16年开放宏观专题第2讲储蓄和投资同学.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 投资率=总投资/GDP 不一定，本来投资就高 日本和韩国的数据证明，一个国家在经济增长达到峰值时，投资率也会到达峰值 “经济增长要起飞至少投资率要达到7~12%” 经验借鉴\落后国家获得技术进步更快 计划者为实现合意的gdp增长率目标，产生的实现特定投资率的模型 误区：经济增长过程是通过投资有效的 * * 刘易斯：假定农民边际产出为0，将农民转移出来没有成本，农民将不断提供劳动力直到劳动生产率提高，边际产出不为0，到达拐点。 经济增长的过程是劳动不断转移的过程，利润扩张。 局限：二元化，认为农村边际产出为0 * * 技术的量化通过残差，既是创新也带来问题 * 不同类型工业企业利润率比较 25.6% 17.9% 11.6% 数据见“CEA年会超预期追赶演讲”数据文件1. * 不同类型企业利润分布差异：国企前五大部门比重为65%，私企为38%，没有一个交叉！ 利润贡献最多五个部门 * 以外汇占款本币衡量预期收益作为机会成本看！ 考虑人民币实际汇率升值趋势，考虑管理国家庞大资金投资在委托代理方面困难； 外汇储备占款10-20年平均人民币收益率估计会很低，可能为零收益率甚至负收益率。 给定上述投资机会成本，国内投资较快增长经济合理性不言自明。 * 需要考虑的其它因素? 1）风险因素的影响； 2）税收因素的影响； 3）补贴因素的影响； 4）要素扭曲的影响； …… * 我国投资存在的问题…… 1）体制问题： 政府主导投资存在低效率， 国有企业资本回报率较低， 2）金融风险： 过高债务杠杆下，低回报高投资派生金融风险？ 3）通胀问题： 总需求过高时伴随投资过高？ 把上述问题简单归结为高投资并不准确。要在肯定追赶阶段高投资合理性基础上，深化改革，搞对机制，杠杆适度，防范风险，维持经济持续平稳增长和追赶。 * 用宏观数据测算资本回报率 * 宏观资本回报率估算公式 * 估算宏观资本回报率困难 该方法与行业资本回报率具有类似简单估测思路：即投资一单位j资本获得边际产出收入，减去利用资本支付成本，所得剩余被看作资本回报。（在边际分析场合剩余就是回报率，估算平均回报率要考虑资本存量）。 然而采用宏观数据估算资本回报率面临特殊困难：主要是资本实物边际产出无法直接观察，需要在适当估计资本所得份额计算基础上，结合总产出数据估算资本边际产出。 资本所得份额与宏观回报率 中国整体资本回报率估测估计 10%回报率 2013年 11.6%-11.8% * 如何看待高储蓄高投资？ 一国经济追赶是技术与产业结构不断演变提升过程，不可缺少的关键条件是以较快速度把国民储蓄转变为高效资本。国际经验与中国实践都显示较高储蓄率投资率推动经济成长积极意义。 中国目前仍拥有很高储蓄率与较高投资回报率。如果能通过深化改革，持续把海量储蓄转变为高效资本，并由此带动技术和产业结构进步，中国仍能够持续追赶。 * 可持续高效投资不会自动发生…… 但是海量储蓄变成高效资本需要一整套制度条件： 1）加快金融体制改革，提升金融市场功能，是可持续高效投资的直接前提。 2）充分发挥各类企业特别是民营企业作用，是可持续高效投资的关键支撑。 3）成功应对环保压力与分配问题，是可持续高效投资的重要保障。 * 力推金融改革的直接必要条件 1）加快利率汇率要素价格改革。避免负利率条件下储蓄追逐资产泡沫过度投机，避免汇率扭曲导致资源低效配置。 2）放松银行与金融机构准入管制，同时加强有关部门针对金融机构资产负债表的审慎监管，在稳健前提下提升金融市场竞争度。 3）退出上市审批，加强事中监管，建立退出机制，通过加快改革完善体制以提升资本市场直接融资功能。改变大型优秀企业国外上市、官方储备向外输出储蓄的不合理格局。 * 激活企业潜能的关键支撑条件 企业是资源配置的最重要微观组织，企业家是资源配置的最重要市场主体，要充分调动企业潜能以支撑可持续高效投资。 1）贯彻依法治国方针，对包括民营企业在内不同所有制企业提供一视同仁产权保护。 2）改革过于宽泛化宏调体制，防范行政部门以宏调名义过多干预市场运行。 3）破除垄断与放松管制，降低民企等市场主体在各类市场的准入门槛。 * 应对两大挑战提供保障条件 1）应对分配领域矛盾： 体制转型与高速增长会派生分配不公与收入差距加大问题。推进政治改革与建设法治社会，从制度上根治以权谋私顽症。贯彻社会政策要托底方针，健全现代社会保障体系。为可持续高效投资提供社会保障。 2）治理环境污染难题： 除了粉尘、水、贵金属、土壤等传统污染，近年多地特别是华北微颗粒物污染（如PM2.5）加剧成为国内外广泛关注新问题。需采用减排放、转产能、调需求等措施综合治理，为可持