跟风私有化损人未必利己.docVIP

跟风私有化损人未必利己 A股的火爆，让奇虎360、陌陌等一大批中概股公司跟风似地提出私有化。这种行为可能既损害了其他还留在美股的中国公司声誉，又不能达成理想中高估值的目标。 今年以来提出私有化的中概股公司已有20多家，令人没想到的是市值曾达百亿美元的奇虎360和上市仅仅半年的陌陌也宣布将要回归。一时间，是否私有化、拆VIE、回归A股成为所有在境外上市的中国公司“必答题”。 7月9日，欢聚时代（YY）宣布收到董事长雷军和CEO李学凌的非约束性私有化要约：以每份ADS（美国存托股）68.5美元的价格收购其余的64.3%。在提出私有化要约的前一个交易日，YY的收盘价为58.35美元，于是，买方宣称给出了17.4%的溢价率。 中概股私有化价格较市价平均溢价幅度在20%～30%之间，欢聚时代宣布私有化前20个交易日的收盘均价为69.8美元，以此为参照，68.5美元的要约价没有分毫溢价，倒是有2%的折价！ 蜂拥私有化，特别是低价私有化对中概股会产生深远的伤害。 在总市值约17万亿美元的美国资本市场，中概股板块曾是微不足道的一块。2014年第一季度末，排名前27位的中概股市值合计仅为1474亿美元，不到美国上市公司总市值的1%。 说到资金，撇开美国其他投资机构和个人不算、世界各国投入的资金不算，仅美国养老基金的资产就超过20万亿美元。以往中概股难以吸引美国主流资金，马云在华尔道夫酒店“面试”投资人就是希望优化阿里的股东结构，把投机的、做短线的“游资”拒之门外。 假如某长线基金对某家中概股公司进行了深入研究，并买进几百万股，准备长期持有，没想到过了几天，标的公司宣布私有化了，报的还是坑爹价，长线基金以后还会投资中概股吗？ 奇虎360、欢聚时代、当当们走了，没走的中概股公司估值将会蒙尘，但损人不见得能利己。 第一，A股并非成熟的资本市场，行政审批仍无处不在。上市不是IPO、用概念炒高股价、套现走人的一锤子买卖。上市公司是一个资本运作的平台，股权融资、债权融资、私募、并购……玩法不胜枚举。但在A股市场，公司资本运营的一举一动都要审批（如增发新股、发行债券等）。 乐视去年8月份就提出再融资方案，拖了大半年没有批下来，只好重新提交一个新方案（好在股价涨了，可以融到更多钱），而阿里、百度在美国动辄可以进行10亿美元级债权融资。就在6月份，百度披露将进行新一轮债权融资：发行5年期及10年期债券，融资12.5亿美元。优秀的公司在成熟市场，资金可以“随用随取”。另外，双方股东认可、合规并照章披露，并购也没有不成的。在A股市场，再融资和并购都存在相当大的不确定性，到处都是“不可抗力”。 第二，国际化公司需要在国际化的资本市场交易，吸引全球最优秀、最顶级的投资者。A股市场的国际化才刚刚起步，搞了这么多年拿得出手的只有QFII和今年刚推出的港股通，而且都有额度限制。优秀公司也是要选择投资人的，在华尔道夫酒店接受马云“面试”的那些投资机构，几乎都无法便捷地在A股投资并退出。而对联想集团来说，由于并购IBM的个人电脑和摩托罗拉的移动业务，一小半营收来自于海外，香港比A股市场更合适。 第三，A股市场的非理性涨跌将造成管理团队心态及行为的扭曲。公司管理层率队务实苦干，股价却因资本市场波动大跌，需要再融资却被叫停；炒概念、做精美的PPT、开发布会，股价却能翻几番……对暴风科技这种公司无所谓，待限售解禁套现跑路就是，大不了被股民骂几句，但对BAT、联想这些爱惜羽毛、真心想做百年老店的公司，业绩与股价脱钩不是好事。 就在最近，柳传志对媒体说了一番话：“联想如果在A股上市的话，我相信市盈率会高得多。不过香港市场更规范，我们业绩会和股价有密切联系，而不会由于其他的因素使得我们的业绩和股价脱钩。” 《孔子家语》有言：“见小暗大而不知所务，从物如流不知其所执，此则庸人也。”不管是否回归A股，公司如果考虑的仅仅是眼前的估值而不是长远的发展，这种策略终将得不偿失。 [编辑 王宇航] E-mail：wyh@