1月份有色金属势回顾及成因分析.doc

一、1月份有色金属走势回顾及成因分析 （一）1月份有色金属板块走势回顾 表1：1月份有色板块涨幅与上证综指涨幅 日期 有色金属冶炼Ⅱ(申万) 上证综合指数 20100129 -14.29% -8.78% 资料来源：wind 大通证券研发中心 1月份，有色金属冶炼Ⅱ(申万)跌幅为14.29%，上证综指跌幅为8.78%，跌幅跑赢大盘。 （二）有色板块走势成因分析 1、金属价格走势 图1：1月份LME金属价格走势 图2：1月份SHFE金属价格走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 表2：1月份伦沪两市金属价格涨幅 日期 LME铜3月 LME铝3月 LME铅3月 LME锌3月 沪铜连三 沪铝连三 沪锌连三 20100129 -8.61% -6.77% -16.74% -17.96% -7.41% -7.19% -17.71% 资料来源：wind 大通证券研发中心 1月份，伦沪两市的各金属品种价格呈一种下跌走势，从跌幅上来看，LME铅、锌价格跌幅远大于铜、铝跌幅，跌幅分别为16.74%、17.96%是铜与铝的2倍。两市中，铝的跌幅均最小，沪铜的跌幅小于伦铜的跌幅，沪铝的跌幅大于伦铝的跌幅。 月内，伦敦现货黄金价格跌幅1.48%。 图3：伦金走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 2、板块走势成因分析 进入2010年以来的这一个月的板块走势，验证了我们在2010年投资策略中的判断是正确的，金属价格的下跌以及行业的高估值是本月走势形成的根本原因。 我们在2010年投资策略中指出，2010年支撑行业景气度的三大因素仍在，但力度在减弱来看。在本月内除了经济增速对金属有支撑外，其他两个因素均对行业产生负面影响。 （1）经济增速仍然支撑，但支撑力度有限 本月内所公布的最有力量的两个数据当是中国、美国2009年第四季度GDP增长。中国第四季度GDP增同比增长10.7%，虽然低于市场预期的10.8,但高于3季度的9.1%。美国第四季度GDP增长5.7%（环比折年率）高于经济学家预测的4.6%。经济的大幅增长，对金属需求有一定的支持。 但经济增长速度的可能缓慢导致支撑有限。美国楼市数据显示美国经济反弹乏力，FED的议息会后声明也在说明经济复苏的步子不会很快，而美国最新的2010财年预算赤字占GDP的10.6%，再创历史新高 资料来源：wind 大通证券研发中心 图6：美国成屋销售、新建住房销售 资料来源：wind 大通证券研发中心 （2）中国流动性收紧预期明确 中国央行1月7日以来的系列举措表明，央行收紧货币政策的态度已经明朗表明中国政府已开始着手处理全球金融危机期间的副作用。 资料来源：wind 大通证券研发中心 二、2月份：支撑力度不大 （一）美国PMI超预期，中国PMI高位小幅回落 1、美国PMI创04年8月来最高 图8：发达国家PMI 图9：美国工业部门产能利用率 资料来源：wind 大通证券研发中心 美国1月份的PMI指数环比上升3.5个百分点，达到58.4,创04年8月以来最高，欧元区PMI也延续了增势，环比上涨0.8个百分点，唯有日本下跌了1.3个百分点，日本PMI自去年9月份达到54.5以后呈一种下滑的态势，但仍然处在扩张区。欧、日制造业呈一种稳定增长状态，对金属的需求的增量贡献稳定。美国PMI的创新高，对金属需求构成一种支撑，需要的是美国工业部门09年12月份的产能利用率72.02%，环比有所上升，但还远低于其危机前水平，支撑当有限。美PMI创新高也加强了美国加息的预期。 2、中国PMI高位小幅回落 2月1日，中国物流与采购联合会公布了2010年1月中国制造业采购经理指数(PMI)为55.8，比上月回落0.8个百分点。图10：中国PMI、生产指数、购进价格指数 ? 资料来源：wind 大通证券研发中心 图11：中国PMI分项指标、新订单指数/原材料库存、新订单/产成品库存 资料来源：wind 大通证券研发中心 中国PMI是自反弹以来的首次下降，但仍然处在高位，反应制造业可能趋稳。分项指标中的生产指数环比下降0.9 %，也仍然是高位，表明制造业的生产意愿有所下降，购进价格指数环比增长1.8%，预示金属价格仍然有望走高。而新定单指数环比下降0.1%，原材料库存指数环比增长0.8%，为历史最高，新定单/原材料库存比值在上月上升后有所下降，低于历史均值，意味着补库需求下降，新定单/产成品库存比值低于上月。中国PMI反应中金属价格仍然可能上涨，但价格的上涨抑制补库存需求，金属的需求量将减少。 供给方面，产能利用率在逐步提高。2009年12月份国内十种金属产量同比达到了35.26%，高于11月份27.72%