定价理论-第4章__资产市场理论.docVIP

第4章 资本市场理论 资本资产定价模型(CAPM)是继马克维茨资产组合理论之后第二个获得诺贝尔经济学奖的金融理论．它是由美国金融学教授Sharpe在1964年发表的论文《资本资产定价：一个风险条件下的市场均衡理论》中最早提出的．资本资产定价模型的核心思想是在一个竞争均衡的市场中对有价证券定价．在资本市场的竞争均衡中，供给等于需求，所以投资者都处于最优消费和最优资产组合状况，有价证券的价格由此确定．毫无疑问，如果经济实现了竞争均衡，该经济处于一种稳定状态，所有投资者都感到满足，再也没有力量使经济发生变动． 套利定价模型从另一个角度探讨了风险定价问题，它是由Ross利用套利定价原理于1976年提出的．套利定价理论认为，证券收益与某些因素相关，投资者的活动是通过买入收益率偏向的证券，同时卖出收益率偏低的证券而实现套利．其结果是使得收益率偏高的证券价格上升，收益率偏低的证券价格下降．这一过程将持续到各种证券的收益率与市场对各种因素的敏感度保持适当为止． 在本章，我们分别介绍上述两类资产的定价模型．我们先介绍标准的资本资产定价模型及它的价格形式，再从因素模型出发，介绍套利定价模型的一般形式． §4.1 资本资产定价模型 4.1.1 标准资本资产定价模型的基本假设 资本资产定价模型是在理想的资本市场中建立的，建立模型的假没是： (1)投资者是风险厌恶者，其投资行为是使其终期财富的