第5章 资产选择与风险管理.pptVIP

* | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 投资组合期望收益：资产组合中各单项资产期望收益率的加权平均值。 例： 如果你购买了A、B、C等3只股票，总投资为10万元。持仓比重为：A股票20%、B股票30%、C股票50%。即，你在这三只股票上的投资分别为2万、3万和5万元。A、B、C的期望收益分别为10%、30%和60%，那么，你这个投资组合总的期望收益就是： 投资组合的期望收益= * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 更一般地，对 的投资在总投资中所占的比重为 ，资产 的期望回报率为 ，那么，总投资的期望回报率就是： 一般地说，进入资产组合中的资产种类越多，所分散的风险也就越多。但同时，所能获得的收益就越接近于平均化，即只能获得市场平均的收益率，而失去了一些获得超额收益的机会。 * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 例：A、B两股的期望收益率 * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 期望收益的方差或标准差 收益方差：各种可能的收益的概率乘以可能的收益与期望收益率之差的平方和。 ：方差， ：收益率 ：获得收益 的概率 ：期望收益率， 因此，根据定义有： * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 股票A和B的方差分别为： * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 标准差 以 表示标准差，即： 收益率的方差/标准差越大，风险也就越大，方差/标准差越大，则收益率波动的幅度就越大。一旦价格出现了自己不期望的变化，就可能出现大幅的亏损。 * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 协方差 投资组合中两种风险资产A和B， 风险资产A的期望收益： B的期望收益率： 它们之间的协方差： * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 收益率之间的相关性 风险资产A和B的标准差分别为 和 资产A和B的相关系数就等于它们的协方差除以A和B的标准差的乘积，以 表示相关系数，则： * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 相关系数介于+1和-1之间。 如果相关系数 为+1，则这两种资产之间完全正相关； 如果它们之间的相关系数 为-1，则这种资产之间完全负相关 如果相关系数 为0，那这两种资产之间是相互独立的，即不相关。 * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 资产间收益与风险之间的相关性 一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关。 一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化，那么，这两种资产之间就存在负相关关系； 一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，则这两种资产之间是相互独立的。 * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 选择原则 在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。 相互独立或存在负相关关系的资产才能较好地达到分散风险的目的，因为在相互独立的资产之间，它们的收益/风险互不影响；在存在负相关的资产之间，可以通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的亏损。 在投资组合时，既为了盈利，也要为了分散风险的双重目标，最好是选择完全独立的资产。 * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 A和B组合投资时的各自的离差及协方差 * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 计算得到股票A和B的协方差为： 股票A和B之间的相关系数为： 结论：股票A和B高度相关。 * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 无风险资产与风险资产 无风险资产:在投资者决策区间内收益率是完全可以预测的资产，它的收益率的方差/标准差为零。 风险资产:在投资者交易的时期内收益率是无法确定的资产，其收益率的方差/标准差为正。 * | 广东财经大学 金融学院 5.3 资产风险及风险管理 无风险资产的收益率: 风险资产的期望收益率: 投资1元，其中: 投资于风险资产所占的比例为 ， 投资于无风险资产 则投资组合的期望收益率: 无风险资产与风险资产的投资组合 * | 广东财经大学 金融