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游族网络200亿市值幻象 　　游族网络（002174.SZ）主营网络游戏研发和运营，截至3月3日，收盘市值高达231亿元，2015年公司交出了一份靓丽的成绩单，收入继续实现大幅增长。 　　然而，《证券市场周刊》记者注意到，游族网络应收账款增幅远超收入水平，而且免税子公司盈利能力表现畸高，存在粉饰业绩和避税的嫌疑。 　　业绩虚胖 　　2015年，游族网络实现收入15.35亿元，同比增长81.94%;归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长24.35%。同时，公司拟每10股转增20股并派发现金红利1.80元（含税）。 　　《证券市场周刊》记者注意到，游族网络在收入高增长的同时，其应收账款也大幅增加，且远远超过收入增幅。依据财报，游族网络2015年末应收账款账面价值高达3.83亿元，同比增长151.68%，是当年收入增幅的1.85倍。 　　应收账款大幅增加导致游族网络的应收账款周转天数一路走高，2013-2015年，分别为22.56天、44.04天、62.76天。 　　对于应收账款大幅增加，游族网络2015年年报仅简单解释称，主要是因为公司主营业务收入增加82%，且海外收入的账期较国内略长。 　　游族网络2015年的海外业务占比确实有所提升。依据财报，游族网络2014年、2015年来自海外的收入分别为3.25亿元、7.71亿元，占营业收入的比重分别为38.53%、50.21%。 　　《证券市场周刊》记者注意到，A股游戏类上市公司中，昆仑万维（300418.SZ）的海外业务同样占比非常大，且明显高于游族网络，但是其应收账款周转天数却要明显低于后者。 　　昆仑万维具有强大的海外网络游戏市场开拓能力，形成了独特的网络游戏海外发行业务模式，保证了境外业务规模的持续快速增长。昆仑万维尚未发布2015年年报，2014年海外收入高达14.44亿元，占营业收入的比重为74.66%，其当年应收账款周转天数仅45.11天。 　　此外，游族网络缴纳的所得税数据也颇为蹊跷。依据财报，游族网络2015年利润总额高达4.94亿元，但是其所得税却为-1085万元，其中当期所得税费用、递延所得税费用分别为534.95万元、-1619.95万元。 　　按照“当期所得税/利润总额”计算，游族网络2015年所得税率仅为1.08%，怎么会这么低呢？ 　　游族网络2015年年报披露，南京游族信息技术有限公司（下称“南京游族”）、上海驰游信息技术有限公司（下称“上海驰游”）享受免税待遇，而其余母公司及子公司的所得税率均在12.5%以上，多数按照25%征收。 　　通过研究上述两家免税子公司，《证券市场周刊》记者发现，上海驰游盈利能力奇高。依据财报，上海驰游2015年末净资产5.05亿元，当年收入、净利润分别为5.06亿元、4.95亿元。据此计算，上海驰游的ROE、净利润率分别为98.02%、97.83%。 　　上海驰游究竟有没有这么高的盈利能力？上市公司需要给出一个合理的解释，否则公司存在避税的嫌疑。 　　此外，游族网络递延所得税资产的确认对业绩也有贡献。依据财报，游族网络2015年末递延所得税资产为3880.58万元，较期初增加1612.45万元。《证券市场周刊》记者注意到，这主要是税法准予以后年度抵扣的广告费所致，由此而产生的递延所得税期间增加额为1558.57万元。 　　投资收益对游族网络的业绩也有一定贡献。依据财报，游族网络2015年前3季度的投资收益尚为-425.85万元，但其全年投资收益却一举扭亏达到984.66万元，这也就意味着公司2015年四季度单季度就实现投资收益1410.51万元。 　　年报显示，游族网络2015年处置长期股权投资产生的投资收益为1239.53万元，可供出售金融资产在持有期间的投资收益为525.15万元。 　　动机难言单纯 　　游族网络粉饰业绩背后的动机难言单纯。 　　在发布2015年年报前不久，游族网络抛出了一份高达44.5亿元的定增方案，公司拟向广发资管在内的不超过10名特定投资者非公开发行不超过1亿股（含），募集资金总额不超过44.5亿元，拟投资于网络游戏研发及发行运营建设项目（9.7亿元）、大数据分析与运营建设项目（11.9亿元）、收购青果灵动97%股权项目（19.4亿元）、偿还银行贷款（3.5亿元）。 　　目前整个A股处于熊市，上市公司要想顺利完成定增事项并非易事。游族网络在发布2015年年报的同时，还推出了10转20的高送转方案，由此可以看出游族网络维持股价的强烈意愿。 　　针对此事，交易所专门发出监管函，要求公司补充披露上述利润分配预案的具体理由、合理性，利润分配预案与公司业绩匹配的具体理由;内幕信息保密情况等。 　　此外，游族网络还顺利完成了2015年的业绩承诺。