经济未全面通缩应降准降息贬值三管齐下(一).docVIP

专家:经济未全面通缩 应降准降息贬值三管齐下 　　目前我国经济并未发生全面通缩，只是工业领域存在结构性通缩。在总需求回落至相对合理水平的过程中，供给相对过剩是工业领域结构性通缩的主要原因。这种结构性通缩对经济金融领域的整体负面影响相对有限，但应高度关注其持续发展的不利影响。治理结构性通缩的重点在于消化过剩产能，而不是大规模地刺激需求。建议采取有针对性的财政政策、货币政策、产业政策、投资政策以及开放政策，同时降低企业经营成本，改善投资者预期。　　2012年3月至今，我国PPI已连续35个月负增长。2015年伊始，PPI降幅继续扩大；与此同时，CPI持续低位运行，同比仅上涨0.8%。这些现象引发了社会各界对“通缩”问题的普遍担忧，要求大幅放松货币政策的呼声此起彼伏。但我们认为：目前我国经济并未发生全面通缩，只是工业领域存在结构性通缩。在总需求回落至相对合理水平的过程中，供给相对过剩是工业领域结构性通缩的主要原因。这种结构性通缩对经济金融领域的整体负面影响相对有限，但应高度关注其持续发展的不利影响。治理结构性通缩的重点在于消化过剩产能，而不是大规模地刺激需求。针对当前现状，建议采取有针对性的财政政策、货币政策、产业政策、投资政策以及开放政策，同时降低企业经营成本，改善投资者预期，针对性地缓解结构性通缩，实现稳增长、调结构和促改革等各项目标。 　　我国经济并未陷入全面通缩 　　工业领域存在结构性通缩 　　1。多项相关指标综合表明当前经济并未呈全面通缩状态 　　所谓通货紧缩，是指由产能过剩或需求不足导致的物价、工资、利率等各类价格持续下跌的货币现象。通缩通常伴随着“货币增长相对缓慢-需求相对不足-整体物价水平持续下跌”的过程。如何界定与衡量通缩，理论界尚未达成共识，但各类物价指数无疑是判断通缩的核心指标。经济学界普遍认为，当CPI连续3个月以上出现负增长，则可认定为出现了通货紧缩。 　　目前，从CPI来看，我国消费领域存在低通胀现象，而非通缩状态。尽管CPI增幅持续走低，但依旧处于正区间。消费品价格水平呈总体稳定、温和上涨态势。随着冬季的来临以及部分食品供求关系特殊条件的影响，国家统计局初步判断，未来几个月CPI保持温和上涨的可能性较大。 　　PPI连续35个月下跌，表明工业领域存在一定程度的通缩。PPI下跌受产能过剩、国内外需求低迷及国际大宗商品价格下跌等多重因素的影响，在过剩产能未被出清之前，负增长态势仍将持续较长时间。从分项来看，生产资料价格持续低迷是PPI下跌的主要原因。其中，钢铁、原油和化工等产能过剩行业跌幅较大。可见，PPI的下降在一定程度上是近年来宏观调控的结果，反映了“调结构”的阵痛。 　　与CPI、PPI指数相比，GDP平减指数是一个范围更广，更能反映总体物价水平变化的指标。2014年，我国GDP平减指数变动率为0.8%，比上年低0.9个百分点，但依然为正。从这个角度来看，总体物价水平同样未表现出明显的通缩。 　　除物价指标外，对通缩的判断通常还需结合经济增长、货币供给及就业等方面的指标。2014年，我国GDP增长7.4%，增速虽有所下降但仍保持基本稳定；M2余额增长12.16%，尽管较前两年下降，但仍处于较高水平，且高于实际GDP和物价增速之和；2014年，城镇新增就业人员1322万人，就业形势依然较为稳定；收入仍在平稳上涨， 2014年全国居民人均可支配收入比上年实际增长8.0%，超过GDP增速。 　　2。本轮PPI下行持续时间应当引起关注 　　从历史上看，上世纪九十年代至今，我国曾出现过两轮较为严重的通缩。第一轮是1997年亚洲金融危机后，PPI曾于1997年6月至1999年12月、2001年4月至2002年11月出现负增长，降幅最大达到5.7%。第二轮是2008年全球金融危机后，PPI于2008年12月至2009年11月出现大幅下降，降幅最大达到8.2%。这两轮通缩均是受到外部危机的强烈冲击，在流动性急剧收缩的情况下产生的，通缩程度较为严重，但持续时间均不长。在短期刺激性政策和内需的强劲拉动下，PPI又迅速恢复正增长。 　　与以往相比，本轮PPI下行表现出截然不同的几个特征：一是波动幅度收窄。前两个下行周期均伴随着PPI的短期大幅波动，单月PPI降幅最大分别达到5.68%和8.2%。相比之下，本轮PPI降幅仅在0.3%和4.3%之间，波动幅度明显降低。二是持续时间较长。截至目前，本轮PPI下行已持续35个月，超过以往任何一个下行周期。三是短期趋势不明朗。经历了连续35个月的负增长后，PPI仍未表现出止跌回升的迹象，而是保持在负区间内平稳波动，似乎意味着此次工业领域通缩问题的成因较为复杂。四是CPI、PPI走势背离。以往PPI下跌时期，CPI均与其保持同步，出现不同程度的负增长。而此次却表现出“CPI低通胀、PP