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第五章 债券和股票估价 【例5-1?多项选择题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确是（ ）。 A.该债券的实际周期利率为3%B.该债券的年实际必要报酬率是6.09%C.该债券的名义利率是6%D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等 【答案】：ABCD 【解析】：半年的实际周期利率是名义利率的一半，实际必要报酬率＝（1+3%）2－1＝6.09%，平价发行的平息债券名义利率与名义必要报酬率相等。 【例5－2?计算题】有一5年期债券，面值100元，年票面利率为6%，年折现率为10%。要求： （1）假设该债券每年按单利计息，到期时一次还本付息，计算其价值（按复利折现）。 【解析】： 由于特别指明了按年复利，因此，债券价值＝100×（1＋6%×5）×（P/F，10%，5）＝80.72（元） （2）假设该债券每年按单利计息，到期时一次还本付息，计算其价值。 【解析】： 由于没有特别指明的折现方式，因此，应该按照“计息规则相同”的原则计算，即按照单利折现计算，债券价值＝100×（1＋6%×5）÷（1＋10%×5）＝86.67（元） （3）假设该债券2009年1月1日发行，每年6月末和12月末支付利息，到期时一次还本，计算其在2009年1月1日的价值（发行价格）。 【解析】： 本题中每年支付两次利息，即一个计息期(折现期)为半年，共10个计息期，实际的周期票面利率=6%/2=3%，实际的周期折现率=10%/2＝5%。 债券价值＝100×3%（P/A，5%，10）+100×（P/F，5%，10）＝11.3724+62.09=73.4624（元） （4）假设该债券发行日为2009年1月1日，每年6月末和12月末支付利息，到期时一次还本，计算其在2010年4月1日的价值。 【解析】： 2010年4月1日以后共计可以收到8次利息（第一次是在2010年6月末收到），先计算其在2010年6月末的债券价值，然后复利折现3个月得出2010年4月1日的债券价值。需要注意的是，由于一个折现期为半年（6个月），因此，折现3个月实际上是复利折现1/2期。 2010年4月1日的债券价值＝{3×[（P/A，5%，7）＋1] +100×（P/F，5%，7）}×（P/S，5%，1/2）=89.23元。 【例5－3?单项选择题】如果折现率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，折价发行债券的价值总的趋势是（ ）。 A.波动上升 B.直线上升 C.不变 D.不确定 【答案】A 【解析】折价债券在发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动上升，最终等于债券面值。 【例5－4?单选题】（2009）债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（　 ）。 　 A.偿还期限长的债券价值低 　B.偿还期限长的债券价值高 　C.两只债券的价值相同 　D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低 【答案】：B 【解析】：等风险投资的必要报酬率低于票面利率的情况下，债券的价值大于面值，而且期限越长，债券价值与面值的差额越大。 【例题5-5·多选题】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（ ）。（2006年） A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低 B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高 C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低 D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高 【答案】：BD 【解析】：本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。因为，债券的面值和票面利率相同，若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息溢价发行债券（即分期付息债券），期限越长，表明未来的获得的高于市场利率的较高利息机会多，则债券价值越高，所以A错误，B正确；对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以C错误；对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大，（因债券的票面利率相同）即表明必要报酬率越低，则债券价值应越大。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。 【例题5-6·多选题】假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平