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第三章 投融资平台——基于城投公司的分析 一、何为融资平台 为了解决地方政府不能直接从资本市场融资的体制障碍，从2001年开始，一些地方由各级地方政府出资并授权成立了集融资、建设和经营、债务偿还相结合的城市投资公司，把政府的融资行为演变为企业行为。 城市投资公司的功能主要有三个（见图1所示）：首先，融资平台功能。借用城投公司的载体，对政府投资项目的融资提供服务;其次，投资载体，按照政府意志，实施城市公共项目投资建设；其三，经营载体。管理与经营资产，实现政府资产的放大与保值增值。简单地说，城投公司就是地方政府借、用、管、还的资金的载体。 二、城投公司困境 三、城投公司发展 四、城投公司案例 目前，城投公司呈现多级化（由省、市、区、县四级政府平台）、部门化（按照城市管理部门设立部门平台）、集团化（母子公司通过资本纽带联系）、综合化（既涉及实业，又涉及金融业）的发展格局。 （一）河南城投模式：投融资大平台 1大整合。将政府拥有的分散的国有经营性资产进行战略重组，集全省之力，成立大型金融投资控股集团。将原分属省发改委、省财政厅和省科技厅等省直部门的分立公司，打造成直属省政府领导的全省最大的金融控股集团。2007年集团公司注册资本120亿元，集团本部总资产220亿元，合并报表总资产504亿元。 集团业务范围: 3大融资 4 大投资：拥有参控股企业67家 产业投资。涉及电力、水泥、造纸、交通、房地产等行业，在一些行业已具举足轻重的地位。如集团参控股的16家电力企业总装机容量占全省29％；控股新型干法水泥生产能力占全省25％；控股高速公路2条，通车里程215公里，参与郑西、石武等高速铁路客运专线； 5、大启发：搭建投融资大平台的意义 5、大启发：搭建投融资大平台的意义 （二）天津城投集团模式：独辟畦径 （三）杭州城投模式：买地贷款 （四）成都城投：为“三农”搭建平台 （五）宜昌城投： 一体化平台 1 政府注资化。（1）起步阶段。政府资本金（实物资本加污水处理收费权）债务资金（承借日元贷款），（2）扩大阶段。政府一次性注入10 亿元存量资产（资产置换方式） 包括长江大桥、垃圾处理场、污水处理设施、房产、土地资产、天然气股份等,（3）提升阶段。逐年增加注册资本和经营资产。 （四）宜昌城投： 一体化平台 3 运作效益化。（1）实行“公司+ 项目部”的运作模式, 将公益性项目交由项目部实施与成本核算将经营性项目交公司运作。（2）以项目区域内土地开发收入和政府补贴收入覆盖项目所需的支出, 实现效益平衡,以自身资产及收益为基础, 建立项目自身现金流, 独立进行对外融资和债务偿还。 * * 性质。由政府授权的城市基础设施建设投融资的总平台,是政府经营城市的载体。 运营。将城市基础设施建设与运营由政府各行政职能部门的分散投资、松散管理、无偿供给政府行为转变为集团或专业公司集融资、建设和经营、债务偿还相结合的企业行为。 组织结构。通过整合城市资源,盘活存量资产,改制原市政公用行业企业, 建立以资产为纽带,以资产运营为重点的母子型资产经营管理公司或专业公司。 功能。负责政府投资项目的管理;负责政府资产的管理和运作;作为政府融资载体,对政府投资项目的融资提供服务;发挥资本运作的功能,实现国有资产的放大和资产保值增值作用。 专业一地存在多家城投企业，一个城投企业一般仅从事路桥、水务、轨道交通、环境等城市基础设施中某一特定板块业务的投资、建设或管理。 支持。通过不断向其注入财政资金或土地出让金收益的方式做大这个平台的现金流， 使其具备承贷、偿债和资本运作的能力。 政府色彩浓厚。城投公司本身应该是独资性质,其资本金的所有权属于国资委。但实际属于地方政府的附属机构，政企不分、产权不明,法人治理结构不完善，没有形成现代企业制度，资产的占有权、使用权与收益权上不对等，运营效率不高。 投资主体单一。作为一个新型的融资平台,没有发挥财政资金“四两拨千斤”的效果,引导与放大民间资本的跟进，还是财政资金与国有企业唱独角戏。 资金筹集渠道狭窄。在政府财力有限的情况下,主要还是依靠银行中长期贷款。资金运营的低效率使很多城投公司未能形成良性的资本循环机制,抗风险能力不强。 资产经营效率低。存量资产不能得到有效的利用, 不能发挥其再融资的功能。也缩短了大量城市基础设施使用寿命,加重城投公司负担。 引导投资平台。城投公司应该充分发挥国有经济的引导作用, 通过合作、合资等方式吸引外资和社会资本进入城建领域并承担城市建设领域各项改革的经济责任,通过市场化的运作方式经营城市,促进城市基础设施建设的可持续发展。 整合城投资源。整合城市资源,成立城建投资管理集团,