第三章利率解析.ppt

第三节 利率的结构 二、利率的期限结构 仍以前面的例子来说， 假如投资者更偏好于1年期证券，只有当2年期证券的预期收益率高出1年期的预期收益率部分超过P 时，投资者才去选择2年期证券，那么均衡条件是： （1+R2t）2-1=（1+Rt）（1+Rt+1）-1+P 根据前面相同的推理，可得： R2t=P/2+（Rt+Rt+1）/2 这便是最简单的优先聚集地理论表达式。 第三节 利率的结构 二、利率的期限结构 式中的P/2，也就是长期利率和短期利率平均值之间的差额，可以被看成是一项期限补偿，它的大小取决于投资者对不同证券期限的偏好强度；正负则取决于投资者究竟偏好于哪一种证券，如果投资者偏好于短期证券，则该项为正，反之，则为负。 由于长期证券的价格对利率较为敏感，波动性（即风险）比短期证券大，所以期限补偿一般为正数。 第三节 利率的结构 二、利率的期限结构 优先聚集地理论 长期利率与短期利率的关系可以表述为 为n周期债券的期限（流动性）升水。 第四节 中国的利率结构 一、利率的风险结构 书图3.4 二、利率的期限结构 书图3.5 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 用图形表示为: 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 用图形表示为: 当S=I时，储蓄者愿意借出的资金与投资者愿意借入的资金相等，利率达到均衡； 当SI时，促使利率下降； 当SI时，利率水平便会