财管专题学习材1——蒙牛融资案例.doc

引例——蒙牛 在蒙牛集团迅速成长的过程中，除了它在市场销售、企业管理、财务监控、技术创新、人才激励等方面有不少成功的经验外，与国际私募资本联姻，也为它获得快速增长提供了动力。2002年经过七八个月的接触、讨论和一次又一次的谈判，蒙牛最后选定了三家私募权益基金（Private Equity）机构：摩根士丹利、鼎晖投资、英联投资有限公司O为自己的合作伙伴。2002年12月19日，这三家金融机构与蒙牛签订了投资合同，第一轮投资2600万美元，后来第二轮又增加投资3500万美元，这是目前中国乳制品行业接受的最大一笔国际投资。于此同时，摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构的回报率也达到了500%。 蒙牛集团总裁牛根生曾说，“我们的资本线路走了其他企业曾经想也不敢想的道路。”中国市场上大量存在的中小型企业和创投活动，融资渠道的缺乏导致其在发展中面临着资金瓶颈。截至2007年底，我国主板上市公司超过1540家，中小板上市公司仅200余家。，这与我国庞大的企业总数相比还是微不足道的，通过上市进行股权融资对大多数企业来说非常困难。有分析认为，为了解决这些企业融资困难的问题，中国应发展私墓基金行业。私募基金必将成为很有发展前途的企业股权融资形式。 蒙牛的私募融资经历能否给尚处于融资困境中的企业带来一些启示呢？要回答这个问题，我们需要知道：蒙牛当初为什么选择引入国际私募权益资本？蒙牛与国际私募投资者们采取了什么样的融资设计？蒙牛和摩根等国际私募投资机构从中都收获了什么？ 蒙牛乳业私募权益（PE）融资 1.案例背景 我国是世界上牛奶占有量较低的国家之一。乳制品行业虽然已经经历了近10年的高速发展，但未来一二十年内需求仍会持续增长。近年来，人们对于健康、营养的需求呈日益上升的趋势，中国巨大的消费需求基础，使得牛奶的需求逐年上升。蒙牛适时地抓住了这一历史性的遇，创造了中国乳业市场最大的奇迹。截至成年，在中国液态奶市场中，销售额最高的三家司依次为蒙牛、伊利和光明乳业，三家公司共中国总体液态奶市场的51.1%。 市场前景好，盈利能力强的乳制品行业无是私募资本的首选对象，而蒙牛集团则是这个业中一颗冉冉升起的明星。1999年1月，从“利”退出的牛根生和几个原“伊利”高管成立了牛乳业有限责任公司，它的注册资金是100万元。8月，“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”（下简称“蒙牛股份”）宣告成立。从1999到2（年短短的3年时间内，它的总资产从1000多元增长到近10亿元，年销售额从1999年的4卫万元增长到2002年的20多亿元，在全国乳制企业的排名，从第1116位上升到第4位，并且1947.31％的成长速度获得《当代经理人》2002中国成长企业百强第一名。 但是此时的蒙牛集团资金来源非常有限，资金的制约已经严重影响了企业的发展，蒙牛迫切需要突破融资瓶颈。 2001 年底摩根士丹利的出现，使蒙牛股份走上了一条迥异于同类的发展道路在经过双方博弈和复杂的股权设计之后，摩眼仁丹利等投资者给蒙牛带来了急需的资金，但同相带给蒙牛的还有业绩的压力。所幸的是，蒙牛每次都提前完成了业绩增长要求，但无疑其中蕴含着巨大的风险，这也凸显了私募投资者逐利的本质。 2 ．蒙牛融资需求及方式选择分析蒙牛刚成立时，它的竞争对手“伊利”在主板上市已经 3 年，当年销售额高达 11 , 5 亿元，而此时的“蒙牛”仍租用民房办公。不过，蒙牛的发起者借助出售持有的“伊利”原始股，为“蒙牛”提供了起飞急需的资本。随着业务的发展，蒙牛需要越来越多的资金支持。在获得私募融资之前，蒙牛到底需要多少资金支撑企业的发展呢？下面内过现金流量表（见表 4C — l ）进行简单的分析。 2001 、 2002 及 2003 年的投资活动所用净现金，分别为人民币 1 . 077 亿元、人民币 1 . 782 亿以及人民币 7 . 379 亿元。主要的资本开支包括购置物业、厂房及设备、增加在建工程以及增加土使用权。三年的资本开支分别为人民币 1 . 174亿元、人民币 1 . 856 亿元及人民币 7 . 414 亿元。投资增加的主要原因是业务大幅扩展，成立若干负责生产的新子公司，以及做出大量有关固定资产、在建工程以及土地使用权的投资，以提升在上述全新经营地区以及现有经营地区的产能。 经分析可以知道， 2001 和 2002 年蒙牛投资的资金基本靠相对较小规模的扩股增资所得，但这样做的风险和成本较大且可持续性不好确定，而且融到的资金有限。但是 2001 年的蒙牛相对于“伊利”等主要竞争对手还是相差很远： 2001 年伊利集团的销售收入达 27 亿元以上， 而蒙牛集团只有 7 亿元。所以蒙牛只有努力扩大市场才有可能与竞争对手抗衡。从 2002 和 2003 年蒙牛投资情况看，仅凭蒙牛自身的资金积累是远远不能满足自身发展的需要