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关于ETF产品及主交易商机遇的价值研究和探讨 ETF从1993年诞生起，在国际成熟市场上已成为发展最快的产品。2009年末全球ETF市场规模已超过1万亿美元。在2008年在全球资产大幅缩水的情况下，ETF却实现了大额的资金净流入，根据Strategic Insight提供的数据，2008年1至10月，全球共同基金（不包括ETF）净销售为负的2567亿美元，但ETF的净销售为正的1875亿美元，是唯一实现资金净流入的基金资产类别。据权威预测，全球ETF的资产管理规模在2011年将超过2万亿美元，因此ETF已然成为一种主流的指数投资模式。 我国ETF的发展起步较晚，目前国内市场仅有ETF产品9个，资产净值700亿元。但随着股指期货的推出，以及近日管理层对我国ETF发展的设想和表态中可以看出，国内ETF的发展空间极大，将是2010年基金行业的热点之一，同时也为国内券商未来的创新和发展带来了新的机遇。 基于ETF市场迅猛的发展势头，同时通过对业内券商成熟经验的了解， 我们认为开展ETF主交易商业务对券商业务发展及创新，充分抢占市场份额有着潜在的历史机遇，为此近日我们对ETF产品及主交易商机遇进行了研究和探讨，详细内容阐述如下： 一、ETF概况 1、什么是ETF ETF是在交易所上市交易的开放式指数基金(Exchange Traded Fund)，一般投资者象买卖股票一样通过二级市场来参与ETF的投资，所以又称“交易所交易基金”。 　　ETF是一种跟踪“标的指数”（如沪深300指数）变化、且在证券交易所上市交易的基金。投资人可以如买卖股票那么简单地去买卖跟踪“标的指数”的ETF,并使其可以获得与该指数基本相同的报酬率。 ETF通常由基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数(如沪深300指数)包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致，且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。 2、ETF具有的特点 （1）ETF是标准化指数型基金； （2）ETF是开放式基金，其申购及赎回与传统的开放式基金不同，即用“一篮子股票”与基金份额之间进行转换。该“一篮子股票”内容由基金管理公司规定基本上与该基金所追踪的标的指数构成相同，每个交易日可能发生微调，在每个交易日开市前，由基金管理公司公布当日的申购/赎回清单； （3）基金份额经标准化后可于交易所市场流通。 3、ETF具有四个独特优势： 一是财富管理标准化；二是标准化带来管理的高度透明化，避免了道德风险；三是标准化管理节约了巨大的管理费用，因此ETF产品的交易费用和管理费用都是世界上最低的；四是长期来看指数收益突出，是市场上为数不多的较高收益产品，适合投资者长期持有。 4、ETF的交易规则 买卖、申购、赎回基金份额时,应遵守下列规定: （1）当日申购的基金份额,同日可以卖出,但不得赎回； （2）当日买入的基金份额,同日可以赎回,但不得卖出； （3）当日赎回的证券,同日可以卖出,但不得用于申购基金份额； （4）当日买入的证券,同日可以用于申购基金份额,但不得卖出。 二、ETF的适合投资人群 1、适合投入证券市场资金在五百万左右或以上的机构或个人。如券商自营、资产管理、各种类型投资公司、各企业证券投资部门、私人投资者及QFII等等。 2、适合在确保资金相对安全条件下，需要保证年收益最大化的客户，尤其适合打新资金。 3、机构投资者套利较个人投资者套利具有更强的优势，即套利过程中的成本议价能力、程序化交易和资金规模，具有资金、成本和技术方面的比较优势。而股指期货套利交易更是机构投资者的专利，从中金所06年10月末推出的股指期货仿真交易情况恰好反映了这一结果。根据首创期货分析师的估算，以IF0611合约为例，机构投资者总套利次数比普通投资者高出600次，收益率水平和对套利时机的把握也明显优于普通投资者。 三、ETF的套利原理与套利模式 1、ETF套利的基本原理： 基于ETF的特点，ETF在设计时内含一个套利机制。即，若ETF出现净值较低而市值价格较高的状况（溢价），套利者可通过“买入一篮子股票——申购——卖出基金份额”的操作方式来获取其间的差价，若操作过程能在极短的时间内完成，此操作方式可视为近似的“无风险套利”，且由于在该套利过程中产生的投资行为可拉高股票价格（即抬高基金净值）、压低基金交易价格，使ETF的折（溢）价回复到正常水准。反之，当基金价格低于基金净值时（折价），套利者可通过“买入基金份额——赎回——卖出一篮子成分股”的方式获取差价，回复折价率。 2、ETF套利模式主要有以下几种： 模式一：瞬时套利，由于ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，又可以在二级市场进行买卖交易，这样它就具有两种价格：一是一级市场上的申