专题三投资风险与投资组合.ppt

专题三、投资风险与投资组合 第一节：投资风险与风险溢价 二、风险的分类 ☆系统风险：源于某种全局因素，不可能通过分散投资来消除。（利率、税率、战争、经济周期） ☆非系统性风险：仅影响个别公司或个别行业，可以通过分散投资来消除。（奶粉事件、小煤窑） 三、风险的来源 1、信用风险：指违约风险，债务人不能按期清偿债务。（债券） 2、利率风险：利率变动对金融资产价格的电影响。（银行、房地产） 3、汇率风险：汇率变动给经济主体带来的不确定性。（出口企业 、进口企业 ） 4、营运风险：企业或个人决策或操作不当产生的风险。 四、风险溢价 风险溢价又称风险收益，是相对于无风险收益而言的，是指投资者因承担风险而获得的超额报酬。 ※风险溢价产生的原因是投资者对风险的厌恶。 小结: 评价一个项目是否可行或证券价格是否合理，我们都是采用净现值法。证券的理论价值应是使购买证券的净现值为0的价格。 在无风险的情形下，求净现值的过程比较简单，写出未来现金流，然后用无风险利率折现。在有风险的情形下，需要作一些调整。 1、求出每期的期望现金流。 2、找到在风险情况下，投资者要求的报酬率。 3、用风险报酬率对未来的期望现金流折现。 第二节：资产收益与风险的衡量 一、单项资产 例：某项目A,期初投入100元,一年后现金流入有50%的可能为140元,还有50%的可能为120元.某项目B,期初投入100元,一年后现金流入50%的可能为150元,还有50%的可能为110元. 问题1、项目A与项目B的期望收益率是多少？ 问题2、凭直觉，哪个项目的风险大？ 问题3、计算项目A与项目B的收益率的方差与标准差。 二、资产组合的收益与风险。 两种资产组成的资产组合A，两种资产的收益率分别为r1与r2,投资于资产1的为a元，投资于资产2的为b元，问该组合的期望收益率与方差。(小提示) 令x1与x2分别为资产1与资产2在资产组合中的权重,则上式可表达为 例:由三只股票组成的资产组合A,三只股票的收益率分别为r1、r2、r3，三只股票的权重分别为x1、x2、x3。 1、资产组合A的收益率是多少？ 2、资产组合A的期望收益率是多少？ 3、资产组合A的方差是多少？ 推论：若资产组合A由n个资产组成，每个资产的权重分别为 ※在资产组合有四项资产时，验证以下的表达方式是否合理? 设资产组合为P，由N项资产构成，则其收益与方差的表达式为 ※组合的方差中包括两部分，一部分是各证券的方差，另一部分是证券之间的协方差。 ※协方差表达的是共同变动，为什么证券之间的收益率有相关性呢，因为他们受到同一因素影响。所以协方差项可以表达系统风险。 ★随着资产个数的增多，只剩下系统风险，并且系统风险不会趋于0 小练习： 1、某彩票价格为2元，中奖概率如下， 有一千万分之一的概率中500万，有一千分之一的概率中500元，没有其它奖项，问彩票的期望收益率是多少？是否可以将其做为一种理财方式？如果彩票的价格是一元钱，可否参与？ 2、某保险公司为建筑工人投保意外伤害险，经统计发现，意外伤害的概率为千分之一，其中需赔付21万，15万，9万的概率又各占三分之一。 1）如果不考虑成本，对投保人最低收费是多少？ 2）如果保险公司需在最低保费的基础上加价25%，则投保人的期望收益率是多少？ 3）如果保费为最低保费，投保人的期望收益率是多少？ 三、马柯威茨的资产组合理论 （一）对证券市场及投资行为的假设 1、证券收益具有不确定性。 2、证券的收益之间具有相关性 3、投资者均遵循主宰原则。（理性原则） 4、投资者均为风险厌恶者。(风险厌恶原则） 5、证券组合降低风险的程度与证券数目相关。 1、在风险相同的情况下，投资者选择期望收益率高的投资项目。（普适） 2、在期望收益相同的情况下，投资者选择风险最小的投资项目。（取决于个人偏好） 下面就需要研究一下资产组合中风险的变化。当资产组合的各种证券确定下来后，唯一影响风险的，就是各资产的权重了，下面以两种资产为例，观察风险的变化。 （二）组合与风险分散 以两种资产为例 例：有1和2两种证券，其收益率的分布如下 由此可见，两证券的完全正相关，但期望收益率不同，风险高的收益也高，风险低的收益也低，理性的风险厌恶者也完全有可能投资于证券2. 马柯威茨的假定中，并没有要求不得卖空，可见，即便是完全正相关的风险资产，也可以通过调整权重，得到无风险组合。在以后的分析中，不限制卖空。 （三）可行集与有效边界 随着研究的深入，我们考查资产组合的预期收益率与标准差之间的关系。比如用工商银行与国电电力两只股票组成一个资产组合。那么，要研究这个资产组合