12第十二章 期权定价理论幻灯片.ppt

考虑派发股利的期权定价公式如下： 式中： δ=标的股票的年股利收益率（假设股利连续支付，而不是离散分期支付） 如果标的股票的 年股利收益率δ为零，则与前面介绍的布莱克—斯科尔斯模型相同 61 5、模型的其他应用—— 美式期权估价 布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设看涨期权只能在到期日执行，即模型仅用于欧式期权，那么美式期权如何估价呢？ 美式期权在到期前的任意时间都可以执行，除享有欧式期权的全部权利之外，还有提前执行的优势。因此，美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大。 对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克—斯科尔斯模型进行估价。 如果不提前执行，则美式期权与欧式期权相同。因此，可以用布莱克—斯科尔斯模型对不派发股利的美式期权估价。 62 对于派发股利的美式看跌期权，按道理不能用布莱克——斯科尔斯模型进行估价。不过，通常情况下使用布莱克—斯科尔斯模型对美式看跌期权估价，误差并不大，仍然具有参考价值。 对于派发股利的美式期权，适用的估价方法有两个：一是利用二叉树方法对其进行估价；二是使用更复杂的、考虑提前执行的期权定价模型。 63 第三节 实物期权 折现现金流量（DCF）法的缺陷：导致项目价值的低估，甚至是错误的决策 金融资产投资——只能被动等待而无法影响其产生的现金流入， 又称为“被动性