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第三章 融资决策 第一节 概述 2.内容 2.内容 〖例1〗甲企业2005年的销售收入为15 000万元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。假定销售利润率为3％，如果2006年的销售收入提高到18 000万元，税后留用比例50%，那么需对外筹集多少资金？ 表3-3 2006年预计资产负债表 〖例2〗某企业产销量和资金变化情况表3所示。2002年预计销售量为300万件，试计算2002年的资金需要量。 ㈠资本金的概念 ㈢自有资金融资方式 ⑷吸收直接投资评价 ⒊优先股融资 ⑴优先股的性质 〖例3〗海王药业公司发行的流通在外的普通股为40 000股，每股面值20元；优先股6 000股，每股面值为40元，约定的股息率为8％，优先股为累积的优先股且有两年未发放优先股股利。现假设该公司宣布发放股利130 000元。如果按照优先股为不参与、部分参与、全部参与剩余利润三种方式进行分配，应如何分配？ ⒋收益留用融资 ⑴收益留用的含义 1.长期债券融资 ⑵债券的基本要素 〖例4〗华北电脑公司发行面值为1 000元，利率为10%，期限为10年的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。若到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，当利率为10%、15%和5%时。则其发行价格各为多少？ ⒊融资租赁融资 营业租赁的租金包括租赁资产购买成本、租赁期间利息、租赁物维护费、业务及管理费、税金、保险费及租赁物的陈旧风险等。 筹资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，其中租息又可分为租赁公司的筹资成本、租赁手续费等。 三、衍生金融工具融资 ⑴长期与短期认股权证； ⑵单独发行与附带发行认股权证； ⑶备兑认股权证与配股权证。 第三节 资本成本 管理哲学大师的观点 “除非你已赚取资本成本的部分，否则没有利润可言。阿尔弗里德·马歇尔在1896年就阐述过这个观念，我在1953年和1973年也说过。现在感谢上帝，经济增加值（EVA）系统化了这一观念。” “EVA的基础是我们长期以来一直熟知的，我们称之为利润的东西，也就是说企业为股东剩下的金钱。EVA通常不是指全部利润。只要一家公司的利润低于资本成本，公司就是处于亏损状态。” ⒈不考虑时间价值 〖例5〗ABC公司2004年欲筹资1000万元，现有借款和发行股票两种方式可选择，设利率和股息率均为5%。 ⒉考虑时间价值（Kl） ?? ㈡债券（bond）成本（Kb） ⒈不考虑时间价值? ㈢普通股(common stock)成本(KC) ⒈评价法——红利固定增长模型 ②持有一段时间后出售，则： ⒉利用资本资产定价模型估算 Kc＝Kb＋风险溢价RPc ㈣留存收益（Retain Earning）成本（Kr） ㈤优先股（Preferred stock）的成本（Kp） 三、综合资本成本（WACC：Weighted Average Cost of Capital） 的计算 四、边际资本成本（MCC：Marginal cost of Capital） ①确定目标资本结构； ②确定各种资本成本； ③计算筹集突破点； 二、经营风险和经营杠杆 ②产销玩具2亿元(S2=2亿元)时: VC2=6000万元，FC2=3000万元，EBIT2=11000万元 ⒊经营杠杆作用程度—经营杠杆系数或称营业杠杆系数 （DOL：Degree of Operating Leverage） 例题说明： ①在F不变时，DOL说明了S增（减）引起利润增（减）的幅度； ②在F不变时，S越大，DOL越小，经营风险越小；反之，亦然； ③当S达到盈亏临界点时，DOL→∞。 三、财务风险和财务杠杆 ⒉财务风险的衡量—财务杠杆(Financial Leverage) 由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余(EPS：Earning Per Share)的变动幅度大于EBIT的变动幅度的现象，叫财务杠杆。 ⒊财务杠杆的作用程度—财务杠杆系数 (DFL：Degree of Financial Leverage) 例10计算结果表示： ①DFL表明EBIT增长引起EPS增长的幅度； ②在资本总额、EBIT相同的情况下，负债比率越高，DFL越高，财务风险越大，但预期EPS也越大。 三、复合杠杆或称总杠杆 (Combine Leverage or Total Leverage) 2．复合杠杆的作用程度——复合杠杆系数（DCL/DTL:Degree of Combine L