贴现现金估价法.ppt

第4章 贴现现金流量估价 不确定性与价值评估 不确定的投资其风险较大，这时就要求一个更高的贴现率。 比如投资油画，其风险高，确定性的市场利率假如是10%，投资油画的贴现率可能要求为25%。 4.3 复利计息期数 一年期终值： r:名义年利率，m: 一年复利计息次数 实际年利率： 多年期复利 连续复利 FV = C0×erT C0是初始的投资，r是名义利率，T是投资所持续的年限；e是一个常数，其值约为2.718 增长年金: 例 某退休后福利计划承诺将在你退休后连续支付40年，第一年末支付额为20 000美元，以后每年支付额再以 3%的速度固定增长。如果贴现率为10%，则这份退休后福利计划在你现在正准备退休时的价值为多少？ 4.5 分期摊还贷款 贷款的最简单形式是纯贴现贷款（Pure Discount Loans）。借款人当时得到贷款金额然后在未来某个时间偿还一整笔钱（包含本金和利息）给贷款人。 分期付息到期还本贷款（Interest-Only Loans）要求借款人每期支付利息，然后在贷款到期时一次性支付本金。 分期摊还贷款（Amortized Loans）要求借款人分期偿还本金和未还本金部分的应付利息。 纯贴现贷款 短期国库券就是非常典型的纯贴现贷款。本金和利息都在将来某个日期一起支付，其间不付任何利息。 如果某短期国库券承诺在12个月付你10 000美元，市场利率为7%，则这种国库券在市场中可以被卖到什么价格？ PV = 10,000 / 1.07 = 9,345.79 分期付息到期还本贷款 考虑一项5年期，分期付息到期还本的贷款，假定利率为7%，本金10 000美元，利息按年支付。 借入这笔贷款后的现金流特点是什么？ 第1～4年: 每年末支付利息7%×10 000 = 700（美元） 第5年末：利息 + 本金 = 10 700美元 这种现金流特点与公司债券类似，我们在后续章节中还会详细予以讨论。 分期等本摊还贷款 考虑一笔50 000美元, 利率为8%，10年期的贷款。贷款协议要求公司每年偿还5 000美元本金和当年应计的利息。 请点击Excel图标了解摊还贷款的计算过程。 分期等额摊还贷款 此类贷款在贷款期间的每一次支付即既包括利息费用也包括本金。 考察一项4年期每年等额摊还的贷款。假定利率为8% ,贷款本金为5 000美元。 每年支付的金额应为多少? 期数N = 4 贴现率 = 8% 5 000为现值PV 计算年金额 PMT = -1 509.60 请点击Excel图标了解摊还贷款的计算过程。 * * * * * * * 公司理财讲义 * Growing Annuity：Example 斯图尔特·加贝尔（Stuart Gabriel）是一个二年级的 MBA学生，他得到了一份每年80,000美元薪金的工作。 他估计他的年薪会每年增长9％，直到40年后他退休 为止。若年利率为20％，他工作期间工资的现值为多少? 0 1 $20,000 2 $20,000×(1.03) 40 $20,000×(1.03)39 * 公司理财讲义 * 4.6 如何确定公司价值（What Is a Firm Worth?） 从概念上说，公司的价值就是公司所产生的现金流的现值。 如何确定现金流的多少、产生的时间以及风险是容易出错的地方。 * 公司理财讲义 * 某公司预计在明年产生5,000美元的净现金流(现金流入减去现金流出)，在随后的五年中每年产生2,000美元的净现金流。从现在开始，七年后公司可以10,000美元售出。公司的所有者对公司期望的投资收益率为1 0％。 因此，该公司的价值为16,569.35美元。 * 公司理财讲义 * 本章小结 两个基本概念：现值与终值 利率一般是按照年计息的。 投资决策的基本方法是净现值法： * 公司理财讲义 * 本章小结 四个简化公式 * 公司理财讲义 * 本章小结 在上述公式应用中需要注意的问题: 各个公式的分子是从现在起一期以后收到的现金流； 现实生活中的现金流分布常常是不规律的，为了避免大量的笨拙计算，在本书和实际中常会假定现金流分布是有规律的； 有些问题是关于几期以后开始的年金(或永续年金)的现值的计算。同学们应学会结合贴现公式和年金(或永续年金)公式来求解； 有时年金或永续年金可能是每两年或更多年时期发生一次，而不是每1年1次。年金和永续年金的计算公式可以轻易地解决这些问题； 在应用过程中，同学们还经常会碰到令两个年金的现值相等来联合求解的问题。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 公司理财讲义 * Chapter Outline 4.1 单期投资的情形（One-Period Case） 4.2 多期投资的情形（Multi-p