投资学2014解析.ppt

资产证券化的对象 具有合理的、可探知价值的或能产生合理的、可探知价值的未来现金流量的资产 资产的偿付能力和原始权益人的信用水平分离 通过信用评估和信用担保进行信用提升 可使用内部增级手段：优先/次级安排 资产证券化的基本流程 信用评级 信用增级 资产出售 发行ABS 出售收入 发行收入 债务 债权 收款权利 债务偿还 ABS本息偿还 债务偿还 ABS本息偿还 特设目的机构 （信托中介） 原始权益人 /发起人 原始债务人 服务商 受托管理人 信用评级 机构 信用增级 机构 资本市场投资 者（买方） 国外资产证券化的现状 2008年年中，全美住房贷款余额10.6万亿美元，证券化余额6.6万亿美元； 资产证券化市场已成为美国仅次于联邦政府债券的第二大市场。 资产证券化在我国的实践 2005年:《信贷资产证券化试点管理办法》（人民银行、银监会）。 2005年3月，国家开发银行和中国建设银行作为试点单位，分别进行信贷资产证券化（ABS)和住房抵押贷款证券化的试点(MBS)。 2007年，浦发、工行、兴业、浙商和上汽通用汽车金融公司等成为第二批试点，发行了基于对公信贷资产、小企业信贷资产及汽车贷款等资产池的证券化产品。 截止2010年中期，共有11家金融机构累计发行17单资产证券化产品，总金额668亿元。 2012年开始第三批试点，资产证券化仍以银行间市场为平台。同时，央行建议在试点资产方面可扩大至中小企业贷款、涉农信贷、信用卡和地方政府融资平台贷款。 工元2008年第一期信贷资产支持证券发行  由中信证券(600030)担任主承销商和簿记管理人的中国工商银行(601398)“工元2008年第一期信贷资产证券化信托”近日成功设立，这标志着信贷资产证券化试点启动以来最大规模的试点项目成功发行。 本期信贷资产支持证券发行总规模为80.11亿元，其中，评级为优先AAA档、优先A档、未评级/高收益档资产支持证券的发行量分别为66.5亿元、9.1亿元、4.51亿元。按照簿记建档程序，各类投资机构对优先级资产支持证券进行了积极认购。优先AAA档、优先A档资产支持证券的最终发行利率分别确定为5.04%、5.99%，即分别在一年期定期存款利率基础上加0.90%、1.85%。本期信贷资产支持证券的基础资产池行业与地域分散度较高，整体信用风险较低。按照五级分类标准，资产池贷款均为正常类 资产证券化在我国的实践 需要拓宽市场，目前发行和投资都局限在银行间市场，不能有效分散风险。 基础资产选择范围需要拓宽，如包括信用卡贷款、汽车贷款和不良资产。 可能近期取消试点，对其他金融机构放行。 次贷危机 房地产热 互联网泡沫破灭后的低利率； 1997-2006，美国房价上涨124%。 美国房价和家庭年收入的比率由2001年的3.1上升到2004年的 4.0 ，2006年到达4.6。 2006年，22%的购房者是出入投资的目的，14%是用作渡假目的。 房贷中的“次贷” 2005年，第一次购房者首付比率的中位数为2%，43%为零首付。 interest-only adjustable-rate mortgage (ARM)：开始几年只支付利息。 2/28的条件设计。在这种贷款条件中，前两年实行固定贷款利率，后面28年中实行浮动利率。 2007年3月，次贷总额约1.3万亿美元 次贷证券化的比率有2001年的54%上升到2006年的75% 次贷证券化对贷款机构的放贷行为有何影响？ CDO（Collateral Debt Obligation）债务抵押证券 CDO就是将各种债务集中到一起作为抵押而发行的票据。而具体操作流程是，投行先从市场购买MBS，再将MBS与其它债券（如公司债券、ABS等）一起建立一个新的证券池，再重新以证券池的现金流为支持打包分成CDO。更为重要的是，类似的分割往往不止一次。 CDO（Collateral Debt Obligation）债务抵押证券 发行机构可以将MBS按违约风险大小，再拆分打包成不同风险级