中国造船业吹响崛起的号角.docVIP

行业深度研究报告 机械行业 2007年中期策略报告 谨慎推荐 （首次评级） 造船 中期投资策略 中国造船业：吹响崛起的号角 中国造船业的强势崛起不可阻挡 受行业景气持续超预期和国际产业转移两大因素叠加影响，中国造船业迎来空前繁荣，综合比较日韩造船业崛起经验，我们认为，目前中国造船业正处强势崛起前夜，技术领先的优秀船企将是最大的持续受益者。 造船行业的“去品牌化”特征可以规避中国制造业的“品牌短板” 造船行业特性决定了品牌并不重要，成本才是竞争成败的核心和关键，因而造船业可以有效规避中国制造类企业普遍品牌建设不力的短板，可将中国劳动力成本优势发挥到极致。但“唯劳动力成本优势论”并非行业发展趋势，只有通过不断提升技术而获得成本优势，才能有效抵御行业周期波动，而在中国，由于历史和其他方面的原因，目前只有具备技术优势的大型国有船厂才能做到。 行业见顶还为时尚早，轻易看空船价是在继续犯错误 从需求角度，目前大部分订单都只是为了满足淘汰旧船的更新需求，不能简单根据现有订单与船队规模比率来判定行业见顶；供给角度，要动态看待中国未来扩能对世界总产能的影响，在中国船厂扩能同时，欧洲甚至日本船厂都会逐渐削减产能；预计未来船价仍将保持震荡向上的趋势，轻易看空船价是在继续犯错误。 当前最看好散货船市场 三大主力船型市场评级：散货船，推荐；油船，谨慎推荐；集装箱船，中性。 投资策略：建议积极投资国内先进船企 沪东重机/中国船舶(600150)和广船国际(600685)是国内先进船企的典型代表，并且各所在细分行业未来景气仍将延续，所以对其投资策略就是：买入并长期持有。 目录 摘 要 4 行业特性 5 成本和技术比品牌更重要 5 成本为王 5 但只有通过技术提升得来的成本优势，才能更有效的抵御行业周期波动 5 造船行业的强周期性特征正在减弱 5 全球竞争态势分析 6 中日韩造船业世界领跑，韩国霸主地位短期内难以撼动 6 中国造船全球地位：今日平民，明日贵族 7 让历史告诉未来 9 全球造船中心: 转移路径一目了然，下一站是中国 9 造船三大指标: 屡创新高 10 产能缺口: 日益扩大 10 三大主力船型细分市场供需分析 11 总体供需分析：市场观点VS我们的观点 11 散货船市场：运输格局突变，未来需求充足 12 油船市场：更新需求支撑订单和船价居高不下 14 集装箱船市场：新增需求不足，前景不容乐观 17 行业评级与投资建议 18 沪东重机（中国船舶）: 万千宠爱集于一身 19 广船国际 : 细分行业大有可为 21 图表目录 图1：造船市场与航运市场关系示意图（供需分析逻辑） 4 图2：各船型规模（fleet）变化图 6 图3：规模（fleet）增速 6 图4：各船型年交船量增速并不同步 6 图5：全球现有船队结构（07年初按载重吨计） 7 图6：手持订单国别占比（07年初,按载重吨计) 7 图7: 新接订单国别占比（06年按载重吨计） 7 图8: 交船量国别占比（06年按载重吨计) 7 图9：手持订单order（cgt/dwt） 8 图10：新接订单contracting （cgt/dwt） 8 图11：交船量deliveries（cgt/dwt） 8 图12：单位船舶重量吨位 8 图13: 全球造船国交船量市场份额演变图 9 图14：历年手持订单(Order) 10 图15：历年新接订单(Contracting) 10 图16：历年交船量(Deliveries) 10 图17：手持Order/Deliveries指标显示，中国造船当务之急仍是扩能 11 图18：bdi指数与船价几乎同步变化，二手船船价现已超过新船 12 图19：各年散货船新接订单(Contracting) 12 图20：各月新接订单(Contracting)变化趋势 12 图21：全球干散货海运量货物结构 14 图22：中国进口铁矿石海运量占全球比已超过65% 14 图23：近年来中国煤炭进口量激增 （单位：百万吨） 14 图24：中国大豆谷物进口量也呈上升趋势（单位：百万吨） 14 图25：06年以来油船市场运价与船价走势出现背离 15 图26：06年因CSR生效，新接订单(Contracting)创新高 15 图27：但因需求旺盛，随后各月新接订单仍平稳 15 图28：油船市场经30年自动修正，正处新一轮上升周期的开始阶段 16 图29：集装箱船航运造船市场高位回落后，已难再现昔日雄风