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天胶期货 4月报 华安期货 行业研究中心 能源化工研究小组 刘 飞 高级分析师 王 飞 高级分析师 陆哲远 分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址：HHHHHHHHHH 1B1 实盘压制对抗资金热情 沪胶上下两难 -----2016年4月天胶市场展望 2016年3月24日 宏观要点提示： 1. 全球延续宽松，国内稳增长成主基调。 要点提示： 2、不宜对东南亚干旱天气炒作存过高预期。 3、国内开割期推迟，泰国原料市场报价大幅反弹。 4、开割率与价格相互纠结，预示天胶后期波动较大。 5. 全球贸易保护主义盛行，轮胎企业生存状况严峻，轮胎开工率回升至正常水平。 6. 天胶库存高企，且消化无动力。 4月市场展望与投资策略： 年后期货市场农产品和工业品表现明显分化，工业品尤其是黑色系强势反弹，而农产品仅仅是在通胀预期下企稳。工业品这波反弹更多体现是资金推动型。主要有以下几个因素：一是2015年以来中央简政放权、减轻企业经营负担措施逐步落实，市场信心好转；二是需求侧探底，供给侧攻坚改革思路下，国内积极出台稳增长措施，放缓转型时间应对经济下滑冲击，2016年宏观下跌有限；三是自从2011年工业品开始下跌，到目前已有5个年头，现货出现坚挺，市场库存偏低下迎来补库存周期；四是工业品价格过快下跌形成“价值洼地”，资产配置需求下刺激金融属性爆发。 近期，工业品在回调过程中，资金逐步完成换月意图，多头资金依旧牢牢控制着反弹节奏。胶跟黑色系及其他主要化工品不太一样的地方，是其远期的高升水，及较大的期现价差，其换月明显对多头不利，在现货跟涨缓慢的情况下，期价反弹连贯性及空间都受到极大抑制。商品上由资金主导的中期反弹趋势预计可能要持续到5月份底，当前多头依旧牢牢控制盘面，只是胶基本面较差，以及远期及期货价差过大，胶期价欲再上一个台阶，需要后续需求转暖的数据支撑，或者宏观货币政策再度宽松。在没有新的利多信息出现前，其胶着走势难以改变。 沪胶显性库存快速增加，尤其是期货实盘的压制，成为虚盘难以发动大规模反弹行情的主因。因1605的牵掣，1609后期也难以形成有效反弹。上下两难，权衡利弊之后，资金更多的应该是做波动获利，预计4月份或呈现交投重心震荡抬升的走势。 一、宏观分析 1、全球延续宽松 国内稳增长暂成主基调 在G20峰会之后，中国降低存款准备金率50个基点；欧洲央行三大利率齐降，且将QE计划的每月购买资产规模扩大至800亿欧元，此外欧洲央行还在酝酿新的长期定向再融资操作，为期四年；新西兰联储降息；挪威央行降息；日本央行维持负利率并强调必要时加大宽松；澳洲联储、韩国央行也表态继续宽松；美联储表现鸽派加息次数预期减少到两次。 根据中国国家统计局的数据，去年12月至今年2月的三个月期间，新开工项目计划总投资同比增长31.7%。其中1-2月的同比增幅更为强劲，达到41.1%。增幅与去年相比明显加快。三个月平均增幅在去年6月曾跌至-1%，并在全年其余时间保持个位数。大部分投资似乎都针对基础设施领域，1-2月基础设施投资同比增长14.6%。基础设施以外领域的活动仍不太活跃。1-2月制造业投资增长7.5%，而房地产投资仅增长3%，不过这与去年12月的负增长相比至少有起色。 国内稳增长政策不断加码，更多是缓解经济转型过程中的不稳定因素，缓解当前面临的经济下行压力。可见决策层一直在拿捏稳增长和调结构的并行之路，尤其是在近期经济增长成效不显著的情况下，政策不断加码，稳增长成为市场的主基调。 图1：国内M2：同比 图2：固定资产投资本年新开工项目计划 数据来源：wind；华安期货行业研究中心 二、基本面分析 2、不宜对东南亚干旱天气炒作存过高预期 始发于2014年11月的本次厄尔尼诺现象表现明显强于前两次，泰国和越南正处于20多年来的严重干旱天气当中，这在一定程度上加强了市场对于产胶国未来半年削减出口的执行力和可信度。不过就热带国家而言，其全年的气候变化与温带不同，主要分为旱季和雨季两个阶段，每年5月到11月是雨季，几乎天天下雨，而12月到次年4月则是旱季，降雨量偏少。如果等到4月中旬至5月初产胶国迎来开割的时候，气候环境迎来雨季模式，则有望对目前的旱情起到大幅缓解的作用，从而削弱市场对胶价过高的预期评估，所以目前就断定旱情对胶价影响较大尚言之过早。 3、国内开割期推迟 泰国原料市场报价大幅反弹 国外主要产区还在停割期,国内也尚未开割。而且据最新的产区消息,预计云南开割期将推迟到4月中下旬,而海南的开割也将到5月初,并且开割初期产胶量偏少。因此,季节性供应萎缩的支撑还是可以在