积极财政政策淡出下国债政策的选择分析.docVIP

破解国债“高尔丁死结” ——积极财政政策淡出下国债政策的选择分析 摘要：随着我国经济逐渐走出通货紧缩的泥潭，对积极财政政策应适时淡出的呼声也越来越高，作为积极财政政策重要支撑，增发国债的政策也面临向何处去的抉择。那么，现有的国债政策是否应该坚持，如果不坚持又该如何调整，调整到底要涉及到哪些方面，调整之后又会产生哪些效果，哪些将是积极的，哪些又是消极的，这些都直接关系到我国财政政策的调整，进一步的影响到宏观调控的大局。针对这些问题，本文从财政与金融的角度展开研究，就规模控制与提高市场流动性两方面予以论述，从而得出了财政政策淡出下国债政策的最优选择。 关键词： 国债政策 规模控制 市场流动性 一、引 言 随着近一段时间来CPI的持续走强，我国的经济已逐步走出了通货紧缩的泥潭。如果说去年投资的急速升温已为积极财政政策打了一针应逐步淡出的预防针的话，那么，从2003年下半年开始不断攀升的CPI，实则已将我国已实行6年之久的积极财政推向了必须淡出的边缘。尽管今年3月份十届人大二次会议仍将我国当前的政策取向定位为坚持积极财政政策不变，然而面对宏观调控形势的日益严峻、投资势头的高烧不退的现状，财政部部长金人庆5月27日提出了“为确保中国的经济持续稳步健康发展，财政政策将由“积极”转向‘中性’”的观点。看来，对于中国的财政政策向何处去的问题，这颇具“政治智慧”的提法实则已给出了最后的答案。 与此同时，作为6年“增债+扩支”积极财政政策的基本内容的国债政策该如何取向以顺应财政政策的淡出调整，便成为了目前迫切需要解决的问题。现有的国债政策是否应该坚持，如果不坚持又该如何调整，调整到底要涉及到哪些方面，调整之后又会产生哪些效果，哪些将是积极的，哪些又是消极的，这些都直接关系到我国财政政策的调整，从而进一步的影响到宏观调控的大局。 二、对现有国债政策的基本认识 作为积极财政政策的基本内容，以规模扩张为核心的国债政策，从一开始便成为了财政扩支的重要支撑，并随着积极财政政策的日益成熟而不断完善。我国从1998年产生了通缩的现象，如何治理通缩，在外部环境不断恶化的条件下，我们明确的提出并实施了积极的财政政策，政府带头花钱，大批工程上马，借以拉动内需，保持经济持续稳定增长。而大规模的财政投资仅仅凭相对薄弱的税收收入是远远支持不了的，何以解决财政支出的缺口问题，中央政府制定了通过发行国债来弥补扩支缺口，增债扩支的国债策略。由此，我国的国债规模迅速扩大：国债当年发行额由1997年的2412.03亿激增到1998年的3228.77亿，并逐步增长到了2003年的6282.98亿，6年均增长26.75%，不仅远远超过了同期我国GDP8.10%的增长率，也超过了同期财政收入的25.12%的增长率，国债余额由1997年的5511.06亿元迅速增长到了2003年的20983.73亿元，年均增长率高达46.79%；债务负担率（即国债余额占GDP的比率）由1997年的7.40%上升到了2003年的近18%，债务依存度（即国债发行额占财政支出额的比率）由1997年27.88%上升到2003年的28.97%（注：同期财政收入增长近3倍）。同时，国债的结构中也呈现出了多种多样的变化，除3年期、5年以及10年等传统的中长期国债外，新发行了1年期、2年期的中短期国债、增发了8年期新品种中长期国债，还发行了8000亿元长期建设国债，值得一提的是，1998年为补充国有商业银行资本金而发行的特别国债，也高达2700亿元；国债发行方式也呈现出多元化的趋势，分别开发了全社会、银行间、证交所以及跨市场等三种市场结构，其中可流通国债的比率呈现出增长趋势，可流通比率已逐步增长到2003年的近40%。如表1： 表1 1979--2003年国债发行、本金偿还和国债余额情况(内债) （单位：亿元） 年度 国债发行额 本金偿还额 年底国债余额 国内生产总值 财政收入 债务负担率 债务依存度 1979 0.00% 0.00% 1980 0.00% 0.00% 1981 48.66 48.66 4862.4 1175.79 1.00% 4.14% 1982 44.15 92.81 5294.7 1212.33 1.75% 3.64% 1983 41.7 134.51 5934.5 1366.95 2.27% 3.05% 1984 42.16 176.67 7171 1642.86 2.46% 2.57% 1985 61.3 237.97 8964.4 2004.82 2.65% 3.06% 1986 62.3 6.65 293.62 10202.2 2122.01 2.88% 2.94% 1987 116.6 18.41 391.8