世界经济危机与国经济——结构调整与人民币的未来.doc

世界经济危机与中国经济——结构调整与人民币的未来 世界经济危机与中国——结构调整与人民币的未来 　　演讲者：余永定（中国社会科学院世界经济与政治研究所教授，中国世界经济学会会长） 中国目前的经济状况 　　中国目前正面临着三个主要挑战：维持增长、深化结构调整和定义人民币的未来角色。 　　在经济改革开放期间，中国的年均经济增长率为9.8％。然而，在2008年第二季度和第三季度之间，中国的经济形势急转直下。在次贷危机爆发之后，中国政府和经济学家仍然期待危机能够得到遏制，全球经济下滑不会特别急剧。但雷曼兄弟的垮台打破了他们的希望。第三季度和第四季度的国内生产总值增长率分别下跌至9％和6.8％。2009年的第一季度，该数值进一步下跌至6.1％。出口增长率从2008年10月的20％下跌至2008年11月的-2.2％。通货膨胀率也大幅度下降。 　　导致这种状况的最重要的一个原因是出口的大幅度下降。固定资产投资增长的下降也促使了国内生产总值增长的下降。导致固定资产投资增长下降的因素包括库存调整、出口相关投资和房地产投资的下降。房地产投资下降主要是由于中国人民银行为了控制通货膨胀和资产泡沫而实施的货币紧缩。 　　钢铁行业是受影响最严重的行业，因此可以将其作为示例来分析雷曼兄弟垮台后经济增长下降的原因。在8月和9月之间，钢铁生产总量下降了3.93％。其中53%以上的钢铁产量下降可直接归因于国外需求的下降。如果将所有使用大量钢铁的出口行业的间接影响也计算在内，例如集装箱业和造船业的出口减少，大概60-70％的钢铁产量下降可以归因于国外需求的下降。 　　经济整体的状况也是如此。2007年净出口对经济增长的贡献为3％。2008年该数字大幅度下降，2009年变成负数。 中国的扩张性财政刺激政策 　　中国政府对全球经济放缓的反应是值得称赞的。世界上没有其他国家像中国这样采取了如此迅速和果断的行动。 　　中国的财政刺激政策总额为4万亿元人民币或5800亿美元，相当于2008年中国国内生产总值的14％。其中，1.18万亿元人民币是政府计划在两年多时间内使用的新支出。财政刺激政策还包括减税和其他措施。其中有增值税改革、企业减税以及对个人所得税课税限度的提升。在所有税收措施中最主要的是增加退税。2009年的计划退税总额是9600亿元人民币，但实际数字可能更高。4万亿元人民币的财政刺激政策预计将为2009年国内生产总值的增长添加1-2个百分点。在中央政府宣布财政刺激政策的同时，地方政府还提供价值18万亿元人民币的独自的财政刺激政策。 　　中国的财政刺激政策的最重要组成部分是基础设施投资，特别是铁路、公路和机场。政府之所以重视这些项目是因为中国领导人想要看到立竿见影的效果，即尽快改善经济萧条以避免失业流动工人的激增。实际上，由于国外需求崩溃，超过2000万人的沿海地区流动民工已受到威胁。领导层也清楚中国受到生产能力过剩的困扰。投资基础设施而非制造业不会加剧生产能力过剩问题，而会增加需求和创造就业机会。 　　财政刺激政策的主要资金来源是中央政府。中央政府以直接补助和利率补贴的形式提供4万亿元人民币财政刺激政策中四分之一的资金。对于中央政府赞助的项目，经国家发展和改革委员会（NDRC）批准后，财政部对注册资本提供全部资金。银行信贷是财政刺激政策的第二个最重要的资金来源。地方政府提出了独自的18万亿元人民币的财政刺激政策。中央政府将代表地方政府发行2000亿元人民币的政府债券。商业银行的信贷预计将成为地方政府提议项目的最重要的资金来源。 具有强扩张性的货币政策 　　对于中国的财政状况，必须认识到在金融危机之前，中国的财政状况处于相当良好的状态，中国没有受到流动资金短缺或信贷紧缩问题的困扰，银行系统健全。资产泡沫并不严重或已得到纠正，货币政策较为通融。通融内容包括取消信贷配给、降低存款准备金要求、降低银行贷款及存款利率，降低抵押金首次付款的最低限度，并减少冲销干预。 　　自2009年起，中国人民银行（PBOC）采用了扩张性很强的货币政策来支持扩张性财政政策。2009年上半年，银行信贷增加7.3万亿元人民币，超过了全年官方目标。信贷增长高得惊人，广义货币供应量M2也是同样，相对于国内生产总值以创纪录的水平增长（表1）。结果使银行间货币市场的流动性泛滥。相比之下，2006年和2007年的银行贷款的年度增长分别为3.18万亿元人民币和3.63万亿元人民币。在此之前，中国人民银行出于抵销持续的贸易盈余（和资本账户顺差）所造成的人民币增值压力的目的，干预外汇市场而导致了流动性迅速增长，为抑制过度的流动性，中国人民银行发行了大量中央银行票据。自2008年第四季度，中国人民银行几乎已经停止出售更多的票据。银行间货币市场的流动性泛滥，甚至出现了对于同等条件到期的存款，银行间货币市场利率比商