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沪指崩盘暴跌唯一受益者：量化对冲基金！ 耶鲁财富罗应军 导读：本周一（1月19日）上证指数暴跌7.7%，股指期货创下了跌停的历史记录，金融板块几乎全线跌停。与大部分小散户的一片哀号不同，以量化对冲基金为代表的机构投资者却是难得的“白捡钱”机会，砸股指期货空单，做跨期套利、期现套利，甚至重新青睐阿尔法，沉浸在“盆满钵满”的喜悦中。 证监会“棒杀”?沪指崩盘暴跌7.7% 本周一（2015年1月19日）收盘上证指数暴跌7.7%，股指期货创下了跌停的历史记录，包括银行、券商、保险和信托等金融板块几乎全线跌停。本轮暴跌的导火索来源于对新增两融（融资融券）的限制和委托贷款的监管，前者阻断了金融体系和实体的风继续吹入股市，后者加剧了市场对地产和地方两大部门引爆信用风险之忧。虽然市场充斥着“慢牛论”，但不得不承认的是周一的暴跌的确会极大地挫伤投资者对市场的热情。 原因为何？两大重磅利空? 一、整顿融资融券业务违规。 上周五，证监会新闻发言人表示，对45家证券公司的融资类业务进行了为期2周的现场检查，证券公司融资融券等融资类业务总体运行平稳，但针对12家券商融资融券业务存在的问题提出整改要求，并强调不得向证券资产低于50万元的客户融资融券。由于融资业务是本轮牛市行情的重要推动力之一，两融业务被约束，将会对市场资金面带来压力，同时也对券商股形成利空。 二、防止贷款违规流入股市。 上周五银监会正式发布了对委托贷款进行整顿的《商业银行委托贷款管理办法 征求意见稿 》，相关内容也被认为是利空股市。银监会相关人士称，委托贷款业务快速增长，暴露出一些问题和风险隐患，比如受托银行越位承担风险、借道规避监管要求等。征求意见稿对资金的来源及投向也做出了严格的限定。银监会对于委托贷款规范管理将直接影响委托贷款流向地方融资平台融资及股市。 此外，中信证券大股东大举套现逾100亿元引发市场恐慌，以及经济数据表现不佳，如周一公布的外汇占款数据录得最近8年来的新低、周二公布的GDP数据创下最近24年新低等，均构成了对A股运行的负面扰动因素。 暴跌唯一受益者：量化对冲基金暴跌中“白捡钱” 与大部分小散户的一片哀号不同，以量化对冲基金为代表的机构投资者却是难得的“白捡钱”机会，砸股指期货空单，做跨期套利、期现套利，甚至重新青睐阿尔法，沉浸在“盆满钵满”的喜悦中。 快速崛起的股票阿尔法策略，终于熬过前期“猛牛” 股票阿尔法策略是在做多通过量化选取股票的同时，通过做空沪深300股指期货剔除市场本身的系统性风险，从而获取股票组合的阿尔法收益。从理论上来说，由于承担市场波动所带来的风险较小，因而具有“风险相对可控，收益相对稳定”的特点，深受风险偏好较低投资者和传统固定信托投资者的欢迎。耶鲁财富私募产品经理透露，“公司的?盛世·鼎实系列?和?双隆·鼎实系列?产品中的股票阿尔法策略周一躲过大跌，表现不俗。量化选股的股票多头部分跑赢沪深300指数，考虑基差因素，整个策略当日收益率超过1%”、“权重股都跌停了，对整个市场资金有一个挤出效应，资金将从金融、地产等蓝筹板块出来，进入中小板和创业板，这样会有利于做多中小股票、做空股指期货的阿尔法套利策略。” 股指跨期套利在市场强震中“白捡钱” 对于?盛世·鼎实系列和双隆·鼎实系列?产品中的跨期套利策略来说这行情简直就是白赚的机会，做空主力IF1506合约和IF1503合约，做多IF1509合约。粗略测算了一下，这个操作大概会有120个基点的套利空间，3-5个交易日能够实现年化12.6%的收益。 从理论上说，远月合约的点位比近月合约高，两者之间的基差是无风险利率的差别，跨期套利兑现的是比银行存款利率或贷款利率略高的水平。但本周一，即1月19日出现的极端现象是，IF1509合约第一天上市，点位竟比IF1506合约和IF1503合约还低，这对冲基金来说是一个绝佳的无风险套利机会。 这次暴跌何时结束？影响几何？ 受上周末突发性利空消息的影响，股指重挫、多股跌停，让不少投资者不假思索地想到了2007年“5·30”大跌。 两者涨幅完全不同。仔细对比2015年“1·19”行情与2007年“5·30”行情，我们会发现，虽然1月19日下跌前，市场行情一直热度颇高，但A股开户数并未到达历史新高。同时我们也能注意到，与“5·30”时期银行股平均33倍的市盈率相比，现在仅8倍左右的市盈率也许还有空间。 监管部门态度完全不同。“5·30”时，监管部门是一心想将股市砸下去，为了砸下去不惜“半夜鸡叫”，不惜停掉所有新发基金等。现在管理层不但不会真正打压股市，还唯恐股市在未来不走牛，因为深化市场体制改革和经济转型、产业升级都需要资金，融资还需要股市出力。这次管理层之所以给股市浇冷水，原因是管理层担心小投资者抗风险能力低会给未来牛市带来负面影响，也担心牛市发展过快影响国家长线融资