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建信深证基本面60ETF及联接基金 投资价值分析报告 海通证券 2011年7月 ETF及其联接基金特点优势分析 指数化投资通常被认为是被动的投资，。ETF是英文Exchange Traded Fund的缩写，翻译为交易所交易基金为了突出ETF的内涵和本质特点交易型开放式指数基金。从本质上讲，ETF属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。不过，ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票，这是ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一。 ETF是一种跟踪标的指数变化，且在交易所上市的开放式基金，投资者可以买卖股票那样买卖 ETF，从而实现对指数的买卖。因此，ETF可以理解为股票化的指数投资产品。 ETF联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。相比于ETF，ETF联接基金引入了银行渠道因而对于广大的普通投资者，联接基金为他们提供了投资ETF的方便之门。ETF与联接基金的关系可以这样来描述：如果说指数是铁轨，那么ETF就是火车，不仅能精确跟踪指数，而且运营费率低，但只有在证券公司才能购买，其门槛和交易方式使很多投资者难以参与。而ETF联接基金，就像从家门口直达火车站的公交，通过搭乘公交，投资者便可搭乘ETF专列了。 采用指数化投资策略分散风险的功能较强经过权威的指数发布机构筛选出来的，并经过市场检验凸出业绩稳定、流通市值高、兼具行业代表性等特点上市交易 ETF可以像股票一样在交易时间内持续交易可根据即时交易价格进行买卖ETF可用作波段操作，为投资者博取收益。 再次，整体费用低廉ETF管理费和托管费远低于积极管理的股票基金ETF二级市场交易费类似股票，大大降低了投资者的交易成本ETF波段操作博取收益的一大优势。 最后，ETF还有套利机制。投资者既可在二级市场交易也可直接向基金管理人以一篮子股票进行申购与赎回这就为投资者在一、二级市场套利提供了可能投资者可以通过银行、券商等渠道购买ETF联接基金，以联接基金为桥梁间接参与ETF投资，大大降低了ETF投资门槛2005年以来，ETF产品进入快速增长时期，无论在数量还是资产规模上均有了爆发式的增长，ETF成为备受市场关注的资产类别。MorningStar数据显示，截止2011年5月9日，美国共有ETF产品1263只，合计资产规模为1.1万亿美元，约占全部股票型、混合型共同基金规模的15%左右，可见ETF在美国已被投资者广泛认可。 表1年份 1993 1995 1996 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 新成立ETF 1 1 17 10 3 57 25 10 12 34 49 136 218 181 127 217 122 存量ETF 45 62 72 75 132 157 167 179 213 262 398 616 797 924 1141 1263 资料来源：图 1 资料来源：我国市场第一只ETF产品于2004年底问世，国内ETF，截至2011年5月初，我国ETF产品。国内ETF的数量占比、份额占比和资产规模占比分别为3.07%、3.05%、3.27%，发展潜力十分巨大。展望未来，中国经济持续稳健增长、资本市场快速扩容、居民可支配收入持续增加、投资者投资理念的日益成熟以及多层次指数体系建设的逐步深入，将为我国指数基金特别是ETF今后的发展提供良好的环境和广阔的空间。表2 数量合计(只) 占比(%) 份额合计(亿份) 占比(%) 资产净值合计(亿元) 占比（%） ETF 25 3.07 709.55 3.05 772.99 3.27 所有基金（剔除货币基金） 815 100 23284.43 100 23635.13 100 资料来源：，WINDETF作为被动投资，业绩如何主要取决于标的指数的选择，，市值加权有三个原因。第一，市值加权构建的市场组合代表投资者可以投资的资产，而非市值加权的指数不能准确表示这一投资特征；第二，市值加权构建的市场组合反映了投资者可投资资产的平均收益，而其他加权方式的投资组合无法实现；第三，现代投资理论提出按照市值加权构建的市场组合是均值方差有效的，也就是风险调整后收益最高的投资组合。2000年互联网泡沫破裂美国学者Arnott和Hsu等人噪音市场假说和价格均值回归现象于2004年基本面指数(Funda