第2章财务管理价值理念-副本.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 一般的估价模型 A、零增长股票的估价（ g=0 ） 零增长股票是指发行公司每年支付的每股股利额相等，也就是假设每年每股股利增长率为零。每股股利额表现为永续年金形式。 假设：D1=D2=D3=······ = D，则当 n→∞时 , 零成长股估价模型为： 　　股票价值=D / k 　　例：某公司股票预计每年每股股利为1.8元，市场利率为10%，则该公司股票内在价值为： 　　股票价值=1.8/10%=18元 　　若购入价格为16元，因此在不考虑风险的前提下，投资该股票是可行的 。 B、股利固定增长的股票估价（ g≠0 ） D1=D0(1+g) D2=D1(1+g)=D0(1+g)2 D3=D2(1+g)=D0(1+g)3 ······ ······ ······ ······ Dt=D0(1+g)t =D1(1+g)t-1 则 ：固定增长率的股票价值为： 公式：P0=D1 / (k - g) 变形：K = D1 / P0 + g 假如去年某公司支付每股股利为 1.80 元，预计在未来日子 里该公司股票的股利按每年 5%的速率增长。因此，预期下一年股利 为 1.80×(1 十 0.05)=1.89 元。假定必要收益率是 11%，该公司的 股票等于 1.80×[(1 十 0.05)/(0.11-0.05)]=1.89/(0.11-0.05) =31.50 元。而当今每股股票价格是 40 元，因此，股票被高估 8.50 元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。 （2） 市盈率分析法 根据市盈率估值，比如钢铁业世界上发达国家股市里一般是8-13倍的市盈率.所以通过这种估值方法可以得出一般钢铁企业的估值=业绩×此行业的一般市盈率。 市盈率等于公司的股票市价与其每股收益（EPS）的比率 市盈率 = 每股价格 / 每股收益 = P / E ★ 为什么公司的市盈率（或价格）较高？ → 成长型股票（ growth stock ） 未来股票投资的预期回报收益率超过市场资本化率 → 投资者的预期 　 → 资本市场需求 ★市盈率（ P/E ）随时间变化！ ★用市盈率估计的股票价格为：P = P/E × EPS ★ 当新发股票缺少公司的市盈率信息时，可以利用行业市盈率对某一公司的股票进行估价: 某公司股票的价值 = 该公司的EPS ×行业平均市盈率 * 思考题 你的家庭和企业（组织）都面临哪些风险？ -- 家庭 -- 企业 如何转移风险？ -- 套期保值（Hedging） -- 保险（Insuring) -- 投资分散化（Diversifying） * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Case 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。 东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布 经济情况 该种经济情况发生的概率(pi) 报酬率(Ki ) 西京自来水公司 东方制造公司 繁荣 0.20 40％ 70％ 一般 0.60 20％ 20％ 衰退 0.20 0％ -30％ * 西京自来水公司 =40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20 =20% 东方制造公司 =70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20 =20% * 期望报酬率 期望报酬率 西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图 （三）计算标准离差 1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。 * 公式中， 2、公式： --期望报酬率的标准离差； --期望报酬率； --第i种可能结果的报酬率； --第i 种可能结果的概率 ； n --可能结果的个数。 * 3、 西京自来水公司的标离差： = =12.65% 东方制造公司的标准离差： = =31.62% * （四）计算标准离差率 期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。 1、公式： 2、case7 西京自来水公司的标离差率： V=12.65%÷20%=63