有限公司（简称“凯美特气”，002549.SZ）公告称，出资5.5亿元收购深圳习习网络科技有限公司（下称“习习网络”）与松特高新两家互联网在线教育企业，收购溢价分别为 1236%和1604%。 　　从启动正式的商务谈判到完成并购，短短一个月的时间，以液体二氧化碳为主导产品的凯美特气为何如此急切地投入如火如荼的在线教育市场？又将怎样从这块新的市场快速实现盈利？ 　　上游供应商断供事件逼转型加速 　　凯美特气原本是中国石化下属企业，几度变革，改制独立，于2011年在深交所上市，但其主营业务模式并未改变，即以石化企业的尾气为原料，生产和销售特种气体。 　　在国内，凯美特气是最大的食用级液态二氧化碳供应商，可口可乐、百事可乐以及诸多啤酒企业均是其客户，主导产品液体二氧化碳毛利率高达60%以上，干冰与氢气的毛利率甚至超过70%。 　　然而，2013年12月至今的凯美特气长岭分公司（下称“长岭凯美特”）断供事件让凯美特气单一产品和原料集中采购的风险彻底暴露。 　　2010 年 12 月 17 日，凯美特气与中国石化股份有限公司长岭分公司（以下简称“长岭石化”）签署《原料气供应协议》，长岭石化将制氢装置尾气作为原料气供应给长岭凯美特使用，长岭凯美特公司提纯生产氢气与可燃气销售给长岭石化。 　　2013 年 6 月，长岭石化表示2010 年 12 月签订的协议不公允，认为其提供的原料气价格过低、收购的气体价格过高。2013 年12月17日，长岭石化停止向长岭凯美特公司供应原料气，长岭凯美特公司停产至今。 　　这次断供让凯美特气损失巨大。2014年，长岭凯美特亏损3413万元，导致凯美特气当年净利润下滑至3146万元，同比下降46.52%。 　　2015年7月11日，凯美特气再次公告，对长岭凯美特计提坏账准备4500万元。凯美特气董事会秘书张伟告诉《中国经济周刊》记者，凯美特气与长岭石化的谈判已接近尾声，长岭凯美特8月份有望复产，或将减少全年亏损。 　　近年来，凯美特气尽量规避上游供应链风险，先后在海南、安徽、湖北等地投资建设新的项目，其安徽安庆项目2014年实现营业收入和利润分别为1.43亿元、净利润3279.2万元，占其营业收入与净利润的比重分别为54.78%和104%，由此冲抵了长岭凯美特断供所造成的损失。 　　尽管如此，张伟表示，特种气体是个比较特殊的行业，与上游石化企业的关联度很高，项目一旦建成，盈利性比较好，但受制于上游供应链而难以快速扩张。这次断供事件让公司加快了转型的步伐。 　　“最近一两年，公司一直在探索转型，一方面是增加新的产品，另一方面则是寻找新的机遇，进入新的产业领域。”张伟说，凯美特气对在线教育市场已考察多时，习习网络与松特高新正处于扩张时期，亟需资金输血，凯美特气花5.5亿元现金收购就是一场及时雨。 　　收购两大互联网教育平台，营收目标两年增长近四倍 　　仅从财务数据来看，相对于十几倍的溢价，凯美特气此次收购似乎并不划算。 　　习习网络2013年和2014年营业收入分别为83.2万元和109万元，亏损额则高达1753万元和3533万元。2013年与2014年，松特高新营业收入分别为3851.48万元、5473.17万元，同期净利润分别为-846.57万元、427.79万元。 　　张伟表示，习习网络和松特高新此前一直在铺市场，盈利并非其第一目标，且正处于需要大量投入的阶段，“目前，绝大部分在线教育企业都处于烧钱状态，市场看中的是未来前景。” 　　“今年9月1日，将是凯美特气在线教育的盈利爆发点。”张伟称，公司自掏5.5亿元资金收购，绝不会去收购不赚钱的业务。他预计，未来三年内，在线教育的营收与利润占比将远远超过其原有的特种气体业务，营业收入有望从2014年的2.61亿元飙升至2016年的10亿元。若实现该目标，凯美特气将转型为以在线教育为主营业务的企业，而特种气体业务占比或将下降至30%左右。 　　张伟的信心源自习习网络与松特高新此前多年积累的在线教育资源有望快速变现。 　　习习网络官网称，公司成立于2008年6月，是专注于中小学领域的互联网综合服务提供商，麾下包括提供教育信息化应用服务的习网、6v68互联网教育平台以及互动学习工具习信。其中，习网实名注册用户已超过2.0亿，覆盖全国6.3万所学校，站群日活跃用户超过180万，是全国最大互联网教育平台之一。此外，习习网络承诺上述各项指标数据仍将保持快速增长，如截至2017 年 12 月 31 日，习网有效注册用户要达到2.8594 亿个。 　　张伟解释，习习网络是教育部“全国中小学生安全知识网络竞赛”独家网络合作机构，覆盖3300多万学生，再带动家长成为