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股票发行 （一）股票的含义、特点和类型 1、股票的含义 股票是股份有限公司在筹集资本是向出资人发行的股份凭证。 股东对股份公司的相应资产享有所有权，这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息和红利等。 股东与股份公司的关系是一种所有权关系，而不是债权债务关系。 2、股票的特点 （1）不可偿还性 （2）参与性 （3）收益性 （4）流通性 （5）价格波动性和风险性 发行上市的程序 （1）发行定价——股票成功发行上市的核心 如紫金矿业（601899） 我国采用方法：可比公司法和现金流折现法。 询价：初步询价和累计投标询价两个阶段。 （2）路演 股票承销商帮助发行人安排的发行前的调研与推介活动。 （3）发行方式 上网定价发行 向机构投资者配售股票 股票价格 股票作为一种虚拟资本，其价格有票面价格、账面价格、清算价格、市场价格和内在价格五种。 1．股票的票面价值 股票的票面价值是指每股股票票面所表明的金额。 总的票面价值代表公司的股本资本。票面价值可以确定每一股份对公司资本所有权占有的一定比例。票面价值和市场价格会出现不一致。此时，股票面值仅表明所占公司股份的比例和公司发放股息、?红利以及参加股东大会、?行使股东权利的计算单位。 2．股票的账面价值 普通股每股账面价值指公司的资产净值与普通股数量的比值。 股票账面价值是衡量股票在会计账面上价值大小而采用的一个会计概念。 3．股票的内在价值 即股票的理论价值。股票本身没有价值，它仅仅是一种投资的凭证。之所以有价格，是因能给持有者带来股息收入或收益。 计算内在价值的常用方法是贴现法，即利用某一贴现率（投资者的预期收益率）将公司未来的各期盈余或股票未来各期可以收到的现金股利换算成现值的方法。 股票发行价格 确定理论价值的方法 1.现金流贴现法 2.净资产倍率法 3.市盈率法(市盈率法是目前在国内外证券市场上应用最为广泛的一种方法) 五粮液IPO定价采用市盈率法 1998年3月27日，宜宾五粮液股份有限公司采取上网定价发行方式在深圳证券交易所向社会公众首次公开发A股,每股面值人民币1元。??? 按照市盈率法确定发行价格为每股14.77元，按1995年、1996年、1997年三年平均每股税后利润1.14元计算，发行市盈率为13.00倍。 具体计算方法： 1995、1996、1997三年平均每股税后利润=（1997年税后利润34129.84万元+1996年税后利润25993.93万元+1995年税后利润21692.75万元）÷24000万股÷3=1.14元 发行价格=平均每股税后利润1.14元×发行市盈率13.00倍=14.77元 发审委首例IPO后被毙公司 2008年3月5日，宁波立立电子股份有限公司IPO通过证监会发行审核。 在上市前一天，立立电子发布公告称：接保荐人通知，将对媒体就公司进行“资产腾挪、二次上市”（浙大海纳，现众合机电000925）的进行核查，上市计划推迟。 证监会让立立电子准备材料，二次过堂。 立立电子在推迟一年后，在二次过堂时，被证监会毙掉。 IPO-发行结果原因分析 2011年，世界经济形势复杂严峻，全球经济整体步入下行通道。 全球： 1）发达国家经济复苏明显放缓，主权债务危机不断升级。 2）欧债危机愈演愈烈，严重威胁到了欧元区实体经济 3）美国经济转佳，全球资本回流美元，美债利好 4）日本经济因地震海啸遭受重创，世界经济发展受到波及 中国： 1）受发达国家经济疲弱拖累，经济增速下降，面临保增长和防通胀的双重考验 2）采取了“稳健从紧”的货币政策，央行上半年连续6次提高存款准备金率，经济增速逐渐放缓 境内IPO融资规模下滑? 中小企业仍为上市主力军 股票发行价格的确定 新股发行价格，是指获准发行股票上市的公司与其承销商共同确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。在这一价格的确定程序中，相关的影响因素包括公司帐面价值、经营业绩、发展前景、股票发行数量、行业特点及市场波动状况等。 IPO定价是指在新股进入市场之前的定价,是对即将进入市场的股票价值的事前判断,是一种不完全信息条件下的博弈行为,这就决定了要十分精确地确定新股发行价格是相当困难的,也是不太现实的。最成功的IPO定价就是发行人能够以投资者可容忍的最高价格顺利发行，而发行失败或以过低价格发行则意味着定价的失败。 新股发行价格的确定是新股发行中最基本和最重要的环节和内容,新股发行价格的高低决定着新股发行的成功与否,也关系到各参与主体的根本利益,并影响到股票上市后的具体表现。对发行人而言,发行价格的高低直接决定其筹集资金计划的完成情况和发行的成本,而且也影响公司的未来发展;对承销商而言,