流动性风险与资产定价能力研究——基于我国股市1991-2013数据的实证分析.docVIP

流动性风险与资产定价能力研究 ——基于我国股市1991-2013数据的实证分析 中文摘要 在资产定价模型中加入流动性，是因为评价一个金融市场是否成熟稳健，一个重要的指标就是其是否具备良好的流动性。流动性的高低直接反映在资产价格上，而资产价格会影响投资者的决策。比如，在流动性好的金融市场中，资产可以以较少的成本及时的完成大量的交易，同时对资产价格产生的影响是微乎其微的。相反，在流动性差的金融市场中，人们交易时，相应的买卖成本就会很大，其所面临的流动性风险就越高，这种情形下，人们就会相应的提高资产的预期收益来补偿高的流动性风险，这就是所谓的“流动性溢价”现象。 然而，我国学者在研究流动性水平溢价时，往往具有以下三个问题。 第一，以往关于流动性溢价的检验通常是利用AmihudMendelson(1986)所提出的illq非流动性指标，或者是它的变形。例如，黄峰、杨朝军（2007）用价格振幅代替收益来计算非流动性指标；李锐（2010）利用收益与换手率之比来替代收益与交易量之比，并利用他们新计算出的指标来衡量我国股票流动性水平。无论是illq非流动性指标还是它的变形指标，在一定程度都对我们研究股票市场流动性做出了贡献，但这类指标也存在一定的局限性，例如，股票市场的交易成本的内生性，新兴市场的规模效用等，所以本文选取了Lesmond,Ogden and Trzcinka(1999)