财务管理第章企业投资管理节.ppt

NPV＝ Σ未来各期现金净流量总现值－原始投资额 IRR 令 时的贴现率 第三节 投资决策指标的应用 一、固定资产更新决策 （一）新旧设备使用寿命相同 1.直接比较两方案的NPV，选取较大者 2.差量分析法。即计算两方案各年的Δ现金流量，进而计算ΔNPV。 注：Δ现金流量＝A方案现金流量－B方案现金流量 P95例5-4 P109例5-19 － 5 75 44 20 14 10 2.5 7.5 21.5 60 10 5 5 0 30 51 35 6 10 2.5 7.5 13.5 105 5 0 5 5 105 95 55 20 20 5 15 35 单价 可用年限 已用年限 尚可使用年限 预计残值 目前变现价值 每年可获收入 每年付现成本 年折旧额： 税前利润 所得税 税后利润 营业现金净流量 Δ现金流量 旧设备B 新设备A 项目 新旧设备均采用直线法计提折旧 所得税率25％，资金成本10％ 新旧设备现金流量的差额 Δ净现值=21.5*(P/A,10%,5)+5*(P/F,10%,5)-75 =9.6067（万元） 故应进行更新。 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 Δ原始投资 -75 Δ营业现金净流量 21.5 21.5 21.5 21.5 21.5 Δ终结现金流量 5 Δ现金净流量 -75 21.5 21.5 21.5 21.5 26.5 （二）新旧设备使用寿命不同1.直接比较NPV？P109例5-20上例中，新设备相关资料发生改变： 项目 新设备A 旧设备B 单价 尚可使用年限 预计残值 目前变现价值 每年可获收入 每年付现成本 年折旧额（直线） 税前利润 所得税 税后利润 营业现金净流量 105 10 5 105 81 55 10 16 4 12 22 60 5 0 30 51 35 6 10 2.5 7.5 13.5 结论可能错误 新旧设备的现金流量 新设备净现值=22*(P/A,10%,10)+5*(P/F,10%,10)-105 =32.1065（万元） 旧设备净现值=13.5*(P/A,10%,5)-30 =21.1758(万元） 直接比较NPV？结论可能错误 项目 新设备 旧设备 第0年 第1-9年 第10年 第0年 第1-5年 Δ原始投资 -105 -30 Δ营业现金净流量 22 22 13.5 Δ终结现金流量 5 Δ现金净流量 -105 22 27 -30 13.5 2.年均净现值法 NPV＝ ANPV× PVIFA NPV旧＝21.1758 NPV新＝32.1065 资金成本10％，旧设备5年，新设备10年 不更新设备。 思考：上例中，若已知使用新设备后销售收入不变，但未告知具体收入数额时怎样处理？ 答：计算项目现金流出的年平均现值，选取较小者 项目的现金流出总现值 投资项目 初始投资 PI NPV A1 B1 B2 C1 C2 12 15 30 12.5 10 1.56 1.53 1.37 1.17 1.18 6.7 7.95 11.1 2.1 1.8 二、资本限量决策 指企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。为使企业获得最大利益，应投资于一组净现值最大的项目。 上表中，B1、B2，C1、C2是互斥项目。 公司资本的最大限量是40万元。 可能的组合： A1B1C1 A1B1C2 A1B1 B1C2 A1C2 B1C1 B2C2 A1C1 （一）基本步骤 1.计算所有项目的NPV（PI） 2.接受所有NPV0（PI1）的项目，如果资金足够投资所有项目，完成。 3.若资金不足，对步骤2中所有项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算各组合的NPV总和（PI加权平均数）。 4.选取NPV（PI）最大的组合。 投资组合的初始投资总额和净现值合计计算表 单位：万元 投资组合 初始投资 净现值合计 优先级排序 A1B1C1 A1B1C2 A1B1 A1C1 A1C2 B1C1 B1C2 B2C2 39.5 37 27 24.5 22 27.5 25 40 16.7516.45 14.65 8.8 8.5 10.05 9.75 12.9 (1) (2) (3) (7) (8) (5) (6) (4) 三、投资开发时机决策 某些自然资源的储量不多，由于