企业价值评估试卷.doc

企业价值评估 计划学时：4学时+2学时 教学目的与要求： （1）要求熟悉企业价值评估的概念及实质 （2）掌握企业价值评估的收益现值法及主要参数的确定 （3）掌握企业价值评估的收益现值法及主要参数的确定 教学重点及难点： 企业价值评估的基本方法及其选择 教学基本内容： 第一节 企业价值评估概述 一、企业与企业价值的基本概念 （一）企业的基本概念及其特点 对企业的基本涵义可以有多种理解。一般而言，企业是指以盈利为目的的、由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。 从资产评估的角度来理解，企业是一项特殊的资产，有其自身的特点： 盈利性 持续经营性 整体性 （二）企业价值的基本概念 从政治经济学的角度，企业的价值由凝结在企业中的社会必要劳动时间决定；从会计学的角度，企业的价值由建造企业的全部支出构成；从市场学的角度，企业而价值由企业的获利能力决定；从资产评估的角度，企业价值是企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的获利能力。 在资产评估中，对企业价值的界定主要从以下三个方面入手： 企业价值是企业的公允市场价值 企业价值基于企业的盈利能力 资产评估中的企业价值有别于账面价值、公司市值和清算价值 二、企业价值评估的基本概念与企业价值的表现形式 （一）企业价值评估的基本概念 《资产评估准则--企业价值》（2011）中将企业价值评估界定为“注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则，对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程”。 （二）企业价值的表现形式 根据《资产评估准则--企业价值》（2011）中的界定，企业价值包括企业整体价值、股东全部权益价值和部分权益价值三种形式。 三、企业价值评估的特点 1.评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体。 2.决定企业价值高低的因素是企业的整体获利能力。 3.企业价值评估是一种整体性评估，它与构成企业的各个单项资产的评估值简单相加是有区别的。 四、企业价值评估的范围界定 1.一般范围 一般范围主要是就企业集团而言的，主要是界定对整个企业集团进行评估，还是对企业集团中的某个或某些法人实体进行评估。 2.具体范围 企业价值评估的具体范围是在一般范围划定的前提下，对具体被评估资产的界定。需重点做好以下几点工作：1）明晰资产产权；2）划分有效资产和无效资产。 五、企业价值评估中的信息资料收集 需要收集的资料有： 1.被评估企业的基本信息资料 2.宏观、区域经济因素以及被评估企业所在行业信息 3.被评估企业所在证券市场信息、产权交易市场的有关信息资料以及可比参考企业的相关资料。 第二节 企业价值评估的基本方法 一、收益法 （一）收益法的基本概念 《资产评估准则--企业价值》（2011）第二十三条指出：“企业价值评估中的收益法是指通过将被评估企业预期收益折现，确定评估对象价值的基本方法。” （二）收益法中的预期收益的基本概念及形式 预期收益是指企业在日常的生产经营及投资活动中产生的经济利益的总流入与总流出配比后的纯收入，它反映企业一定时期的最终经营成果。预期收益可以用会计利润、现金红利、现金流量（如企业自由现金流、权益自由现金流）等形式表示。 1.对会计利润的评价 会计利润包括税后利润和息前税后利润等。会计利润容易受到企业所采取的不同会计政策的影响，具有较大的调节空间，缺乏客观性。会计利润没有考虑到资本性支出、营运资本支出等因素对企业价值的影响。 2.对现金红利的评价 对股权投资者来说，特别是控股股东来说，他们所关注的不仅仅是现金红利的收益，他们更关注的是企业的成长性等因素。相应地，现金红利模型通常适用于少数权益价值的评估（即不具有对企业的控制权）。 3.对现金流量的评价 现金流量包括企业所产生的全部现金流量（企业自由现金流量）和属于股东权益的现金流量（权益自由现金流量）两种。由于现金流量更能真实准确地反映企业运营的收益，因此，在国际上较为通行采用现金流量作为收益口径来估算企业的价值。 （三）收益法的类型及适用条件 收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，预期股利实际上是代表企业分红后股东才可以得到的现金流，因此，采用该现金流结算的评估结论代表的是缺乏控制权的价值，通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评估。 现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和权益自由现金量折现模型。实际上只有控股股东才具有获取全部自由现金流的权力，因此，其评估结论应该是代表具有控制权的企业整体价值、股东全部权益价值和部分权益价值。 选择和使用收益法时应当注意下列适用条件： 被评估企业具有获利能力。 采用适当的方法，对被评估企业和参考企业的财务报表中对评估过程