自贸区公募产品畅想系列 2013年12月19日.docVIP

j 自贸区公募产品畅想系列 2013年月日 窄路难行——基金业面临发展瓶颈。基金业的规模在06年大牛市过后就步入了停滞阶段。从07年至今，居民可支配收入在节节增高，与此同时，基金个数尽管有了显著的量的增加，但其规模却无任何质的变化。面对这种局面，无论是监管层还是基金公司都已经意识到了基金业的发展遭遇了瓶颈，亟需深化改革。我们认为制度的制约导致了基金公司在公募产品创新上的乏力，从而无法很好的满足投资者需求。那么是否存在一个地方能提供更宽松的监管环境，让基金公司进行更多创新呢？ 打开一扇门——自贸区为基金业注入新活力。全球众多自贸区在离岸金融市场的灵活制度下繁衍出了品种齐全的金融交易品种及衍生服务，因而自贸区的金融市场往往及其发达。事实上，全球著名的自贸区均是金融中心，如香港、新加坡、德国汉堡等。 创新的主基调——自贸区金融政策点评。上海自贸区的一大看点是金融创新，时至今日，涉及这一领域的文件已有6个。国务院的《总体方案》与上海市的《管理办法》是纲领性的政策，具体的实施方式没有详细说明。负面清单中金融业对外资的限制仍然比较严格。金融主管部门一行三会的政策里具体举措更多，从这些政策可以看到管理层的倾向性：1）各项金融服务改革的重点是支持实体经济；2）政策鼓励人民币的跨境使用，即在一定时期内，自贸区内人民币的自由度要大于外币；3）推动人民币走出去。政策允许境外企业在境内发行人民币债券，但是对区内企业的境外融资有一定限制。 一线放开，二线管制——金融新举措。1）自贸区与境外连通更紧密，与境内连通受到限制。境外、区内、境内三者关系的形象解释是“一线放开，二线管制”；2）分账核算体系提高自贸区企业自由度；3）证券期货投资。总的来说开放力度不大，区内企业双向投资境内境外市场，个人跨境投资仅限于区内就业所得。 WHO？WHAT？HOW？——自贸区基金业面对的问题。1）自贸区投资群体，主要是企业与境外个人投资者；2）产品需求。企业需求方面，基金公司可以着力的是提供创新型的套期保值工具以及符合区内企业投资偏好的金融产品（包括投向境内与境外市场的产品）；个人需求方面，满足资产配置需要，提供工具型产品与外汇保值产品；3）自贸区投资者与境内投资者的区别，主要有跨境投资时的货币兑换与保值、企业作为主要投资者对申赎的冲击更大、基金公司面对更多的境外投资需求。4）基金公司需要具备的资质，基金公司需要具备QFII、RQFII、QDII资格，其中RQFII与QDII相对而言更重要。 放飞梦想——自贸区基金业可以做些什么？我们从客户需求角度出发，认为以下几类创新产品或有一定契机：产品一、外汇ETF；产品二、能源ETF；产品三、交叉上市ETF；除了上述三类产品，是否还存在某种产品能将自贸区以及国内市场进行连接？从而利用两者不同的资金成本做出一系列利差产品？我们也在后续的自贸区公募畅想系列中进行了大胆的假设。 自贸区公募畅想系列后续报告已经启程，敬请期待。 “自贸区”成为2013年出镜率最高的金融词汇之一，那么自贸区究竟是什么？自贸区对于公募存在的意义何在？公募可以在自贸区做些什么业务？我们将在本系列报告中为大家一一道来。 窄路难行——基金业面临发展瓶颈 相比全球基金业发展的悠久历史，中国基金业的起步要晚得多，直到90年代初期一系列的经济政策出台，才真正揭开了中国基金业发展的大幕。经过20多年的发展，中国基金业无论在产品设计还是规模上均取得了有目共睹的成绩。产品运作模式来看，发展路径经历了从封闭式基金到主动型开放式基金到被动型开放式基金再到ETF以及分级基金；投资范围来看，从股票型基金到债券型基金到货币型基金到QDII再发展到黄金基金；产品规模来看，从最初百亿规模一路快速攀升，截止2013年9月30日，包含ETF联接基金的基金总规模已经达到28082.59亿元，基金数目多达1450只。 图 资料来源： 但从上图不难发现06年的大牛市催生了基金规模的快速扩张后，基金业的规模发展步入了停滞阶段。从07年至今，居民可支配收入在节节增高，与此同时，基金个数尽管有了显著的量的增加，但其规模却无任何质的变化。面对这种局面，无论是监管层还是基金公司都已经意识到了基金业的发展遭遇了瓶颈，亟需深化改革。监管层首先做出了表率，2013年6月20日，中国证监会召开新闻通气会，就《证券投资基金管理公司管理办法》及其配套规则《关于实施证券投资基金管理公司管理办法若干问题的通知》修订草案向社会各界公开征求意见，从草案来看旨在松绑基金业监管，深化基金行业市场改革。那么基金公司面对瓶颈可以作何努力呢？ 欲药到病除，必先寻病灶。从海外发展经验来看，产品的持续创新成为基金行业长盛不衰的