迈向零利率时代的考验 .docVIP

2008年12月16日美國聯邦準備理事會（F）做出驚人之舉，出乎市場人士意料之外將聯邦基金利率一口氣調降碼，使得利率目標範圍來到0至0.25%的區間。這是50年來目標利率首次跌破1.00%，創下以「目標區間」取代「目標利率」的先例美國「零利率」時代。孤注一擲的降息舉動，顯示對危機的決心和魄力，更反映美國經濟衰退的嚴重性。隨著金融危機持續惡化並不斷向實經濟擴，美國經濟陷入深度衰退已次級房貸隱藏全球金融危機 自2000年網路泡沫化後，美國為挽救衰退的經濟，Fed採取極為寬鬆的貨幣政策以刺激成長，自2001年起連續降息13次，使得聯邦基金利率從2000年5月16日的6.5%大幅降到2003年6月25日的1.0%。低利率政策吸引大量資金流入，信用市場，營造出有利於房地產市場的投資環境，激勵民眾貸款購屋的意願，更帶動美國房價不斷攀升。隨著房價上漲，高收益產品需求大增，在市場資金充裕之下，種下次貸風暴之因，結出全球金融危機之果。（一）2008年9月以前次級房貸危機 美國經濟自2004年起開始復甦，為使過熱的經濟降溫，不到2年的時間，Fed連續調高利率17次，到2006年6月25日已高5.25%。不斷升息的動作造成借貸成本大幅高，違約率同步攀升，當中次級房貸違約率攀升幅度高於一般房貸的幅度。加上房地產景氣自2006年年中開始降溫，使得以房屋淨值為貸款基礎的貸款人還款壓力，房屋市值扣掉房屋貸款後的淨值變低，民眾的資產也縮水。 2007年8月全美最大房貸業者全國金融公司Countrywide Financial Corp.（CFC）受到次級房貸影響造成股價重挫，在有倒閉下，引發歐美股市聯圖1 美國聯邦基金利率走勢圖 資料來源：Fed。 袂重挫及全球股市信心崩盤，迫使歐、美、加、澳、日等國央行在同日先後向全球經濟體注入3,023億美元，至此，次級房貸危機正式爆發並迅速向全球蔓延。首先受到波及的是英國金融市場，9月14日英國第五大房貸銀行「北岩銀行」因信用緊縮，出現資金調度困難而發生擠兌現象，英國央行為此提供44億英鎊以解燃眉之急，北岩銀行事件第二波次級房貸的。第三波次級房貸風暴效應則爆發於2008年1月21日，亞洲、歐洲、拉丁美洲的銀行及零售股遭逢恐慌性賣壓，導致全球股市重挫，迫使Fed於1月22日緊急降息3碼，使得利率水準來到3.5%，才抑制歐洲股市的狂瀉。 然而，次貸風暴的負面效應在違約房貸不斷增加、房價滑落，加上銀行貸款緊縮持續擴大。9月美國兩大房屋抵押貸款機構－房利美（聯邦全國抵押貸款協會）和房地美（聯邦住房抵押貸款公司）再次引發市場信心危機。隨後，美國第三大投資銀行美林證券美國銀行收購；第四大投資銀行雷曼兄弟因收購破局而破產；美國國際集團（American International Group US-AIG）。至此，次貸風暴愈演愈烈，並蔓延至歐陸國家，多個歐洲國家驚傳金融機構發生財務問題全球股市，形成全球性的金融。 （二）2008年9月以後全球金融海嘯 9月全球金融海嘯淹沒歐陸地區，歐洲數國的金融機構紛紛傳出財務危機，包括英國第九大房貸銀行Bradford Bingley（BB）英國政府接管；比利時最大的銀行保險業富通銀行保險集團（Fortis）比利時政府、盧森堡政府及法國銀行出資收購；德國最大房貸銀行海波銀行（Hypo Real Estate）由德國政府與銀行團共同投入500億歐元挽救；冰島金融體系在過度操作財務槓桿，造成前三大銀行現在都由政府接管，整個國家破產。全球景氣衰退進入2007年下半年，全球經濟在次級房貸的風暴壟罩下美元走貶造成油與原物料價格飆漲，各國通貨膨脹。2008年全球上半年還在擔憂油價一路飆漲引發的通威脅，誰料年中，美、歐、日經濟出現同步衰退徵兆，油價幅重挫月開始，金融危機二房雷曼破產AIG尋求金援等擴大成金融海嘯席捲全球，撲滅經濟復甦希望，經濟衰退已成為全球共同的威脅。OECD的30個會員國38年來首度集體衰退歐元區經濟出現15年來首次負長國際勞工組織（ILO）2009年年底2.1億世界銀行（World Bank）金融危機導致全球貿易出現27年來的首次下降，並為貿易融資帶來巨大缺口「零利率」當零利率時代來臨，全球是否會日本一陷入通貨緊縮的惡性循環（一）Fed從2007年9月至今，降息幅度總計已達4.25%，但經濟問題卻沒改善，甚至變得更糟自10月底的例會以來，美國就業形勢惡化，消費開支、企業投資和工業生產都下降，金融市場形勢嚴峻，信貸條件緊，經濟前景。11月物價指數負成長、房屋價格續滑落為避免通貨緊縮，Fed在2008年12月16日聯邦基金利率即商業銀行間隔夜拆款利率降到歷史最低點00.25%區間，意味著美國正式進入「零利率」時代Fed大降息，帶動國際美元貶值，升值，為減少出口受到衝擊，未來各國央行繼續調