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第七章 项目投资 第四节 资本预算方法应用 一、固定资产更新 含义：固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换 ，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。 固定资产更新决策主要研究两个问题： 1、决定是否更新 2、决定选择什么样的资产来更新。 采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量，所有增减额均用希腊字母“△”表示。 从新设备的角度计算两个方案的差量现金流量。 各年营业现金流量的差量 两个方案现金流量的差量 （4）计算净现值的差量 △NPV=14400×(P/A,10%,4)+ 24400×(P/S,10%,5)-40000 =144000×3.170+24400×0.621- 40000 =20800(元) 投资项目更新后，有净现值20800元，故应进行更新。 （1）不考虑货币的时间价值：是未来使用年限内现金流出的总额与使用年限的比值。 如上例： 使用平均年成本法时要注意的问题 平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。 平均年成本的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。 分析：由于两台设备的未来使用年限相同，可以比较现金流出的总现值即可。 如果两设备未来使用年限不同，则比较年平均成本。 继续使用旧设备： 旧设备变现价值：0年发生 （10000） 旧设备变现损失减税：0年发生 （10000－33000）×0.4＝（9200） 每年付现操作成本：1－4年 8600×（1－40％）＝（5160） 每年的折旧抵税：1－3年 9000×40％＝3600 两年末大修成本：2年 2800（1－40％）＝（16800） 残值变现收入：4年 7000 残值变现净收入纳税：4年 (7000－6000)×40％＝（400） 更换新设备： 设备投资：0年 （50000） 每年付现成本：1～4年 5000（1－40％）＝（3000） 每年折旧抵税： 第一年：1800×40％＝7200 第二年：13500×40％＝5400 第三年：9000×40％＝3600 第四年：4500×40％＝1800 残值收入：4年 10000 残值净收入纳税：4年 （1000－5000）×40％＝（2000） * 1、固定资产更新决策2、互斥决策3、项目投资组合的确定 北方公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，使用5年，已经折旧20 000元，期满后无残值，如果现在销售可得价款20 000元,使用该设备每年可获收入50 000元,每年的付出成本为30 000元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为60 000元，估计可使用5年，期满有残值10 000元，使用新设备后，每年收入可达80 000元，每年付出成本为40 000元。 假设该公司的资本成本为10%，所得税率为40%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。试做出该公司是继续用旧设备还是对其进行更新的决策。 本例涉及两个方案： 一个方案是继续使用旧设备，需要投资20000元； 另一个方案是出售旧设备而购置新设备，需要投资60000元； 销售收入（1） 50000 50000 50000 50000 50000 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 继续使用旧设备营业现金流量 付现成本（2） 30000 30000 30000 30000 30000 折 旧（3） 4000 4000 4000 4000 4000 税前净利（4） 16000 16000 16000 16000 16000 所得税（5） 6400 6400 6400 6400 6400 税后净利（6） 9600 9600 9600 9600 9600 营业现金流量（7） 13600 13600 13600 13600 13600 固定资产投资 -20000 项 目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 继续使用旧设备现金流量 营业现金流量 13600 13600 13600 13600 13600 现金流量合计 -20000 1360